定增加码机器人视觉传感器，看好具身智能时代具备卡位优势！

奥比中光（688322） 证券研究报告 2023年07月09日 投资评级 定增加码机器人视觉传感器，看好具身智能时代具备卡位优势！ 公司7月6日发布公告，拟定增募资不超过15.05亿元，其中66,155.27 行业电子/光学光电子 6个月评级买入（维持评级） 当前价格38.96元 目标价格元 万元将用于机器人视觉产业技术中台建设项目，84,309.44万元将用于3D 视觉感知产业智能制造基地建设项目。 机器人视觉产业技术中台建设项目主要内容包括机器人视觉传感器、AI视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂。当下，大模型技术发展推动了机器人往具身智能机器人方向演进与变革，有望成为人工智能终极形态，而机器人视觉是具身智能机器人突破技术发展瓶颈的关键，工信部已将3D传感器列为机器人基础能力提升行动中排序第一需要突破的新型传感器。打造机器人视觉产业技术中台是公司抢占具身智能机器人产业发展先机的关键策略，将有助于丰富产品矩阵，开拓新的应用场景，巩固公司在3D视觉感知行业中的领先 基本数据 A股总股本(百万股)400.00流通A股股本(百万股)180.51 A股总市值(百万元)15,584.04 流通A股市值(百万元)7,032.58 每股净资产(元)7.95 资产负债率(%)6.52 一年内最高/最低(元)58.50/21.52 地位，提升公司核心竞争力。 作者 3D视觉感知产业智能制造基地建设项目将购置先进的智能化、自动化生产设备，招募并培训相关生产与管理人员，进一步扩大3D视觉传感器、激光雷达等产品的生产能力。目前，3D视觉感知技术已成为人工智能的关键共性技术，是推动全球科技从互联网、移动互联网时代向智能化物联网时代发展的强大动力。未来，3D视觉感知技术在生物识别、空间扫描、消费电子、机器人、工业视觉、汽车等领域的产业化应用将快速发展。建设 吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 公司自有的3D视觉感知产品智能化生产基地，将提升公司3D视觉感知 产品供给能力，满足下游客户的多样化需求，有望进一步提高市场占有率。 公司是行业领先的3D视觉感知技术方案提供商。3D视觉方面，公司是全球少数几家全面布局六大3D传感器（结构光、iToF、双目、dToF、Lidar及工业三维测量）的公司，拥有全栈自研能力和全技术路线布局。机器人视觉方面，公司布局了全方位的机器人视觉技术与产品方案，技术路线覆盖单目结构光、双目视觉、ToF、LiDAR，技术能力覆盖机器人视觉芯片、智能视觉算法、模组及方案以及规模化量产等能力，在全球率先完成具身智能机器人视觉的核心技术布局。 公司紧抓具身智能历史发展机遇，以3D视觉感知技术为核心，致力于让所有终端看懂世界。公司在机器人视觉领域具有卡位优势，已与云迹、擎朗、普渡、高仙等超过100家机器人客户达成业务合作，与微软、英伟达、地平线等AI巨头共建3D生态。我们认为公司有望在机器人视觉领域实现 【机器人3D相机硬件-机器人开发平台-机器人客户】的产业闭环。我们预计公司23-25年营收分别为5.26/8.36/12.54亿元，对应P/S分别为30/19/12，考虑到公司率先完成具身智能机器人视觉核心技术布局，掌握具身智能时代先发优势，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 474.15 350.05 526.30 835.52 1,253.68 增长率(%) 83.11 (26.17) 50.35 58.75 50.05 EBITDA(百万元) 122.22 16.47 (257.47) (106.21) 99.93 归属母公司净利润(百万元) (311.28) (289.78) (202.83) (81.23) 80.39 增长率(%) (49.39) (6.90) (30.01) (59.95) (198.97) EPS(元/股) (0.78) (0.72) (0.51) (0.20) 0.20 市盈率(P/E) (50.07) (53.78) (76.83) (191.85) 193.85 市净率(P/B) 6.79 4.82 5.27 5.42 5.27 市销率(P/S) 32.87 44.52 29.61 18.65 12.43 EV/EBITDA 0.00 353.73 (51.72) (126.56) 140.31 资料来源：wind，天风证券研究所 风险提示：技术迭代风险、客户集中度较高风险、应用场景商业化不及预期风险、供应链风险、募投项目审批风险、募集资金投资项目实施风险。 股价走势 奥比中光沪深300 49% 35% 21% 7% -7% -21% -35% 2022-072022-112023-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《奥比中光-公司点评:AppleVisionPro搭载3D传感器进入空间计算时代，公司全栈布局有望迎来收获期！》 2023-06-11 2《奥比中光-公司点评:接入NVIDIA开发平台，携手英伟达、地平线有望卡位机器人视觉闭环！》2023-05-31 3《奥比中光-季报点评:刷脸支付业务持续承压，AGI时代看好3D视觉处于黎明前夜！》