铝周报：减产有限但如惊弓之鸟 下游反馈仍在加码

铝周报：减产有限但如惊弓之鸟下游负反馈仍在加码 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 1.1电解铝逻辑展望 具体情况 多空 原料成本 成本企稳，5500大卡煤价反复震荡，近期天气转热，能源价格大幅回升，预计煤价在750~850元/吨震荡；氧化铝方面价格企稳，西南地区复产刺激广西价格连续反弹至2810元/吨；预焙阳极价格7月份持平；全行业成本6月份跌至15800元/吨附近，北方自备电地区成本下滑至14000元/吨附近； 空 供应 云南地区电力管控全线放开，目前企业复产积极；本周电解铝产能快速增加，短短十几日云南地区已经复产超70万吨，阿拉丁(ALD)调研的中国电解铝产能统计数据显示，本周电解铝建成产能4,471.1万吨，运行产能4,201.8万吨； 空 库存 库存方面，周四社会库存显示铝锭增加0.7万吨至49.2万吨，铝棒库存减少0.85万吨至15.7万吨；根据钢联数据显示，本周铝棒产量环比减少1.6万吨至30.27万吨，上周减少1.7万吨，铸锭量不断增加，负反馈还在加码； 空 需求 需求：1、本周贸易氛围维持弱势，临近周末略有好转，基差通过现货大跌实现收敛，此前升水每日50-80元/天的跌幅，当下无锡地区基本对07平水，现货氛围好转；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.5个百分点至63.3%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。分版块来看，本周型材及线缆开工率延续走弱态势，其中型材板块在铝模板、铝合金门窗等建筑型材订单低迷拖累下开工率降幅较大，工业型材表现尚可；线缆板块电网方面订单增量较少，出口订单则出现下滑，淡季下短期订单增量无望。其余板块开工持稳为主，合金板块依靠刚需支撑艰难运行，缺乏回升预期；板带企业继续低价维持市场份额以求保持开工率，铝箔方面电池箔需求相对火热，单双零包装箔市场低迷，但电池箔需求好转的可持续性不容乐观。 多空矛盾激烈 宏观情绪 本周宏观市场整体较为平稳，美国经济数据强势，美联储6月份会议纪要显示经济温和衰退，控通胀任务依然艰巨，后续或有2次加息；美国财政部长访华，关于贸易战缓解的言论一定程度上刺激市场情绪；国内方面，求是及李强总理召开经济专家会议，核心关注点在于高质量发展与保持定力方面，所以对地产等强刺激的预期要回落； 弱 单边策略 07合约持仓量仍然高于历史同期水平，高虚实比，挤仓的风险仍存，短期7-8月差或将维持高位，注意交割前仓单的注册速度；但是08及之后的合约受铝锭增加预期的影响，价差逐渐收窄，关注反套的驱动；单边方面，四川地区减产有限，情绪短暂冲击后再度回归库存与需求的逻辑；季节性及周期性消费疲软，负反馈仍在加码，铝水比例持续下行，铝锭的库存持续累积，基差收敛后现货对期货的支撑作用有限，可利用情绪反弹后沽空； 逢高沽空 套利策略 沪铝08合约逢高布局衣领看跌策略； 1.2氧化铝逻辑展望 具体情况 多空 市场 现货成交方面，本周氧化铝市场总体趋势偏上，但价格波动有限，交易结构继续制约现货价格发现，期货盘面同样因无方向而出现震荡格局； 中性 原料成本 铝土矿：目前山西58/5的铝土矿含税到厂价格560元/吨，由于矿石供应紧张，河南的矿价已经出现了一轮上涨，目前58/5的铝土矿含税到厂价格从580元达到600元/吨；烧碱：氯碱行业开工较节前有所提升，液碱供应平顺，过剩压力仍存。叠加近期出口行情偏弱，高度碱价格持续下行。主力下游氧化铝仍压价，7月长单价格仍下调； 中性 供应 根据阿拉丁（ALD）调研数据，阿拉丁(ALD)调研的中国氧化铝产能统计数据显示，本周中国氧化铝建成产能10,292万吨，运行产能8,480万吨。 多 进出口 2023年4月中国氧化铝进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；4月出口氧化铝7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%；4月净进口氧化铝6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。1-4月中国氧化铝累计进口60.2万吨，同比降6.7%；1-4月中国氧化铝累计出口37.8万吨，同比增长100.6%；1-4月中国氧化铝累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%； 中性 需求与平衡 1、西南地区目前电力制约已被解除，进入全线复产阶段，复产规模约180万吨，对氧化铝价格提供支撑；2、成本线带来一定的支撑，部分高成本区域减产后短期过剩压力缓解； 中性偏多 交易策略 目前西南地区的复产提供了需求支撑，但是货源充足之下，涨势较为困难，四川减产的预期阶段性打压氧化铝价格，但是实际上减产有限；整体而言预计氧化铝仍呈现震荡的走势，可适当逢低做多； 逢低做多 目录 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 2.1.1原料市场价格走势 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝价格 氧化铝(山东)澳洲氧化铝FOB 800 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 全国平均成本利润 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 1200 平均利润加权平均成本山西现货月均价 1000 3800 800 3300 600 2800 400 200 2300 0 1800 -200 元/吨元/吨 元/吨 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/5/20 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 2020/5/20 2021/5/20 2022/5/20 2023/5/20 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 2.1.2矿石供应 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 吨吨美元/吨 铝土矿进口总量 15,000,000 2023年2022年2021年2020年2019年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000 主要进口来源地走势 几内亚澳大利亚印尼 2017-08 2017-12 2018-04 2018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 2022-12 2023-04 国产铝土矿月度产量 1200 2019 2020 20212022 2023 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 重庆 400 300 200 100 0 元/吨 元/吨 元/吨 2015-01-01 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 2020-06-01 2020-11-01 2021-04-01 2021-09-01 2022-02-01 2022-07-01 2022-12-01 2023-05-01 国产铝土矿库存数据 6000 2019年2020年 2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.1.3氧化铝供需 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 千吨万吨万吨 全球氧化铝月产量 2023年2022年2021年2020年 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 氧化铝进出口利润 氧化铝净进口数据 60 40 20 0 -20 -40 - 2016-04-01 2016-08-01 2016-12-01 017-04-01 17-08-01 -12-01 4-01 01 万吨万吨 元/吨 氧化铝进出口利润（单位：元/吨） 750 国内氧化铝平衡表 中国氧化铝月度平衡 中国氧化铝月度平衡：实际消费量 氧化铝总供应量 60 700 40 650 20 600 0 550 -20 500 450 -40 400-60 氧化铝产能与开工率 12,000 产能利用率 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 10,000 8,000 6,000 4,000 氧化铝:建成产能:全国:当月值月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 2,00065% 060% 1000 500 0 -500 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 2023/6/1 2009-10 2010-06 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10 2020-06 2021-02 2021-10 2022-06 2023-02 -1000 2.1.4成本下滑利润扩大 港口动力煤价格 秦皇岛煤炭库存 预焙阳极价格 元/吨万吨元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/5/20 秦皇岛港:平仓价:动力末煤