中小盘IPO专题：次新股说，本批乖宝宠物等值得重点跟踪（2023批次26、27、28）

本批主板注册2家，科创板和创业板分别注册3家、9家 本批主板注册新股2家，科创板和创业板分别注册3家、9家。主板：众辰科技、华勤技术。科创板：泰凌微、广钢气体、信宇人。创业板：波长光电、多浦乐、民生健康、德福科技、三态股份、威马农机、恒达新材、协昌科技、乖宝宠物。其中乖宝宠物值得重点跟踪。 乖宝宠物深耕宠物食品赛道近二十年，是国内少有的OEM/ODM业务与自有品牌协同发展的宠物粮领军企业，主要产品为宠物犬用和猫用多品类宠物食品，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖，国内海外市场双轮驱动公司成长。具体来看，国内市场中，一方面，公司通过泛娱乐化品牌营销、线上平台推广、打造联名款产品等多种营销方式共同发力提升“麦富迪”自有品牌知名度，在公司多渠道营销共同发力下，公司自有品牌知名度持续提升，2022年自有品牌销售收入合计达20.46亿元，2020-2022年自有品牌销售收入年均复合增长率达43.53%；另一方面，公司紧抓自主品牌替代的窗口期，凭借领先的自主产能规模与主粮领域优势提升国内业务市占率。国外市场中，一方面，公司通过OEM/ODM生产代工的方式门进入海外市场，与沃尔玛、斯马克、品谱等对产品质量高标准、严要求的国际一流企业，并与之建立了长期、良好的合作关系，多年海外供应链经验为出口业务提供资质背书，海外宠物零食高端化趋势下，出口代工业务有望保持增长韧性；另一方面，2021年公司通过收购美国著名宠物食品品牌“Waggin'Train”持续布局国外市场。此外，公司在泰国建设生产基地，在提高原材料品质的同时有效的降低了贸易摩擦可能带来的风险。因此，公司有望深度受益于养宠渗透率和单宠年均支出的快速提升。 本期科创板和创业板上会13家，主板上会29家 本期科创板和创业板上会13家，过会率为92.31%。主板上会29家，过会率96.55%。本期科创板与创业板平均募资约8.91亿元。新股涨幅方面，主板无新股上市；科创板8家新股上市，上市首日平均涨幅50.89%，高于上期的32.19%；创业板15家新股上市，上市首日平均涨幅30.95%，高于上期的26.78%。 开源中小盘次新股重点跟踪组合 源杰科技（本土高速激光芯片龙头，新产品逐步放量打开成长空间）、日联科技（工业X射线智能检测装备龙头，打破微焦点X射线源海外垄断）、中船特气（国内领先的电子特种气体供应商，受益电子特种气体行业国产替代）、裕太微（国内以太网物理层芯片龙头，受益于车载以太网芯片的快速放量）、茂莱光学（工业级精密光学“小巨人”，受益于半导体国产替代和AR/VR、激光雷达的放量）、富创精密（国内半导体设备零部件龙头，充分受益于行业国产替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 1、深次新股指数本期下跌2.37%，表现不及大盘 本期（2023年6月19日至2023年7月7日，下同）深证次新股指数下跌2.37%，表现不及上证指数（-2.34%），优于创业板指数（-4.44%）、沪深300指数（-3.47%）。新股涨幅方面，主板无新股；科创板8家新股上市，上市首日平均涨幅50.89%，高于上期的32.19%；创业板15家新股上市，上市首日平均涨幅30.95%，高于上期的26.78%。 图1：深次新股指数本期下跌2.37%，表现不及大盘 表1：本期科创板共8家新股上市，上市首日平均涨幅50.89% 表2：本期创业板共15家新股上市，上市首日平均涨幅30.95% 表3：本批主板注册新股基本面一览 表4：本批科创板注册新股基本面一览 表5：本批创业板注册新股基本面一览 表6：开源中小盘次新股重点跟踪组合 2、乖宝宠物（A21698.SZ） 2.1、国内宠物食品领军者，营收规模高速增长 公司是国内领先的宠物食品生产商，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。通过稳定的产品品质、持续的产品创新和高效的销售网络，形成了以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。