feco预计H1归母净利亿元，超市场预期

北京人力（600861） 证券研究报告·公司点评报告·一般零售 2023年半年报业绩预告点评：FESCO预计 H1归母净利4.9-5.3亿元，超市场预期 买入（维持） 2023年07月16日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 484 40,996 48,986 57,585 同比 -31% 8375% 19% 18% 归属母公司净利润（百万元） -215 903 1,049 1,207 同比 -239% 520% 16% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.38 1.60 1.85 2.13 P/E（现价&最新股本摊薄） n.a 15.16 13.05 11.35 关键词：#兼并重组投资要点 股价走势 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% -26% -32% 北京人力沪深300 北京人力披露2023年半年度业绩预告，2023Q2业绩超市场预期。北京人力（以下简称“公司”）预计实现归母净利润2-2.4亿元，实现扣非归母净利润0.71-0.85亿元。因公司于2023年5月完成了资产重组，因此此部分业绩包括公司置入资产北京外企的2023H1的归母净利润，保留 资产2023年H1归母净利润，以及置出资产2023年Q1归母净利润。 2023年H1北京外企预计实现归母净利润4.9-5.3亿元。单看置入资产， 2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13 市场数据 收盘价(元)24.19 一年最低/最高价14.28/27.13 市净率(倍)3.92 北京外企2023年H1预计实现归母净利润4.88亿元至5.27亿元，预计 实现扣非归母净利润2.98亿元至3.12亿元。北京外企2023年Q1公司 流通A股市值(百 万元) 7,663.51 实现了收入91.9亿元，实现归母净利润3.38亿元，扣非归母净利润1.8亿元，单拆Q2，公司预计实现归母净利润1.5-1.9亿元，预计实现扣非归母净利润1.18-1.32亿元。Q2业绩表现亮眼主要得益于1）传统人事和薪酬管理业务增长稳健，韧性强；2）灵活用工业务持续恢复中。 北京人力在Q2完成了重组上市，经营动力十足。北京人力在2023年5完成了重大资产重组和更名，北京城乡原有资产已经全部置出，募集配套资金已经完成，全额由大股东北京国管认购，已收到募集资金16亿元。公司最新股本为5.66亿股，公司主营业务变更“综合人力资源服 务”，上市之后公司经营潜力有望逐步释放。 北京外企是我国第一家从事人力资源服务的企业，品牌认知，规模优势和客户优势明显：北京外企在人力资源服务行业有40多年丰富的经验，先发优势明显，产品服务矩阵成熟，客户公司数量突破万家，在薪酬管 理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，灵活用工业务增长势头较好，下游服务行业已经拓展到互联网、金融、医药等众多领域。 盈利预测与投资评级：北京城乡已经完成了资产交割，北京外企成功注入了上市公司，北京外企是我国人力资源服务行业龙头，规模优势突出，有丰富的客户资源，上市之后经营潜力有望进一步释放，2023年Q2业绩超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润从8亿元/9.2亿元 /10.6亿元至9/10.5/12.1亿元，最新股价对应2023-2025年PE分别为 15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降风险，下游客户订单增长不及预期风险等 总市值(百万元)13,694.27 基础数据 每股净资产(元,LF)6.16 资产负债率(%,LF)26.00 总股本(百万股)566.11 流通A股(百万股)316.80 相关研究 《北京人力(600861)：北京城乡重组落地即将更名，人服龙头上市开启新篇章》 2023-05-18 《北京人力(600861)：北京城乡董事会通过公司更名和经营范围变更，公司即将开启人服新篇章》 2023-04-18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 北京人力三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 327 15,590 18,162 20,808 营业总收入 484 40,996 48,986 57,585 货币资金及交易性金融资产 239 10,257 12,602 14,523 营业成本(含金融类) 230 38,019 45,562 53,698 经营性应收款项 30 1,914 2,154 2,310 税金及附加 34 225 269 317 存货 39 0 0 0 销售费用 179 553 637 691 合同资产 0 0 0 0 管理费用 234 738 808 893 其他流动资产 19 3,420 3,406 3,974 研发费用 0 205 216 230 非流动资产 2,474 968 980 993 财务费用 6 20 44 52 长期股权投资 8 8 8 8 加:其他收益 4 205 216 219 固定资产及使用权资产 1,676 143 153 162 投资净收益 0 0 15 14 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 32 59 62 65 减值损失 (4) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 168 168 168 168 营业利润 (201) 1,441 1,679 1,937 其他非流动资产 589 589 589 589 营业外净收支 (17) 35 35 35 资产总计 2,800 16,558 19,142 21,800 利润总额 (218) 1,476 1,714 1,972 流动负债 649 9,253 10,525 11,675 减:所得税 (1) 347 403 463 短期借款及一年内到期的非流动负债 7 507 607 707 净利润 (217) 1,129 1,312 1,508 经营性应付款项 63 591 675 697 减:少数股东损益 (2) 226 262 302 合同负债 105 152 182 215 归属母公司净利润 (215) 903 1,049 1,207 其他流动负债 474 8,003 9,062 10,056 非流动负债 55 55 55 55 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.38) 1.60 1.85 2.13 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT (192) 1,461 1,709 1,974 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA (44) 1,406 1,711 1,977 其他非流动负债 41 41 41 41 负债合计 704 9,307 10,580 11,730 毛利率(%) 52.36 7.26 6.99 6.75 归属母公司股东权益 1,983 6,912 7,961 9,168 归母净利率(%) (44.48) 2.20 2.14 2.10 少数股东权益 113 339 601 903 所有者权益合计 2,096 7,251 8,562 10,071 收入增长率(%) (30.62) 8,374.86 19.49 17.55 负债和股东权益 2,800 16,558 19,142 21,800 归母净利润增长率(%) (238.59) 519.70 16.19 15.01 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (82) 3,917 2,255 1,838 每股净资产(元) 6.26 12.21 14.06 16.19 投资活动现金流 (17) 1,595 35 34 最新发行在外股份（百万股 566 566 566 566 筹资活动现金流 68 4,506 56 48 ROIC(%) (8.20) 22.60 15.42 15.12 现金净增加额 (30) 10,017 2,346 1,921 ROE-摊薄(%) (10.85) 13.07 13.18 13.16 折旧和摊销 148 (54) 3 3 资产负债率(%) 25.14 56.21 55.27 53.80 资本开支 (21) 1,595 20 20 P/E（现价&最新股本摊薄） n.a 15.16 13.05 11.35 营运资本变动 (20) 2,857 946 325 P/B（现价） 3.86 1.98 1.72 1.49 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证