业绩持续快速增长，积极构建全球能源互联解决方案

2023年07月14日亨通光电(600487.SH) 业绩持续快速增长，积极构建全球能源互联解决方案 公司快报 证券研究报告线缆投资评级买入-A维持评级 6个月目标价18.54元股价(2023-07-14)15.82元 事件： 2023年7月13日，公司发布2023年半年度业绩预告。2023年预 交易数据总市值(百万元) 35,471.64 流通市值(百万元) 35,471.64 总股本(百万股) 2,466.73 流通股本(百万股) 2,466.73 12个月价格区间13.5/20.98元 计半年度实现归母净利润11.61-13.33亿元，同比增长35.00%- 55.00%；预计实现扣非归母净利润11.06-12.88亿元，同比增长 24.94%-45.50%。 Q2业绩保持快速增长： 2023年上半年公司业绩实现同比大幅提升，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，国家电网和新能源基础建设稳步推进。同时受惠于国内5G网络、物联网、大数据的继续发展，“东数西算”的部署、人工智能的应用发展等推动了通信网络传输能力的持续建设，公司利用自身综合优势，积极把握市场机遇，带动相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升。2023年上半年公司预计实现归母净利润11.61-13.33亿元，同比增长 35.00%-55.00%；预计实现扣非归母净利润11.06-12.88亿元，同比增长24.94%-45.50%。其中Q2单季度预计实现归母净利润7.66-9.38亿元，同比增长48.45%-81.78%。 把握能源发展机遇，积极构建全球能源互联解决方案： 在国家“新基建”“海洋强国”等背景下，公司紧紧围绕行业发展需求，抢抓机遇，加大新市场、新产品、新业务的开发。面对海上风电全生命周期的运营需求，公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。据公司官方公众号，2023年6月28日，全球首台16兆 瓦海上风机“GWH252-16MW”在福建平潭离岸35公里的海上风电场成功吊装。公司承接了其中高压抗扭输电线路组件研制及海上吊装工程，为该项目的顺利交付和成功运营创造了条件。公司持续加大风力机组抗扭输电线路的研制开发，实现了风电机组从35kV、66kV到132kV高压输电线路的升级跨越，率先成功开发全球最高电压等级风电机组高强度抗扭输电线路，实现了产品的国产化。在墨西哥连接坎昆地区两座岛屿的电力连网重点基建项目中，公司交付了高品质电力海缆，并提供海上电力线路工程全程配套服务，受到有关各方的高度肯定认可。该项目也是中国电力海缆系统解决方案首次进入墨西哥市场。 亨通光电 沪深300 19% 9% -1% -11% -21% 2022-072022-112023-032023-06 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 2.1 3.0 3M -4.9 -9.1 12M -2.8 -12.6 张真桢分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告光通信业务实现较快增长， 2023-04-27 各业务在手订单充足拆分海洋通信与智慧城市业 2023-03-21 务，优化资源配置促进长期发展业绩保持较快增长，光纤光 2022-10-29 缆与海缆市场双景气 紧抓光通信业务转型升级： 作为技术含量高且供应紧缺的上游产品，公司掌握光纤预制棒制造的多项核心技术和自主知识产权，并依托自主研发的绿色光棒技术突破了多项关键技术的瓶颈。填补了国内空白，发挥成本、环保和质量综合优势。根据公司年报，公司收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权，并完成了最终交割，有利于提高公司在特种光纤领域的研发能力。据公司公众号，2023年全球光纤光缆大会上，公司获颁中国光通信行业贡献大奖、全球光纤光缆最具竞争力企业10强、中国光纤光缆最 具综合竞争力企业10强、中国光通信最具综合竞争力企业10强等荣誉。根据wind投资者调研纪要，在光模块领域，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，相关业务有望受益于算力产业链的不断发展。 投资建议： 公司是全球领先的光电线缆公司，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入544.66/626.73/716.69亿元，同比增长17.2%/15.1%/14.4%;实现归母净利润25.52/32.18/38.91亿元，同比增长61.2%/26.1%/20.9%,对应EPS1.03/1.30/1.58元。我们给予公司2023年18倍PE，对应目标价18.54元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业政策变动、海上风电补贴不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动的风险 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 41,271.2 46,464.0 54,465.7 62,673.2 71,668.9 净利润 1,436.3 1,583.5 2,552.2 3,217.5 3,890.9 每股收益(元) 0.58 0.64 1.03 1.30 1.58 每股净资产(元) 8.42 9.61 10.73 11.88 13.27 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 24.7 22.4 13.9 11.0 9.1 市净率(倍) 1.7 1.5 1.3 1.2 1.1 净利润率 3.5% 3.4% 4.7% 5.1% 5.4% 净资产收益率 6.9% 6.7% 9.6% 11.0% 11.9% 股息收益率 0.5% 0.6% 0.9% 1.1% 1.3% ROIC 8.7% 7.6% 10.3% 12.8% 16.