招财日报2023.7.14|中国出口数据/兖煤澳大利亚公司点评

宏观点评 中国出口疲软支持进一步政策放松 由于海外商品需求持续疲弱、去库存周期持续与工业通缩加剧，6月中国商品出口录得疫情以来最大跌幅。随着国内需求持续疲弱和大宗商品价格进一步下跌，中国的商品进口也出现恶化。出口疲软应会支持政策进一步宽松。中国决策层或将进一步放松信贷和房地产政策，并在未来表现出更加亲商的立场。展望未来，7月出口或将维持双位数降幅，但自8月起可能逐步改善，因基数效应影响及去库存压力或将缓解。我们预计2023年中国商品出口将下降2.3%，2024年将增长6.5%。商品进口可能在7月收窄同比降幅，并在4Q23转为温和正增长。我们预计2023年中国商品进口将下降3.2%，2024年将增长5.5%。 受国外商品需求疲弱、去库存周期持续与工业通缩等因素影响，6月中国出口持续疲软。继5月下降7.5%后，6月中国出口同比下降12.4%（此后除特别说明，均为同比）。美国正处于去库存周期并继续加快供应链多元化，6月对美国的出口进一步下滑23.7%。由于欧洲零售额持续萎缩，对欧盟出口也大幅恶化。6月对日本和东盟的出口进一步下降15.6%和16.9%，与亚洲整体外贸活动的下滑一致。随着全球AI设备相关外贸活动开始反弹，对韩国和中国台北的出口有改善，但降幅依然较大，反映消费电子需求依然疲弱。随着印度、非洲和拉丁美洲等发展中国家经济放缓，对这些国家的出口也急剧恶化。 6月大部分产品出口进一步下滑。6月份纺织品、服装、玩具、家具和钢材出口分别下降14.3%、14.5%、 27.3%、15.1%和42.7%，此前分别下降14.3%、12.5%、23.0%、14.8%和28.0%。6月集成电路和手机出口也进一步下降，分别下降19.4%和23.3%。汽车和汽车零部件出口在5月分别增长123.5%和13.4%后，6月则继续增长109.9%和5.1%。 大宗商品通缩加剧，内需疲弱，6月进口低于预期。中国商品进口继5月下降4.5%后，6月下降6.8%。大宗商品价格的大幅下跌扭曲了进口数据，在中国注重供应链安全的情况下，大多数大宗商品的进口量都很强劲。6月粮食、大豆、铁芯、煤炭、原油、天然气进口量分别增长14.7%、24.5%、7.4%、110.1%、45.3%和19.1%，进口价格却分别下降10.5%、15.8%、21%、29.8%、32.2%和13%。与此同时，随着中国经济重启后，出行相关需求大幅改善，6月飞机和药品进口量也分别强劲增长250%和32.1%。汽车、美容化妆品进口 量有所改善。但由于企业资本支出和建筑活动疲软，机床、钢铁产品和铜产品进一步下滑。国产替代步伐加快，集成电路进口保持双位数下降。 商品出口疲软支持政策进一步宽松。出口疲弱加剧了中国经济进一步放缓和通缩的压力，从而增加了未来进一步放松政策的可能性。我们预计中国可能在2H23进一步放松信贷和房地产政策。中国央行可能进一步降低存款利率和存款准备金率，为贷款利率创造额外的下行空间。更多城市降低首套房、二套房首付比例和房贷利率。与此同时，中国决策层可能会表现出更多的亲商立场，以提振私营企业的信心。 我们预计2023年商品出口和进口增速将分别下降2.3%和3.2%。受基数效应和去库存压力或将缓解，中国7月商品出口或将维持双位数降幅，并自8月起逐步改善。我们预计2023年货物出口将下降2.3%，2024年将增长6.5%。由于基数效应和内需可能改善，下半年中国商品进口或逐步改善。预计2023年商品进口将下降3.2%，2024年将增长5.5%。 个股点评 预计盈利跟随煤价下跌 兖煤澳大利亚(3668HK,买入，目标价：42港元)–1H23业绩前瞻: 公司将于7月19日发布2023年第二季度运营数据，并于8月中旬发布2023年上半年收益。我们预计23 年上半年净利润将同比下降12%至15.2亿澳元，因为销量的增长被煤炭价格的下跌所抵消。我们将2023 年/24年盈利预测下调27%/29%,主要由于我们把煤价假设下调15%16%。我们基于净现值(NPV)的目标价从48港元下调至42港元，原因包括(1)4月份股息除净（每股3.74港元）和(2)我们较低的盈利预测。我们维持买入评级，主要由于在中国经济的潜在复苏下,我们预计海运煤炭价格相对于我们的新煤价假设不会进一步大幅下跌。随着今年年初进口禁令的解除，我们还预计中国对澳大利亚煤炭的进口量将加速提升。就估值而言，即使采用我们目前较低的盈利预测，2023年预测股息收益率（假设派息率为50%）高达21%，市盈率仅为2.4倍。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明