1Q23业绩反弹，静待复苏趋势确认

1Q23业绩反弹，静待复苏趋势确认 报告摘要 1Q23业绩反弹：公司1Q23录得营收2.99亿元，同比下降1.2%，环比增长 15.7%；实现毛利1.19亿元，毛利率为39.8%，同比下降10.2ppt环比增长 2.6ppt；运营利润率为3.7%，环比转负为正；1Q23归母净利润为1,791万元，同比增长69.7%，环比扭亏为盈。 保费规模逆势增长，用户结构保持稳定：公司本季度促成总保费（GWP）同比增长44.4%，环比增长33.4%，至19.33亿元；促成新单保费（FYP）同比增长153.9%，环比增长58.6%，至6.61亿元，其中，长期健康险FYP为1.8亿元，环比增长32.8%，储蓄险FYP为3.4亿元，环比增长50.4%；续保保费为 12.72亿元，环比增长23.2%。从保费结构看，公司长期险占总保费的92.7%，连续14个季度超过90%。截止至1Q23，公司累计投保人数超过870万人；本季度超过66.2%的长期保险投保人来自一/二线城市，平均投保年龄为33.9岁。公司坚实的客户基础保证了客单价的稳定，1Q23长期险客单价为4,120元，储蓄险客单价为44,000元。本季度13月和25月续保率保持在95%的高位，高客户黏性为公司带来了稳定可见的未来现金流。 顺利开展O2O模式，带来业务新活力：公司本季度开始加速推广“网上获客，线下服务”的新模式以刺激增销，今年以来已成功在16个重点城市部署线下客 公司动态分析 T 2023年7月10日 慧择（HUIZ.US） 证券研究报告 金融科技 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-7-10)：1.28美元 总市值(百万美元)65.49 流通市值(百万美元)29.20 总ADS(百万股)51.17 12个月低/高(美元)1.0/2.1 平均成交(百万美元)0.47 股东结构 马存军29.8% 焦点科技股份有限公司15.2% WandeWeirongLtd.9.6% KeXiao7.9% BodyguardHoldingLtd.5.4% 其他32.1% 股价表现 服团队。线下客服的扩展能降低公司获客成本、完善整体业务生态，并有效提高业务利润。同时，慧择选择以科技赋能保险销售，将独立销售人员接入公司技术平台，使独立销售工作效率大大提升，为公司带来可观的盈利增长。本季度toA模式FYP达到7,480万元，相当于2022年全年toAFYP的三分之一，整体业务涨势强劲。在传统toC端，公司持续投入AI人工智能技术，在本季度将客户分析系统再度升级。新系统能够创造更精准的客户画像，提升公司广告精准投放效率。本季度公司广告精准覆盖超过70,000名潜在用户，并成功转化超过10,000名用户。在过去几年，受到疫情影响，公司整体O2O战略转型无法有效开展。而今年以来，公司加大地勤人员部署，目前已顺利在中国人均GPD前20名地区部署线下团队，预计未来公司增销能力将大幅提高。公司toA业务自去年开展以来成果丰硕，独立保险销售利用公司技术及数据加速客户服务效率、提升本地业务能见度，进而反哺公司业务，完善020生态，实现正向循环。公司预计今年toA业务将高速增长，并有望持续带动盈利能力提高。 新业务或成第二增长曲线：公司对健康及养老险领域保持长期关注，其新健康险平台本季度已开始小范围试点，预计业务成熟后将在2H23正式发布。由于健康险产品的高交易频率特性，公司有望在提升增销率的同时，通过推广新产品获得更有效的客户数据。另外，公司健康险业务已拓展至香港，并目标在未来3年内通过结合香港及大陆的经验进军东南亚市场。 上调2023业绩预期，将持续股票回购：鉴于第一季度的强势业绩，公司上调了2023年全年预期。随着中国经济与消费信心的有序恢复、O2O业务杠杆的持续加强，2023年慧择有望实现non-GAAP净利润不少于5,000万元（vs.此前预期的3,000万元），同比扭亏为盈。公司宣布将使用在手现金于一年内回购500万美元等价ADS。截止至1Q23，公司已回购约60万美元等价ADS。目前公司在手现金约为3,355万美元，现金资源充沛，预计未来将加大回购速度，为股价提供有力支撑。 风险提示：1）互联网保险市场增长放缓；2）监管要求升级，展业受限；3）行业竞争加剧，佣金费率下降；4）新业务开展不及预期。 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 1/13/23 27/23 23 0.0 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 5.97 1.08 18.26 绝对收益 5.79 -3.76 4.07 数据来源：彭博、NASDAQ、公司 王哲昊，CFA TMT行业分析师 Wangzh1@essence.com.cn 公司动态分析/慧择 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010