草甘膦等价量齐跌业绩承压，湿电子化学品等新材料板块未来可期

事件：7月10日，公司发布2023年半年度业绩预减公告。2023H1，公司预计实现归母净利润6.0-6.5亿元，同比下降82.2%-83.6%；预计实现扣非后归母净利润5.4-5.9亿元，同比下降84.0%-85.4%。其中，2023Q2公司预计单季度实现归母净利润1.5-2.0亿元，同比下降89.6%-92.2%，环比下降55.3%-66.5%。 草甘膦及有机硅价量齐跌业绩承压，湿电子化学品等成长性产品稳健发展。受宏观经济及市场供需变化影响，2023H1国内草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，致使公司相关产品盈利能力大幅减弱。根据iFinD数据，截至6月30日，国内草甘膦、有机硅DMC、黄磷及磷酸一铵价格较年初分别下跌47.3%、14.5%、32.5%、27.9%；23Q2国内草甘膦、有机硅DMC、黄磷及磷酸一铵均价同比分别下跌54.3%、40.9%、40.3%、30.0%。此外，23H1公司周期性产品产销量同比亦出现不同程度下滑，同样对23H1经营业绩造成影响。不过值得注意的是，在23H1国内宏观经济弱复苏的背景下，公司湿电子化学品、特种化学品等成长性产品仍然展现出良好的盈利能力，为公司23H1业绩的重要来源。 紧抓研发创新，湿电子化学品等新材料板块未来可期。公司作为国内精细磷化工龙头企业，积极探索磷、硅、硫、盐融合发展，不断完善上下游一体化产业链条。 此外，公司依托自身科技创新的核心支撑作用，进一步布局微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料，开拓新的发展动能。微电子新材料方面，公司子公司兴福电子目前已形成约13.3万吨/年湿电子化学品产能，同时宜昌和上海两大基地分别在建有8万吨/年和4万吨/年高纯电子化学品产能。有机硅新材料方面，公司规划建设有2200吨/年微胶囊项目，其中一期550吨/年已于23年3月建成投产。同时，公司在建有5000方气凝胶毡产能，将分别应用于传统工业管道和新能源电池领域。此外，公司还布局有光伏胶、液体胶、电子胶、特种硅橡胶等有机硅新材料产品。新能源材料方面，公司子公司兴友新能源20万吨/年电池级磷酸铁项目一期预计于2023年8月建成投产，同时公司在宜都园区还规划合作建设有年产20万吨磷酸二氢锂项目。 盈利预测、估值与评级：受宏观经济及行业供需影响，2023H1公司草甘膦、有机硅等周期性产品价格大幅下跌，致使公司业绩承压。考虑到当前相关周期性化工产品盈利能力仍处于底部位置，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为15.0（下调65.8%）/22.0（下调55.0%）/27.4（下调49.5%）亿元。公司作为精细磷化工行业龙头，依托自身科技创新能力持续布局微电子新材料、有机硅新材料和新能源材料等高成长、高附加值产品，将为公司未来的成长提供源源不断的动力，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，新增产能建设不及预期，研发风险。 公司盈利预测与估值简表