饲料日报：美农报告调整较小，豆粕偏弱震荡

期货研究报告|饲料日报2023-07-14 美农报告调整较小，豆粕偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4020元/吨，较前日下跌31元，跌幅0.77%；菜 粕2309合约3753元/吨，较前日上涨64元/吨，涨幅1.73%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4200元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09+180，较前日下跌9；江苏地区豆粕现货4160元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09+140，较前日下 跌9；广东地区豆粕现货价格4300元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M09+280，较前日上涨11。福建地区菜粕现货价格3999元/吨，较前日持平，现货基差RM09+246，较前日下跌64。 近期市场资讯，USDA7月供需报告显示，美豆22/23进口上修500万至2500万蒲， 压榨预估保持22.2亿蒲，�口预估下调2000万至19.8亿蒲，种用需求下修500万 蒲，其他需求上修400万蒲，带动期末库存预估上调2500万至2.55亿蒲，高于市场 预期的2.32亿蒲。巴西22/23大豆产量预估保持1.56亿吨，压榨预估下调50万至 5300万吨，�口预估上调100万至9400万吨；阿根廷22/23大豆产量预估保持2500万吨，压榨/�口预估分别保持3000万/380万吨。中国22/23大豆进口预估上调100万至9900，压榨预估保持9100万吨。中国和美国贡献主要库存增幅，带动全球22/23大豆库存调增158万至1.029亿吨，与市场预期反向。美豆23/24面积下修400 万至8350万英亩，单产预估保持52蒲/英亩，产量预估下修2.1亿至43亿蒲，期初 库存调增2500万蒲部分抵消产量降幅，总供给调降1.85亿至45.75亿蒲；总需求调 降1.35亿蒲，其中压榨下修1000万至23亿蒲，跟随美豆粕国内消费预期下修，�口 跟随供给和全球进口调降1.25亿至18.5亿蒲；最终美豆23/24期末库存下修5000万 至3亿蒲，高于市场预期区间上沿。巴西/阿根廷23/24大豆产量预估分别保持1.63亿吨/4800万吨；中国23/24大豆进口预估下调100万至9900万吨，因上一年度结转增加。全球23/24大豆库存预估调降236万至1.2098亿吨，基本符合市场预期，美国贡献主要降幅。Datagro表示，截止7月7日，巴西22/23年度大豆已售66.1%（1.03亿吨），前月58.6%，去同76.7%，五年均80.3%。同期，23/24年度巴西大豆仅售9.4%，前月6.5%，去同13.4%，五年均20.3%，20/21年度记录水平36.2%。Anec称，上调7月巴西大豆�口至1045万吨，高于去年7月的700.9万吨；7月巴西豆粕�口预 估亦上调至250万吨，高于去年7月的206.8万吨；玉米�口预估691万吨，亦高于 去年7月的563万吨。 昨日豆粕期价偏弱震荡，USDA发布7月供需报告，其中美豆种植面积与6月面积报告相同，单产也未见下调，一定程度上利空市场，美豆价格下滑，带动国内豆粕价格 同步下跌。综合来看，虽然当前国内整体供应格局没有太大变化，后期大量到港的供应压力仍存，但是当前国内价格的关键影响因素仍在美豆上。在USDA面积报告大幅下调种植面积的背景下，美豆价格得到了较为强力的支撑。而从目前美国的情况来看，旱情并未得到实质性缓解，大豆的优良率依旧处于50%的历史低点。在当前8350 万英亩的种植面积的压力下，如果想要满足本年度的消费，则需要53蒲式耳/英亩的历史级别单产且没有容错，但当前的天气情况恐难以支持。如果后期天气情况得不到改善而导致本年度美豆单产下滑，则美豆平衡表将会再度面临去库的紧张局面。因此后期需要持续关注美豆产区的天气情况，如果天气端难以改善，则将再度带动美豆和国内豆粕价格一同上行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 美豆产区天气改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2309合约2736元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.36%； 玉米淀粉2309合约3099元/吨，较前日下跌11元/吨，跌幅0.35%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C09+94，较前日上涨10；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+176，较前日上涨11。 近期市场资讯，USDA7月供需报告显示，美玉米22/23乙醇制用需求/�口需求分别调降2500万/7500万蒲，饲用需求上修1500万蒲抵消两者降幅，最终库存预估下修 5000万至14.02亿蒲，低于市场平均预期。巴西22/23玉米产量预估再上调100万至 1.33亿吨，�口跟随上调100万吨；阿根廷22/23玉米产量预估再下调100万至3400 万吨，�口跟随下调100万吨；中国22/23玉米产量/饲用需求预估分别保持2.772亿 /2.18亿吨。全球22/23玉米库存调降123万至2.963亿吨，与市场预期反向，美国贡献主要库存降幅。美玉米23/24面积预估上修210万至9410万英亩，单产预估调降4 至177.5蒲/英亩，因6月玉米带降雨远低于均值，7月初干旱地区局部收获及时降雨 和偏低温度料有所缓解6月天气影响；美玉米23/24产量预估上调5500万至153.2亿 蒲，期初库存调降5000万蒲，相抵后总供给预估略微调增500万至167.47亿蒲；需求端均无调整，美玉米23/24库存跟随供给调增500万至22.62亿蒲。中国/巴西/阿根廷23/24玉米产量预估分别保持2.8亿/1.29亿/5400万吨；欧盟23/24玉米进口上调 150万吨，乌克兰�口上调50万吨。非美库存基本保持不变，美国贡献库存增幅，带动全球23/24玉米库存预估略微上修14万至3.1412亿吨。美国小麦23/24面积预估上修，单产预估由前月的44.9调增至蒲/英亩，带动产量预估调增7400万至17.39亿蒲，抵消期初库存降幅800万蒲；饲残需求上调200万蒲，最终23/24期末库存调增3000万至5.92亿蒲。欧盟/加拿大/阿根廷23/24小麦产量预估分别调降250/200/200万吨，中国23/24小麦饲需上修200万吨，带动全球23/24小麦库存预估下调420万至2.665亿吨，或为连续第四年下降。 昨日玉米期价偏弱震荡，近期余粮减少，下游深加工存在停产计划，收购意愿降低，价格稳定运行。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，饲料企业对该价格接受程度不高，对于补库需求谨慎采购；深加工企业利润倒挂，但是开工有所回升，需求也有所增加。在当前国内供应端存在压力的情况下，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 粕类观点1 玉米观点2 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 13579111315171921232527293133353739414345474951