下游景气持续改善，单季度盈利创历史新高

事件：公司发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年预计实现归属于 上市公司股东的净利润约42000万元~48000万元 ， 同比增长 133.76%~167.16%；实现扣除非经常性损益后的净利润约37000万元 ~43000万元，同比增长111.43%~145.71%。 2023年二季度净利同环比高增，创出历史单季度新高。公司2023年上半 年业绩预告归母净利中值为45000万元，同比增长150.5%，业绩大增主因 为产销量同比保持增长、产品盈利能力提升、汇兑损益增加及制造成本有所 下降；据此估算，2023年二季度预计实现归母净利25142万元，同比增长 78.6%，环比增长26.6%，创出历史单季度盈利新高；根据wind数据，公 司2022Q1~2023Q1销售毛利率分别为10.84%、12.57%、15.06%、 19.79%、18.93%，2022Q4~2023Q1公司毛利率已显著提升。 产量增量空间较大，持续受益于汇兑损益增加及成本下降因素。2022年公 司PQF生产线成品入库达到30万吨，按照产能利用率100%预估，现有产 线仍有34.7%的增量空间；2022年公司海外营收占比为46%，毛利占比为 64%，海外、国内毛利率分别为21.11%、9.83%，营收利润结构受益于人 民币汇率回落因素；公司无缝管产品销售价格变动与原材料采购价格变动相 比存在一定的时滞，受益于管材及管坯价格弱势周期。 下游景气度改善，需求有望持续扩张。2022年中石油、中石化及中海油勘 探开发环节资本支出增加21.3%，同时全球油井钻机数量持续增加，利好公 司油井管及配套产品需求；2022年国家发改委提出2022-2023年两年火电 将新开工1.65亿千瓦，国内电站锅炉管需求将有所增强，国际市场上受能 源供应格局影响，欧洲市场也重启煤电需求，后续火电行业有望步入景气状 态，锅炉管产品有望迎来量价齐升阶段。 投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并 举，下游需求持续向好、汇兑因素以及成本下降有效支撑其盈利释放。我们 预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为7.7亿元、8.6亿元、9.0亿 元，对应PE为9.0、8.0、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，下游需求不及预期，新产线增产存在不 确定性。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）