动态点评：特种线缆龙头，深度布局优质赛道

鑫宏业（301310）动态点评 / 特种线缆龙头，深度布局优质赛道 挖掘价值投资成长 / 2023年07月12日 增持（首次） 【事项】 无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司人民币普通股股票于2023年6月2日在深交所上市，证券简称为“鑫宏业”,证券代码为“301310”。公司人民币普通股股份总数为97,098,600股，其中22,097,064股股票自上市之日起开始上市交易。 【评论】 公司线缆产品广泛应用于新能源汽车、光伏、工业等领域。公司主营产品为光伏、新能源汽车和工业领域特种线缆。光伏领域，公司产品被广泛应用于光伏电池板、光伏接线盒、光伏连接器、光伏逆变器，与知名光伏组件生产商保持良好的合作关系；在新能源汽车领域，公司与比亚迪整车以及吉利汽车、上汽新能源、北汽新能源、一汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等整车厂一级供应商保持长期稳定的合作关系；在储能领域，公司与锦浪科技、固德威等储能领域客户建立了紧密的合作关系。工业领域，公司产品广泛应用于工业机器人的拖链线缆，电箱连接线，电箱基座线缆和机器人本体线缆等场景。 新能源汽车用线缆收入和毛利占比最高。2022年公司实现收入18.1亿元，同比增长48.4%，实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比增长39.7%。2023Q1公司实现收入4.2亿元，同比增长14.9%，实现扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长26.0%。结构上看，2022年公司新能源汽车线缆、光伏线缆和工业线缆收入占比分别为53.6%、29.4%和12.1%，毛利占比分别为68.5%、20.8%和16.2%。产销量层面，2022年公司新能源汽车线缆实现销量7.1万千米，同比增长101.6%；光伏线缆实现销量17.3万千米，同比增长7.3%；工业用线缆实现销量8.3万千米，同比增长5.6%。 新能源特种线缆产能扩张、液冷电缆和机器人电缆等是公司未来主要潜在增长点。公司目前在建产能主要是总投资为2.63亿元的新能源特种线缆智能化制造中心项目。截止2023年5月30日，该项目已经累计投入资金1.06亿元，占总投资比例40.3%。除产能扩张之外，公司其他潜在增长点还包括：1）公司有液冷大电流直流充电桩电缆、液冷型高压电缆等底层自主专利知识产权，目前量产的大功率液冷电缆最大输电电流可以达到800A，电缆外径30mm，未来将受益于新能源汽车高压快充充电桩渗透率的提升；2）公司在机器人领域也积累了机器人手臂扭转电缆，工业机器人示教器用耐弯扭电缆，工业机器人伺服电机用动力电缆等多项专利，线缆产品也已经批量应用于工业机器人，未来也将显著受益于机器人行业的高速发展。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：程文祥 联系电话：021-23586475 相对指数表现 12.35% 5.99% -0.36% -6.72% -13.07% -19.43% 6/2 鑫宏业 基本数据 沪深300 总市值（百万元) 6242.47 流通市值（百万元) 1420.62 52周最高/最低（元） 80.30/55.85 52周最高/最低（PE） 47.18/36.58 52周最高/最低（PB） 11.34/8.79 52周涨幅（%） -2.24 52周换手率（%） 514.96 相关研究 公司研究 新能源 证券研究报告 【投资建议】 公司特种线缆产品广泛应用于新能源和机器人等高成长性领域。根据公司最新年报和季报，以及公司历史产品销量和价格，我们做出如下盈利预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为25.4/35.2/47.7亿元；预计归母净利润分别为2.1/3.2/4.3亿元；EPS分别为2.16/3.34/4.41元；对应PE分别为30/19/15倍，给予“增持”评级。 盈利预测(百万元，截止日期2023/07/09) 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1808.27 2536.78 3522.31 4774.23 增长率(%) 48.39% 40.29% 38.85% 35.54% EBITDA（百万元） 172.93 261.04 390.90 522.60 归属母公司净利润（百万元） 144.77 209.35 323.85 428.52 增长率(%) 35.22% 44.61% 54.69% 32.32% EPS(元/股) 1.99 2.16 3.34 4.41 市盈率（P/E） / 29.82 19.28 14.57 市净率（P/B） / 2.67 2.34 2.02 EV/EBITDA -2.63 15.91 10.06 6.94 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 产能扩张和释放进程不及预期； 新能源汽车用线缆需求不及预期； 光伏用线缆需求不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。