公司事件点评报告：紫金矿业参与定增彰显信心，历史包袱解决再出发

证券 研2023年07月11日 究 报紫金矿业参与定增彰显信心，历史包袱解决再出 告发 —ST龙净（600388.SH）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 买入(维持)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 18.88 204 1081 1081 10.97-19.49 166.66 基本数据2023-07-11 市场表现 (%)ST龙净沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《ST龙净（600388）：环保行业龙头，风光储打造第二增长曲线》2023-03-21 2、《ST龙净（600388）：环保行业龙头，风光储打造第二增长曲线》2023-01-08 相关研究 公司研究 公司近期发布公告：1）定增预案：拟向控股股东紫金矿业定向发行股份不超过1.08亿股，募集资金不超过15.42亿元， 定增价格为14.31元/股，锁定期36个月，募集资金将用于年产5GWH储能电芯制造项目（10亿元）以及偿还银行贷款 （5.42亿元）；2）收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌紫金矿业参与定增彰显信心，资金充足奠定新能源转型基础 本次定增对象为控股股东紫金矿业一家，发行股份不超过 1.08亿股，募集资金不超过15.42亿元，定增价格为14.31元/股，锁定期36个月。截至2023年6月30日，紫金矿业及其全资子公司合计持有公司15.72%股权，25.62%表决权，此次定增完成后紫金矿业及其全资子公司将持有公司23.36%股权和32.37%表决权。紫金矿业参与定增一方面提升控股比例，增强控股地位，另一方面彰显出对公司未来发展充满信心。募集资金将用于5gwh储能电芯项目（10亿元）以及偿还银行贷款（5.42亿元），资金到位后将为公司新能源业务的发展奠定基础。 ▌历史包袱已经解决，轻装上阵再出发 2021年4-9月期间，公司原实控人及关联方违规占用上市公 司资金涉信息披露违法违规，公司2023年5月12日受到证 监会立案调查，2023年7月10日收到证监会福建局的《处罚决定书》：对原实控人吴洁、ST龙净、董事长何媚等处以警告和50-150万元罚款，立案问题进入尾声。另外，6月21 日公司公告收回华泰保险股权转让款14.10亿元。这2个最重要的历史遗留问题已经得到解决，公司摘帽进程有望加快，同时对公司的财务状况、资产资料以及资本市场形象等均有很大改善，公司历史包袱解决，将会全身心投入到“环保+新能源”的双轮驱动的业务中，轻装上阵再出发。 ▌新能源项目稳步推进，打造第二增长曲线 紫金矿业入主后，公司新能源业务稳步推进。风光业务：定位服务于紫金矿业矿山绿电项目，保守需求不低于3GW。1） 收购控股股东旗下3个绿电项目股权；2）2023年3月，公司拟投资10.93亿元用于建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目（光伏40MW，风电160MW），项目预计2023Q4建成，投产后该项目预计年发电量4.92亿KWh；3）塞尔维亚、圭亚那光伏等项目也已经开始投资建设，其他多个矿山绿能发电 项目也正积极推进中。储能业务：1）2022年10月公司与上 杭县政府合作，拟建设5GWh总投资20亿元的磷酸铁锂储能 电芯项目；2）2022年10月与量道新能源成立合资公司（龙净环保持股49%），拟建设年产6GWh锂电储能系统（一期1GWh），包括储能系统设备集成工厂、BMS、EMS等；3） 2022年12月与蜂巢能源成立合资公司（龙净环保持股60%）建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目（一期2GWh），后续根据市场需求开展二期建设3GWh储能pack项目。绿电储能项目稳步推进，有望成为公司的第二增长曲线。 ▌盈利预测 暂不考虑此次定增对公司业绩和股本的影响，预计公司2023-2025年净利润分别为12.11、18.12、24.24亿元，EPS分别为1.12、1.68、2.24元，当前股价对应PE分别为17、11、8倍，维持公司“买入”评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、项目进度及效益低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、ST不能顺利摘帽的风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险、定增进度低于预期的风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 11,880 14,341 21,483 27,953 增长率（%） 5.2% 20.7% 49.8% 30.1% 归母净利润（百万元） 804 1,211 1,812 2,424 增长率（%） -6.5% 50.6% 49.6% 33.8% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.12 1.68 2.24 ROE（%） 10.6% 14.7% 19.5% 22.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 11,880 14,341 21,483 27,953 现金及现金等价物 1,970 2,707 3,481 4,920 营业成本 9,101 10,922 16,451 21,432 应收款 5,250 6,090 7,946 9,037 营业税金及附加 79 93 137 176 存货 7,422 8,330 10,226 12,195 销售费用 263 313 462 559 其他流动资产 3,849 4,182 5,323 5,908 管理费用 651 786 1,175 1,523 流动资产合计 18,492 21,309 26,975 32,060 财务费用 175 167 174 174 非流动资产: 研发费用 529 645 958 1,241 金融类资产 597 597 597 597 费用合计 1,618 1,910 2,769 3,498 固定资产 2,202 2,333 2,489 2,751 资产减值损失 -228 -120 -126 -127 在建工程 1,005 1,158 1,408 1,489 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 2,645 3,247 3,849 4,233 投资收益 61 42 38 35 长期股权投资 40 40 40 40 营业利润 941 1,417 2,125 2,843 其他非流动资产 2,035 2,035 2,035 2,035 加:营业外收入 7 10 12 11 非流动资产合计 7,927 8,812 9,820 10,548 减:营业外支出 9 8 10 9 资产总计 26,418 30,121 36,795 42,608 利润总额 938 1,419 2,127 2,845 流动负债: 所得税费用 129 192 287 384 短期借款 723 843 983 1,063 净利润 809 1,227 1,840 2,461 应付账款、票据 5,253 6,217 8,180 9,413 少数股东损益 4 16 28 37 其他流动负债 1,533 1,533 1,533 1,533 归母净利润 804 1,211 1,812 2,424 流动负债合计 14,434 17,395 22,881 27,173 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 5.2% 20.7% 49.8% 30.1% 归母净利润增长率 -6.5% 50.6% 49.6% 33.8% 盈利能力毛利率 23.4% 23.8% 23.4% 23.3% 四项费用/营收 13.6% 13.3% 12.9% 12.5% 净利率 6.8% 8.6% 8.6% 8.8% ROE 10.6% 14.7% 19.5% 22.8% 偿债能力资产负债率 71.3% 72.6% 74.8% 75.0% 净利润 809 1227 1840 2461 营运能力 少数股东权益 4 16 28 37 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 折旧摊销 349 242 279 317 应收账款周转率 2.3 2.4 2.7 3.1 公允价值变动 2 0 0 0 存货周转率 1.2 1.3 1.6 1.8 营运资金变动 -330 761 453 567 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 835 2246 2599 3382 EPS 0.75 1.12 1.68 2.24 投资活动现金净流量 -47 -284 -406 -343 P/E 25.2 16.9 11.3 8.4 筹资活动现金净流量 -51 -365 -511 -861 P/S 1.7 1.4 1.0 0.7 现金流量净额 737 1,597 1,682 2,178 P/B 2.7 2.5 2.3 2.0 非流动负债:长期借款 3,711 3,771 3,935 4,085 其他非流动负债 697 697 697 697 非流动负债合计 4,407 4,467 4,631 4,781 负债合计 18,841 21,862 27,512 31,954 所有者权益股本 1,071 1,081 1,081 1,081 股东权益 7,577 8,259 9,283 10,653 负债和所有者权益 26,418 30,121 36,795 42,608 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构