2022年公司零食、主粮、保健品及其他、其他业务收入分别为19.54、13.88、0.37、0.18亿元，占总收入的比重分别为57.51%、40.87%、1.08%、0.54%。 公司2020、2021、2022年营业收入分别为20.1、25.8、34.0亿元，CAGR为29.9%，对应归母净利分别为1.1、1.4、2.7亿元，CAGR为54.7%。在全球宠物食品市场需求快速释放的背景下，公司在境内市场大力发展“麦富迪”等自有品牌渠道建设，在境外市场通过OEM/ODM方式向境外客户销售零食及主粮 ， 逐步形成OEM/ODM出口与自有品牌内销协同发展的局面，营业收入快速增长。毛利率方面，随着公司自有品牌及海外渠道等高毛利业务营收占比提升，公司毛利率呈现上升趋势。同时，公司加强费用管控期间费用管控，净利率持续提升。2020-2022年，公司毛利率分别为29.3%、28.8%、32.6%，净利率分别为5.5%、5.5%、7.8%，ROE分别为9.4%、10.0%、16.5%。 图2：乖宝宠物营收及利润持续增长 图3：乖宝宠物盈利能力稳中有进 表7：乖宝宠物募集资金的主要用途 2.2、公司亮点：多渠道营销提升自有品牌知名度，国内外生产基地保障供应安全 泛娱乐化品牌营销、线上平台推广、打造联名款产品等多种营销方式共同发力提升“麦富迪”自有品牌知名度。国内宠物食品市场已进入快速增长期，市场竞争未来将从单纯的价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。经过多年的探索，公司已形成了一套相对有效的营销推广模式，借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式，公司自有品牌“麦富迪”的知名度在大众消费者中持续提升。具体来看：（1）泛娱乐化上，公司通过邀请歌手、演员谢霆锋、男子演唱组合INTO1成员尹浩宇和韩国摇滚乐队RoyalPirates成员李铢衔作为公司形象代言人、通过合作CCTV-3《你好生活》、湖南卫视《向往的生活》和《朋友请听好》、北京卫视《上新了·故宫》、浙江卫视《中国好声音》、江苏卫视《我们的乐队》、腾讯视频《忘不了餐厅》等综艺节目，《三十而已》、《爱上特种兵》、《加油你是最棒的》等影视剧集及手机游戏《小森生活》等多种渠道、携手美国探索频道（DiscoveryChannel）等多种方式，提升，“麦富迪”品牌的知名度；（2）线上平台上，公司借助多样化的线上营销工具对目标消费者进行产品推广和品牌宣传。公司在天猫、京东等电商平台，微信公众号、微博、小红书、Bilibili、抖音、快手等内容平台，以及VIVO、OPPO等手机平台，以推荐区展示、开屏广告、信息流广告、达人内容推广等多种营销方式触达潜在用户，并通过对用户行为进行分析，不断优化广告投放策略，加速广告的电商转化和用户沉淀。此外，公司还大力推进KOL（关键意见领袖）孵化项目，通过与Bilibili、小红书、抖音、快手等平台KOL的内容合作，培育品牌KOL矩阵，以日常广告和新品种草的形式推广产品； （3）联名产品上，公司与《上新了·故宫》、《朋友请听好》等综艺节目，《一条狗的使命》电影及《小森生活》手机游戏等多个文娱IP合作打造联名款产品，在丰富自身产品线的同时可以增加产品曝光度和话题传播性，并且通过联名款产品可以辐射更多元的消费群体，最终实现品牌流量增长和公司经济效益的提升。在公司多渠道营销共同发力下，公司自有品牌知名度持续提升，2022年自有品牌销售收入合计达20.46亿元，2020-2022年自有品牌销售收入年均复合增长率达43.53%。 海外生产基地降低贸易风险，国内基地打造成本优势。公司海外业务主要为OEM/ODM生产代工，与沃尔玛、斯马克、品谱等对产品质量高标准、严要求的国际一流企业，并与之建立了长期、良好的合作关系。公司为采购到优质的原材料并应对国际贸易摩擦，在泰国建设生产基地，在提高原材料品质的同时有效的降低了贸易摩擦可能带来的风险。