四川电力紧张已现，硅市能否重演历史

热点报告—工业硅 四川电力紧张已现，硅市能否重演历史 走势评级：工业硅：震荡 报告日期：2023年7月13日 ★国内工业硅主产地之一，23H1行情弱势导致开工同比较低四川是国内工业硅的主产地之一，对国内工业硅供应存在一定影响。2022年，四川工业硅总产量55.2万吨，占全国总产量的15.76%左右。枯水期四川产量占比走低，主要因为利润恶化导致工厂开工意愿不强。5-6月份，在丰水期复工背景下，月产量及开工率有明显增长。7月初，四川电力紧张局面初现，乐山峨边对部分硅厂实行临时限电，从数量上看对国内产量影响有 有限。但当前四川夏季最高温也许尚未来临，市场对四川后续限 色电仍有预期，届时硅价存上涨可能。 金★迎峰度夏恰逢大运会召开，四川硅厂限电存扩大可能性 属水电在四川电力结构中占比较重，因此降水对于四川电力供应影响重大。今年夏季以来，四川地区气温升至去年相似水平， 同时降水表现亦略逊于往年，导致电力略显紧张。此外，迎峰度夏恰逢大运会电力保供，或将加剧电力紧张程度。据四川能监办消息，预计今年夏季全省电力缺口约为750万千瓦，电力保障形势较为严峻。目前四川电解铝企业已收到限电减产通知，四川眉山减产幅度或将增至50%左右，而工业硅作为高耗能行业，不排除接下来电力持续紧张下扩大限电规模的可能性。 ★假设22年历史重演，对硅价影响几何？ 去年夏季，四川曾出现电力紧张局面，当时省内实行为期两周的工业企业生产全停政策以保民生用电，实际上在限电政策实行前减产预期已经有所发酵。据SMM数据，四川421#硅价从8月初的18250元/吨升至限电期间22600元/吨的最高点，涨幅达23.8%。假设今年也发生类似的限电减产情况，那么供给收缩会给基本面带来一定影响、同时市场情绪发酵也将拉升硅价，但价格变动的剧烈程度或将不及去年。 ★风险提示 新疆复产进度不及预期，云南降水不及预期。 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel::8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 联系人孙文馨 从业资格号:F03107695Tel:8621-63325888 Email:wenxin.sun@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、国内工业硅主产地之一，23H1行情弱势导致开工同比较低 四川是国内工业硅的主产地之一，对国内工业硅供应存在一定影响。2022年，四川共生产工业硅55.2万吨，占全国总产量的15.76%左右，仅次于新疆与云南地区。从2023年上半年看，四川工业硅产量为13.38万吨，国内占比不足8%。四川产量占比下滑的原因在于今年硅市整体行情低迷，而枯水期电价成本较高，导致当地利润微薄甚至出现成本倒挂，工厂开工意愿不强。但硅价低迷时，当地开工率表现出一定韧性，主要源于当地部分硅厂拥有较为稳定的下游客户，且其主产的化学级421#对于单体厂来说具有一定不可替代性，因此部分硅厂的订单及利润能够有所保障。从单月产量看，今年1-4月份四川工业硅月度产量不足2万吨，对应开工率在20%-25%；5-6月份，在丰水期复工背景下，月度产量有明显增长，5、6月份单月产量分别约为2.5万吨、3.8万吨，对应开工率亦有明显增长。6月份，四川月度产量占全国月度产量的14%左右，相比枯水期产量占比有所提升。 图表1：2022年国内工业硅产量分布图表2：四川硅厂开工率季节性对比 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 7月初，四川电力紧张局面初现，乐山峨边对部分硅厂实行临时限电，但对国内产量影响有限。月初，四川温度偏高且来水偏枯，叠加当地对大运会电力保供有所要求，对工业用电存在一定挤压。