国债期货：CPI、PPI“剪刀差”再走阔
期货研究 金 2023年07月11日 融衍生品研 究国债期货：CPI、PPI“剪刀差” 再走阔 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期7月10日，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力货合约收平，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数0.84，中短期看多。无杠杆下，策略近20日累加收研益为0.34%，近60日累加收益为0.46%，近120日累加收益为1.23%，近240日累加收益为3.10%。。究 所市场方面，A股三大指数早间集体高开，创业板指走势偏强一度涨超2%，午后有所回落但最终收涨终 结3连阴。截至收盘，沪指涨0.22%，深成指涨0.5%，北证50跌0.4%，创业板指涨1.37%。沪深两市全天成交额7614亿元，北向资金净买入12.31亿元，其中沪股通净买入12.67亿元，深股通净卖出 0.36亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.1540%，上涨5.00个基点；7天shibor报1.7260%，下跌5.30个基点；14天shibor报1.7300%，下跌2.20个基点；1月shibor报2.0780%，下跌0.60个基点；3月shibor报2.1280%，下跌1.00个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.335 101.350 101.305 101.340 -0.015 0.044 29138 56366 5年期 TF2309 102.125 102.185 102.030 102.180 0.000 0.152 39505 109157 10年期 T2309 101.900 102.000 101.805 101.975 0.025 0.191 54845 198271 30年期 TL2309 98.09 98.29 97.94 98.28 0.160 0.357 12884 18350 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.04%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.49%， 10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为1.38%，30年期活跃CTD券为0，IRR为0.00%，目前R007 约1.8894%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期国债活跃券收益率分别上行0.75BP和1.00BP至 2.12%和2.44%；10Y和30Y期分别下行0.01BP和0.39BP至2.64%和3.01%）；信用债收益率曲线下移 0.38-1.39BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.90BP、1.20BP、 1.39BP和0.38BP至2.20%、2.44%、2.72%和3.04%）。 货币市场方面，7月10日银行间质押式回购市场共成交32亿元，减少1.92%。其中，隔夜收于 1.10%，较前一交易日下跌5bp，7天收于1.70%，较前一交易日上涨30bp；中期方面，14天收于 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 1.70%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.15%，较前一交易日上涨40bp。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月10日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有50亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼30亿元。 6月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市持平，农村下降0.1%；食品价格上涨2.3%，非食品价格下降0.6%；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.7%。1―6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.7%。6月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.5%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.1%。全国工业生产者出厂价格同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格同比下降6.5%，环比下降1.1%。上半 年，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.0%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月10日，今日早盘国债期货受PPI指数或企稳回升预期影响小幅低开，待开盘揭晓CPI、PPI“剪刀差”继续走阔，国债期货触底回升。今日公布经济指数反映6月复苏受海外通胀压力影响原油价格成本上升导致“剪刀差”进一步走阔。即使本月CPI、PPI数据仍不足以反映复苏步伐重新提速，但是市场预期对于下半年仍保持信心，国债期货回升至水平面后多空博弈有所加剧，尾盘收于水平面附近反映目前国债期货价格短期内或有所触顶，进一步上行空间与驱动因素有限，但是同样，开启债熊下行走势的因素也较为有限，警惕市场预期通过未经确定传闻快速放大至价格急涨急跌中，因此仍建议维持高位减仓策略。今日国债期货多因子模型维持看多，明日国债期货上行可能性较大。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521