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 41,271.2 46,464.0 54,465.7 62,673.2 71,668.9 成长性 减:营业成本 34,687.6 39,879.4 46,297.8 53,031.7 60,542.6 营业收入增长率 27.4% 12.6% 17.2% 15.1% 14.4% 营业税费 132.9 175.9 192.5 220.2 243.7 营业利润增长率 24.3% -2.0% 66.0% 24.7% 20.8% 销售费用 1,135.7 1,220.1 1,427.0 1,629.5 1,863.4 净利润增长率 35.3% 10.3% 61.2% 26.1% 20.9% 管理费用 1,369.6 1,423.4 1,634.0 1,880.2 2,150.1 EBITDA增长率 2.9% 1.5% 26.9% 16.0% 14.1% 研发费用 1,604.2 1,648.3 1,960.8 2,318.9 2,651.7 EBIT增长率 4.1% -1.0% 45.1% 20.1% 17.3% 财务费用 506.9 346.3 332.4 271.2 198.8 NOPLAT增长率 13.3% -5.3% 47.8% 21.9% 17.8% 资产减值损失 6.2 -112.9 -75.4 -60.7 -83.0 投资资本增长率 7.8% 9.1% -1.3% -6.3% 10.7% 加:公允价值变动收益 -162.4 -168.5 - - - 净资产增长率 5.6% 9.1% 10.4% 9.6% 10.6% 投资和汇兑收益 -7.9 82.6 82.6 82.6 82.6 营业利润 1,708.8 1,674.3 2,779.2 3,464.8 4,184.2 利润率 加:营业外净收支 28.7 11.9 52.1 52.1 52.1 毛利率 16.0% 14.2% 15.0% 15.4% 15.5% 利润总额 1,737.5 1,686.2 2,831.3 3,517.0 4,236.3 营业利润率 4.1% 3.6% 5.1% 5.5% 5.8% 减:所得税 159.5 95.4 267.5 284.7 327.6 净利润率 3.5% 3.4% 4.7% 5.1% 5.4% 净利润 1,436.3 1,583.5 2,552.2 3,217.5 3,890.9 EBITDA/营业收入 8.1% 7.3% 7.9% 8.0% 7.9% EBIT/营业收入 5.2% 4.6% 5.7% 6.0% 6.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 64 59 51 40 33 货币资金 10,248.3 9,679.3 16,339.7 18,802.0 21,500.7 流动营业资本周转天数 89 90 86 79 79 交易性金融资产 588.3 472.9 1,000.0 1,000.0 1,000.0 流动资产周转天数 300 286 298 306 306 应收帐款 14,421.2 15,218.0 18,671.7 19,280.4 23,720.9 应收帐款周转天数 111 115 112 109 108 应收票据 1,575.7 2,282.0 635.4 757.3 835.3 存货周转天数 44 39 46 46 47 预付帐款 1,324.4 1,626.5 1,717.2 1,818.2 1,881.6 总资产周转天数 440 419 408 391 373 存货 5,152.9 4,799.7 9,089.6 6,819.9 12,015.6 投资资本周转天数 210 202 179 150 133 其他流动资产 2,689.7 3,756.4 4,758.4 5,757.0 6,757.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 6.9% 6.7% 9.6% 11.0% 11.9% 长期股权投资 1,512.9 1,840.2 2,167.4 2,494.6 2,821.8 ROA 3.0% 2.9% 3.8% 4.7% 4.9% 投资性房地产 4.8 56.0 56.0 - - ROIC 8.7% 7.6% 10.3% 12.8% 16.1% 固定资产 6,955.4 8,216.0 7,248.8 6,734.2 6,305.0 费用率 在建工程 3,010.0 2,305.0 1,620.0 972.0 533.6 销售费用率 2.8% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 无形资产 1,865.3 2,211.8 1,826.3 1,430.2 1,024.4 管理费用率 3.3% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 3,108.5 3,213.0 2,600.7 2,387.8 2,054.9 研发费用率 3.9% 3.5% 3.6% 3.7% 3.7% 资产总额 52,457.4 55,676.9 67,731.3 68,253.5 80,451.1 财务费用率 1.2% 0.7% 0.6% 0.4% 0.3% 短期债务 7,993.7 7,491.4 10,425.4 11,082.2 11,756.0 四费/营业收入 11.2% 10.0% 9.8% 9.7% 9.6% 应付帐款 5,906.8 6,275.7 7,870.8