此外，公司所在地山东省，是国内农畜产品生产大省，公司在获取宠物食品重要原材料方面具有一定的区位优势，节省了原材料的运输成本，具备一定的成本优势。公司多年经营形成的供应链管理能力，可快速响应市场需求，高效灵活组织生产，缩短生产周期。同时公司对不同季节的市场需求进行预测，确定市场策略，安排生产采购计划，降低库存成本，从而在激烈的市场竞争中获得竞争优势。 2.3、行业大观：养宠年轻化驱动我国宠物食品行业扩容，2022年市场规模约为1372亿元 行业趋势：养宠年轻化驱动我国宠物食品行业扩容，国产品牌崛起加速行业整合。 随着我国人均可支配收入快速增加，物质生活更加充盈，人民愈发注重精神需求的满足。宠物不仅仅充当人们感情寄托的角色，也逐渐被当作中国人家庭中重要的成员，宠物消费成为情感消费，相比物质消费，具有更大的需求空间和可持续性。目前，养宠人群年轻化，80、90后成为养宠主力。据《2022年中国宠物行业白皮书》，我国养宠人群以80、90后为主，其中80后占比20.3%，90后占比55.9%。 越来越多的年轻一代对精神生活品质的追求提升，年轻群体更多地将宠物视为家人，对宠物陪伴的需求迫切，养宠成为一种时尚的生活方式。同时年轻群体对宠物食品的接受度更高，消费意愿更强，宠物食品渗透率在所有年龄段中相对更高，已成为推动我国宠物食品行业发展的重要力量。我国宠物食品行业发展初期，行业内中小企业偏多，行业内无序竞争情形较为普遍。随着我国宠物食品行业的发展，国内宠物食品企业早期从事OEM/ODM业务，加工制造经验丰富，与海外品牌相比具有成本优势；近年来国产品牌借助电商渠道，以高性价比优势布局国内市场，快速抢占市场份额，同时，在传统渠道份额逐渐被电商渠道挤占的情况下，国外宠物食品企业在商超等传统渠道的优势减弱。借助消费升级和电商化趋势，本土品牌的市场份额持续上升。展望未来，产业资本的进入将加速行业整合，未来客户、资金及各类资源都将向头部企业集中，龙头企业的优势将被进一步放大，行业集中度将进一步得到提升，行业内无序竞争的局面有望有所改变。 市场容量：2022年中国宠物食品市场规模约为1372亿元，养宠渗透率及单宠年均支出仍有较大提升空间。近年来，人们对于宠物陪伴的精神需求日渐凸显，宠物经济快速发展。宠物食品市场是宠物行业最大的细分市场，也最先受益于宠物经济的发展。根据国家统计局和历年中国宠物行业白皮书数据，宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2022年的1,372亿元，年均复合增长率约为24.21%。虽然我国宠物行业经过多年快速发展并已初具规模，但与发达国家相比，我国宠物食品行业仍处于快速发展阶段，养宠渗透率和单宠年均支出仍有较大提升空间。一方面，据《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022年我国宠物渗透率为20%，2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%和46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场有待提升；另一方面，根据《2022年中国宠物行业白皮书》、日本Anicom保险公司、APPA统计，2022年，我国单只宠物犬年均支出2,882元、单只宠物猫年均支出1,883元，日本单只宠物犬年均支出34万日元（约合人民币2.0万元），单只宠物猫支出16万日元（约合人民币0.94万元），2020年美国单只宠物犬年均支出1,381美金（约合人民币9,033元），单只宠物猫年均支出908美金（约合人民币5,940元）。我国单只宠物的年均支出仍有较大的上升空间。展望未来，随着我国宠物行业逐步走向成熟，养宠渗透率及单宠年均支出仍有较大提升空间。 表8：可比公司对比（2020-2022）：乖宝宠物成长性、盈利能力均高于可比公司 3、德福科技（A21615.SZ） 3.1、高性能电解铜箔龙头，营收、归母净利润持续增长 公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售，产品覆盖电子电路铜箔和锂电铜箔，分别用于覆铜板、印制电路板和各类锂电池的制造。