一周集萃-玉米与淀粉：期价强中分化

期价强中分化 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心2023年7月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 期价强中分化 摘要: 行情回顾 国内玉米与淀粉现货稳中有涨，玉米和淀粉期价整体延续强势，但表现分化，远月相对弱于近月，淀粉相对弱于玉米。 逻辑观点 对于玉米而言，在前期报告中，我们建议关注两个方面的上涨驱动，在新作产区天气方面，美玉米产区降雨带动优良率止跌回升，接下来需要继续跟踪内外产区天气。而在旧作被动补库存方面，由于中下游库存处于历史同期偏低水平，各地现货持续稳中有涨，继而推高盘面特别是近月期价，接下来需要留意小麦饲用替代和陈化水稻抛储政策； 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差收窄符合我们之前预期，主要源于两个方面，其一是副产品价格，受蛋白粕带动淀粉副产品价格大幅反弹，淀粉期现货生产利润改善，有望带动行业开机率回升；其二是需求端的季节性因素，在旺季备货之后或步入一段时间的需求低迷期，在这两方面的带动下，淀粉供需改善或不及预期。但我们不建议入场做缩这一价差，主要源于原料成本端的担忧，因深加工企业玉米原料库存处于历史低位。 行情展望 维持谨慎看多观点，但考虑到小麦替代优势扩大，加上潜在陈化水稻抛储带来的新增供应担忧，不排除出现阶段性回调的可能性。 操作建议 建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者可以考虑暂行离场，等待回调后的再次入场机会。 风险因素 俄乌冲突走向、新作产区天气等。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2309DCE淀粉2309 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 玉米2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/306/29 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 淀粉2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/275/306/29 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉期价整体震荡上行，远月相对强于近月。 淀粉-玉米价差整体收窄，远月收窄幅度更大。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 ArgentinaChinaUkraine World Brazil SouthAfricaUnitedStates 100% 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 90% 期初库存 307488 293065 308148 309879 1731 297409 297552 143 产量 1128943 1218704 1150204 1150730 526 1219625 1222768 3143 进口量 184858 184489 175407 175031 -376 184503 187003 2500 出口量 182704 206531 175444 176574 1130 195259 197759 2500 饲用消费 723988 745974 730455 730858 403 758632 760787 2155 FSI消费量 421532 433874 430451 430656 205 434748 434802 54 总消费量 1145520 1179848 1160906 1161514 608 1193380 1195589 2209 期末库存 293065 309879 297409 297552 143 312898 313975 1077 库销比 22.06% 22.35% 22.26% 22.24% -0.02% 22.53% 22.53% 0.00% Corn,WorldTotal 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA6月供需报告中旧作期末库存变动不大，将新作期末库存上调108万吨至3.14亿吨。 数据来源：USDA广州期货研究中心 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 项目20/21年度21/22年度 22/23年度 23/24年度 Corn,UnitedStates 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 Corn,Ukraine 5月预估6月预估预估变动5月预估6月预估预估变动 产量30297421262700027000022000245002500 产量35844738289334875134875103877493877490 期初库存4875731358349753497503598436873889期初库存1478832609375931500139313930 出口量23864269802550027000150016500190002500 出口量69776627764508743817-127053342533420 进口量6166151016635-3816356350进口量2115000000 FSI消费量12001200120012000100010000 FSI消费量1642601718051696801696800171078171077-1 饲用消费14242614531013399113399101435171435170饲用消费59007200500050000450045000 期末库存313583497535984368738895643157321890 总消费量3066863171153036713036710314595314594-1 总消费量71008400620062000550055000 期末库存8327593139313930139313930 库销比8.33%9.21%10.32%10.61%0.29%15.34%15.58%0.24% 库销比2.69%21.46%4.39%4.20%-0.20%6.33%5.69%-0.65% 数据来源：USDA广州期货研究中心 6月USDA供需报告将美玉米旧作进口下调1500万蒲，出口下调5000万蒲，对应期末库存上调3500万蒲至14.52亿蒲。同时将新作期末库存相应上 调至22.57亿蒲。 6月USDA供需报告将乌克兰上季期末库存上调150万吨，对应上调旧作出口150万吨，新旧作期末库存维持不变。 美玉米出苗率美玉米抽丝率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 120120 100100 8080 6060 4040 2020 0 15161718192021222324252627 0 2324252627282930313233 美玉米抽丝率8%。 美玉米优良率51%。 美玉米优良率 2023 2018 2019 2020 2021 2022 85 80 75 70 65 60 55 50 212223242526272829303132333435363738394041424344 数据来源：CFTC广州期货研究中心 美玉米产区继续迎来降雨。 产区气温偏高。 美玉米产区降雨美玉米产区气温 美玉米产区土壤湿度 数据来源：广州期货研究中心 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至6月30日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为106万桶，上周为105.2万桶。 美玉米乙醇期末库存2226万桶，上周为2297.9万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量25.17万吨，出口装船70.75万吨，出口 销售与装船均低于USDA6月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船6.89万吨，剩余未交付24.62万吨 。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓177.30万张。 基金净多持仓4.25万张。 商业净多持仓1.97万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 25