公司点评报告：盈利改善释放积极信号

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 盈利改善释放积极信号 ——中控技术(688777)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告买入(维持)市场数据(2023-07-12) 发布日期：2023年07月13日 收盘价(元) 55.66投资要点： 一年内最高/最低(元) 106.85/55.44公司发布业绩预告：上半年收入363964万元，增速36.48%；归母 沪深300指数 3,843.44净利润49719万元，增速58.57%；扣非净利润41188万元，增速 市净率(倍) 5.1872.68%。 流通市值(亿元) 297.66 基础数据(2023-03-31) 2023Q2公司收入、净利润、扣非净利润增速分别为30.18%、 每股净资产(元) 10.7559.58%、73.19%，分别较Q1增长-17.12、5.30、3.03个百分 每股经营现金流(元) -1.45点，受到上年基数的影响，收入增速有一定幅度的下滑，但是盈 毛利率(%) 33.33利改善的效果非常明显，是一个积极的信号。 净资产收益率_摊薄(%) 1.72在国际化方面，2023年6月，公司在中东取得了重要的突破，接 资产负债率(%) 59.03连斩获了来自沙特阿美、科威特石油公司等国际顶级客户的数千 总股本/流通股(万股) 78,592.47/53,478.78万级别订单，后续随着在中东的第一家5S旗舰店的规划和建设， B股/H股(万股) 0.00/0.00在国际化业务方面值得期待。 个股相对沪深300指数表现 资料来源：携宁，Wind，中原证券 相关报告 《中控技术(688777)公司深度分析：2023年重点关注国际化、数字化、多元生态融合的落地》2023-06-15 《中控技术(688777)季报点评：产品、行业、区域实现全面突破》2022-11-07 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 在多元生态融合方面，继对石化盈科、众一伍德、Hobre、达美盛的股权投资之后，公司又战略投资了培慕科技。对培慕科技的战略投资，将进一步完善公司数智化工厂解决方案，强化在智能优化、智能运维等链条的关键能力。 数字化方面，公司管理变革持续深化，数字化转型加速，也成为了业绩提升的重要原因之一。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，受益于国产化、数字化的行业趋势，通过产品能力的提升、商业模式的革新和国际业务的开拓，正在迎来自己的第二增长曲线，值得长期关注。预计23-25年公司EPS分别为1.45元、1.94元、2.64元，按7月12日收盘价55.66元计算，对应PE为38.28倍、28.71倍、21.11倍。 风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；海外业务推进受到地缘政治影响。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,929 11,831 15,664 增长比率（%） 43.1 46.6 34.8 32.5 32.4 净利润(百万元) 582 798 1,143 1,524 2,073 增长比率（%） 37.4 37.2 43.2 33.3 36.0 每股收益(元) 0.74 1.02 1.45 1.94 2.64 市盈率(倍) 75.2 54.8 38.3 28.7 21.1 资料来源：Wind，中原证券 内容目录 1.最新业绩情况3 2.国际化、数字化、多元生态融合方面的最新进展3 3.投资建议5 4.风险提示5 图表目录 图1：2019Q3-2023Q2公司单季度收入、净利润及其增速3 表1：公司在海外和海外国际大型企业客户方面的突破情况4 1.最新业绩情况 公司发布业绩预告：上半年实现收入363963.69万元，同比增长36.48%；归母净利润49719.12万元，同比增长58.57%；扣非净利润41188.32万元，同比增长72.68%。 单季度数据来看，2023Q2公司收入、净利润、扣非净利润增速分别为30.18%、59.58%、73.19%，分别较Q1增长-17.12、5.30、3.03个百分点，收入增速上略有一定幅度的下滑，但是盈利改善的效果非常明显。但是从2022年前两个季度来看，Q1的增速为34.56%，是全年增速最慢的季度，Q2增速为52.72%，是全年增速高点，所以我们认为 2023Q2收入增速下滑也受到上年基数较大的影响。较快的收入增速和盈利的持续改善，释放出了公司经营状况积极的信号。 考虑到2022年全年公司海外收入仅有2.50亿元，我们认为美元升值对公司业绩的影响是相对有限的，这也意味着经营管理和组织效能提升因素对公司业绩的影响更为明显，因而这样的盈利改善也是更有持续性的。 图1：2019Q3-2023Q2公司单季度收入、净利润及其增速 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 2.国际化、数字化、多元生态融合方面的最新进展 在我们重点关注的国际化、数字化、多元生态融合三个关键任务方面： 国际化：根据公司公众号，2023年6月，公司在中东取得了重要的突破，接连斩获了来自沙特阿美、科威特石油公司等国际顶级客户的数千万级别订单。 2023年5月沙特阿美副总裁ANIOatyaeibfi来访公司，之后不到一个月时间内双方签订 了首个千万级项目——沙特国际海事工业（IMI）数字化项目。IMI作为沙特阿美的控股企 业，是中东海湾地区生产能力最强、规模最大的造船厂，也是全球最大的单体船厂。这次中标 是公司首次在中东地区承接国际大型船务企业的安全生产数字化项目，标志着公司拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力，同时也是公司在离散行业的重大突破。 