寿险新单强劲增长，财险增速延续分化

行业事件:上市险企披露2023年6月保费数据，增速环比继续抬升 近日上市险企陆续披露2023年6月保费收入数据，6月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国太平（+28.4%）、中国太保（+26.0%）、新华保险（+24.2%）、中国人寿（+18.3%）、中国人保（+17.9%）、中国平安（+12.9%），各上市险企的保费增速环比均继续抬升，行业延续向好态势。 寿险新单强劲增长，Q2负债端表现再超预期，Q3预计有望好于预期6月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：人保寿险（+84.0%）、太保寿险（+39.0%）、太平寿险（+37.3%）、新华保险（+24.2%）、平安人寿（+22.8%）、中国人寿（+18.3%），各公司的寿险保费增速环比继续提升，寿险行业Q2负债端延续强势增长态势、表现再超市场预期，主要是得益于外部客户需求旺盛、内部代理人熟悉增额终身寿险的销售逻辑以及各险企聚焦该产品的销售、叠加政策催化客户需求迎来集中释放等多重因素共同推动所致。 从新单保费来看，22Q2新单销售延续高增，1-6月人保寿险的长险首年期交保费同比+49.9%（6月当月同比高增360.2%），太保寿险的代理人渠道个人新单期缴业务同比+38.8%，平安寿险及健康险的新业务保费同比+25.5%，新单保费增速持续走高，各上市险企2023H1的NBV增速有望再超预期。随着时间步入7月，各公司预计将陆续停售3.5%预定利率的产品，并于8月开始切换为3.0%预定利率的新产品，短期新单销售将受到一定冲击；但考虑到7月份持续向好的销售态势，有望对Q3及全年业绩形成支撑，我们预计上市险企整体Q3业绩可保持正增、好于市场悲观预期。 财险保费增速延续分化，2023H1财险整体COR预计将同比提升 6月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太保财险（+10.1%）、人保财险（+10.0%）、平安财险（+2.6%）、太平财险（-7.8%），各公司的保费增速表现出现分化，核心原因预计仍在于各公司的非车险业竞争策略不同。 分业务来看，1-6月各公司的车险保费增速分别为：太保财险（+6.7%）、平安财险（+6.1%）、人保财险（+5.5%），车险保费增速整体相对稳健，后续在我国经济持续复苏、刺激汽车消费政策继续加码的推动下，预计汽车销量和车均保费有望改善，进而推动车险保费增速提升；1-6月各公司的非车险保费增速分别为：太保财险（+18.9%）、人保财险（+11.6%）、平安财险（+2.9%），非车险增速延续分化，其中太保财险的非车险增速领先同业，预计主要是由于公司在非车险业务上的拓展上更为积极。从COR来看，2023H1在汽车出现恢复正常、小公司加强费用投放导致车险市场竞争加剧等因素的推动下，预计2023H1财险整体COR将同比提升，而当前财险行业已经步入了精细化管理红利释放期，头部公司凭借更强的定价能力和经营管理能力、竞争优势有望进一步凸显，预计COR也有望取得好于同业的表现，财险行业马太效应凸显。 投资建议 寿险负债端的新单延续高增态势，Q2及中报业绩有望再超市场预期，从而催化板块估值回升；龙头财险公司凭借精细化管理能力，有望保持较好的承保盈利能力。整体来看，保险行业的中报业绩有望延续一季报的向好态势，随着前期股价调整，当前板块估值具备较高吸引力；同时随着7月政治局会议召开，相关的经济支持政策有望陆续出台，进而推动市场信心回暖，低估值的保险板块有望再次迎来催化，我们坚定看好保险板块后续的投资机会。个股推荐转型更坚定、NBV增速持续领先同业的中国太保，中报业绩有望超预期且充分受益经济复苏预期改善的中国平安，下半年业绩弹性更大的新华保险。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，管理层变动。 表1：主要上市保险公司原保费收入情况（亿元）