2023-05-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,157.68 1,709.07 1,299.57 1,122.49 547.62 营业收入 474.15 350.05 526.30 835.52 1,253.68 应收票据及应收账款 120.02 90.63 146.12 183.99 311.33 营业成本 248.54 197.33 291.57 447.00 646.90 预付账款 37.26 14.13 66.77 44.92 124.95 营业税金及附加 2.18 1.66 2.63 4.18 6.27 存货 150.08 151.75 440.47 294.11 969.64 销售费用 63.69 63.51 64.15 64.79 65.44 其他 410.06 642.79 637.83 637.47 658.39 管理费用 158.41 142.64 128.38 130.95 133.56 流动资产合计 1,875.11 2,608.38 2,590.75 2,282.97 2,611.93 研发费用 387.52 380.59 372.98 376.71 384.24 长期股权投资 19.34 15.39 15.39 15.39 15.39 财务费用 (27.18) (39.26) (28.46) (31.63) (33.12) 固定资产 55.99 49.06 123.91 194.01 248.27 资产/信用减值损失 (78.63) (16.67) 0.30 0.30 0.30 在建工程 48.31 144.34 122.60 121.56 102.94 公允价值变动收益 0.00 (0.15) 0.00 0.00 0.00 无形资产 84.80 84.39 67.22 50.06 32.89 投资净收益 4.18 13.13 52.18 54.09 51.42 其他 470.75 525.63 390.13 441.62 441.14 其他 93.18 (36.03) (104.36) (108.19) (102.85) 非流动资产合计 679.18 818.81 719.26 822.65 840.63 营业利润 (377.74) (356.72) (253.06) (102.68) 101.51 资产总计 2,554.28 3,427.19 3,310.01 3,105.62 3,452.57 营业外收入 0.09 0.42 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 20.88 0.50 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 45.05 44.03 175.31 67.60 309.14 利润总额 (398.52) (356.79) (253.06) (102.68) 101.51 其他 130.68 106.64 140.47 127.27 150.09 所得税 (62.98) (42.33) (37.96) (15.40) 15.23 流动负债合计 175.73 150.67 315.78 194.88 459.23 净利润 (335.55) (314.46) (215.10) (87.28) 86.28 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (24.27) (24.68) (12.28) (6.05) 5.89 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (311.28) (289.78) (202.83) (81.23) 80.39 其他 72.94 54.58 58.07 61.86 58.17 每股收益（元） (0.78) (0.72) (0.51) (0.20) 0.20 非流动负债合计 72.94 54.58 58.07 61.86 58.17 负债合计 248.68 205.25 373.85 256.74 517.40 少数股东权益 9.04 (9.08) (21.35) (27.40) (21.51) 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 360.00 400.00 400.00 400.00 400.00 成长能力 资本公积 2,890.64 4,072.37 4,072.37 4,072.37 4,072.37 营业收入 83.11% -26.17% 50.35% 58.75% 50.05% 留存收益 1,868.39 2,760.34 2,557.51 2,476.29 2,556.68 营业利润 -43.38% -5.56% -29.06% -59.43% -198.86% 其他 (2,822.46) (4,001.70) (4,072.37) (4,072.37) (4,072.37) 归属于母公司净利润 -49.39% -6.90% -30.01% -59.95% -198.97% 股东权益合计 2,305.61 3,221.94 2,936.16 2,848.89 2,935.17 获利能力 负债和股东权益总计 2,554.28 3,427.19 3,310.01 3,105.62 3,452.57 毛利率 47.58% 43.63% 44.60% 46.50% 48.40% 净利率 -65.65% -82.78% -38.54% -9.72% 6.41% ROE -13.55% -8.97% -6.86% -2.82% 2.72% ROIC -116.78% -100.70% -54.96% -16.52% 7.92% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 (335.55) (314.46) (202.83) (81.23) 80.39 资产负债率 9.74% 5.99% 11.29% 8.27% 14.99% 折旧摊销 48.22 54.64 24.05 28.10 31.53 净负债率 -49.08% -52.47% -43.75% -38.70% -18.05% 财务费用 5.04 (4.24) (28.46) (31.6