后续，公司还中标了阿美学院建设项目、科威特石油公司仪表采购项目。阿美学院建设项目中标标志着公司成功进军沙特特大型中资EPC市场，实现在沙特智慧工地行业的商业突破。科威特石油公司是世界顶级石油能源生产企业之一，这次中标其仪表采购项目彰显了公司在自主仪表产品领域的卓越实力。 而后在沙特云计算公司的来访中，我们也看到双方有望后续在智能制造、智慧园区、数字孪生、工业大脑、PLANMATE等领域展开深入合作。同时，随着公司在中东的第一家5S旗舰店的规划和建设，公司后续在中东的业务有望取得持续深入。 通过对公司在海外和海外国际大型企业客户方面的突破情况的梳理，我们可以看到公司首先实现了在海外企业国内合资公司的业务突破，而后在海外国际客户的中国分子公司获得重要订单，2023年已经在中东地区的本地项目中有了较大的业务突破，后续在国际化业务方面值得期待。 表1：公司在海外和海外国际大型企业客户方面的突破情况 时间 领域 产品 客户 项目 2020.12 沙特阿美 与沙特阿美签订谅解备忘录 2021初 化工 DCS 巴斯夫 进入巴斯夫合格供应商名录 2021.10.9 化工 生产管理软 件 中海壳牌 中标中海壳牌石化生产运行管理平台项目 2021.10.13 电气 ABB 与ABB签订战略合作备忘录 2021.10.14 化工 MES 福建联合石油化工 中标福建联合石油化工（福建炼油化工、埃克森美孚、沙特阿美合资公司）FREPMES系统建设项目 2021.10.19 化工 DCS 巴斯夫 与巴斯夫首次控制系统领域合作的项目开工 2022.3.16 石油 沙特阿美 子公司中控沙特获沙特阿美供应商资格 2022.12 石化 控制系统、仪表、阀门、电气等 壳牌 与壳牌首个仪电控项目签约 2022 S2B 中控沙特公司实现S2B平台业务海外首单突破 2022 APP 入选APP集团A级供应商 2023.4.11 石化 控制系统、仪表、阀门、电气等 壳牌 与壳牌首个仪电控项目投运 2023.6.5 普尔世 与普尔世签订战略合作协议签约 2023.6.8 造船 工厂操作系 统+工业APP IMI（沙特阿美） 中标Workforce&AssetsTrackingSolutionProject 2023.6.12 智慧工地 工厂操作系 统+工业APP 沙特阿美 中标中国铁建-阿美学院建设项目智能安全和现场监控方案 2023.6.12 石油能源 仪表 科威特石油公司 中标科威特石油公司废水短期缓解项目仪表采购 资料来源：公司公众号，中原证券 数字化：公司管理变革持续深化，数字化转型加速，也成为了业绩提升的重要原因之 一。 多元生态融合：根据公司公众号，继对石化盈科、众一伍德、Hobre、达美盛的股权投资之后，公司又战略投资了培慕科技。培慕科技是提供基于健康与风险的设备可靠性管理暨资产绩效管理整体解决方案的国际化软件服务商，研发出了国际领先的“RCM+RAM”软件以及国内唯一自主可控的全域APM软件系统。对培慕科技的战略投资，将进一步完善公司数智化工厂解决方案，强化在智能优化、智能运维等链条的关键能力。 3.投资建议 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化领域龙头，受益于国产化、数字化的行业趋势，通过产品能力的提升、商业模式的革新和国际业务的开拓，正在迎来自己的第二增长曲线，值得长期关注。预计23-25年公司EPS分别为1.45元、1.94元、 2.64元，按7月12日收盘价55.66元计算，对应PE为38.28倍、28.71倍、21.11倍。 4.风险提示 经济形势对下游客户信息化进度的影响；海外业务推进受到地缘政治影响。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9772 11602 16616 18965 22393 营业收入 4519 6624 8929 11831 15664 现金 1392 1387 4969 5284 6416 营业成本 2743 4261 5938 8140 10949 应收票据及应收账款 1750 2485 3166 4251 5509 营业税金及附加 38 50 67 89 117 其他应收款 69 93 125 164 219 营业费用 535 623 735 860 1015 预付账款 276 435 524 746 935 管理费用 300 377 457 548 669 存货 3035 3722 4352 5040 5834 研发费用 497 692 851 1039 1299 其他流动资产 3250 3481 3481 3481 3481 财务费用 -10 4 -43 -72 -83 非流动资产 575 1460 2238 3052 3895 资产减值损失 -14 -17 -23 -31 -41 长期投资 20 682 1347 2015 2684 其他收益 208 250 353 468 620 固定资产 245 313 411 557 716 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 97 115 122 131 142 投资净收益 93 91 95 126 167 其他非流动资产 212 350 358 350 353 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10347 13063 18855 22017 26288 营业利润 639 872 1257 1670 2269 流动负债 5702 7664 8700 10588 13095 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 84 106 106 106 106 营业外支出 6 2 3 3 3 应付票据及应付账款 2230 3311 4510 6036 8072 利润总额 634 870 1255 1667 2266 其他流动负债 3388 4247 4084 4446 4918 所