峨边月初宣布当地部分硅厂从7月3日-21日执行临时限电政 策，当前总共有2台炉子处于保温停产状态，炉型均为12500kva，日产量约为25吨， 因此此次峨边限电对工业硅产量总共影响约950吨，对于总供给影响有限。但在7月份中旬的节点上，四川夏季最高温也许尚未来临，降水好转趋势并不明显，导致市场对四川后续限电仍有预期，届时硅价存上涨可能。 2、迎峰度夏恰逢大运会召开，四川硅厂限电存扩大可能性 四川电力结构中，水电占据重要位置，因此降水量对于四川电力供应影响重大。从22年四川省发电结构看，水力发电量占比约为81%，远超火力发电及其它可再生能源发电。四川降水具备季节性特点，通常在每年5-10月份丰水期较高，其余时间降水量较少。因此从不同月份水电占比看，丰水期期间水力发电量占比通常处于高位，22年由于夏季高温干旱现象，8月份水电占比明显偏低；23年5月份四川降水相比往年依然偏少，导致水力发电量微降，同时火力发电增多以满足用电需求，导致水电占比相对往年偏低。 图表3：2022年四川省发电量结构图表4：四川省水力发电季节性对比 资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院资料来源：国家统计局，东证衍生品研究院 今年步入夏季以来，四川地区气温升至去年相似水平，同时降水偏少导致水电供应走弱。从发电端及用电端角度进行分析，目前四川降水偏少、水位偏低或将导致水力发电量走弱；而高温天气下居民用电量预计稳中有增，同时四川按照国家“西电东送”战略、每年外送超1000亿千瓦时电力以保障华东等地用电，预计今年在国家电网统一调配下仍需外送一定比例的电力，很难因自身电力紧张而大幅减少外送量，因此工业企业用电或将受到一定挤压。此外，四川将于7月28日-8月8日举办大运会，迎峰度夏恰逢大运会电力保供，或将加剧电力紧张程度。据四川能监办消息，今年川内夏季电力或出现紧张，预计全省电力缺口约为750万千瓦，电力保障形势较为严峻。目前四川电解铝企业已收到限电减产通知，四川眉山减产幅度或将增至50%左右，而工业硅作为高耗能行业，不排除接下来限电减产的可能性。 图表5：四川5市平均降水量季节性对比图表6：四川5市平均气温季节性对比 资料来源：iFind，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 图表7：三峡入库流量季节性对比图表8：四川省内用电量季节性对比 资料来源：iFind，东证衍生品研究院资料来源：iFind，东证衍生品研究院 3、假设22年历史重演，对硅价影响几何？ 去年夏季，四川曾出现电力紧张局面，省内实行为期两周的工业企业生产全停政策以保民生用电，实际上在限电政策实行前减产预期已经有所发酵。据SMM数据，四川421#硅价从8月初的18250元/吨升至限电期间22600元/吨的最高点，涨幅达23.8%，而随着市场情绪逐渐消化，价格开始回落。假设今年也发生类似的限电减产情况，那么供给收缩会给基本面带来一定影响、同时市场情绪也将拉升硅价，但价格变动的剧烈程度或将不及去年。原因如下：一是今年较高的行业库存将起到一定缓冲作用，生 产端的部分减量或被库存所弥补，现货紧张程度陡然加剧的情况难以发生。二是即使四川硅厂约50台炉子停产两周导致月度产量减少1.8万吨左右，但新疆大厂陆续复产 以及上周云南集中复产40台炉子，都能带来供给端较为明显的增量。同时7-8月份需求端暂无较大起色，预计下游环节平均利润均承压，厂商大幅提负荷生产意愿不强。综合起来，即使减产基本面亦难以出现大幅紧缺，且在库存储备加持下，现货大幅短缺情况难以发生。总的来说，假设今年限电情况与去年相同，则盘面或将对四川高温限电预期进行一定炒作，但涨幅或难达到去年同期水平，且市场预期消化完毕后，价格运行终将回归基本面逻辑。而假如今年限电幅度及时长逊于去年，则对价格变动或更难达到去年的程度。 4、风险提示 新疆复产进度不及预期，云南降水不及预期。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com