商品期货周度报告：美元指数小幅收跌，国内预期好转商品普涨
周度报告——商品期货 美元指数小幅收跌，国内预期好转商品普涨 报告日期：2023年7月10日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/7/7当周）：宏观：海外：本周公布了美国PMI和就业数据，其中PMI数据显示美国经济仍有一定韧性；就就业数据而言，非农就业远低于前值且不及预期，市场风险偏好有所回落，美元指数小幅收跌，而黄金小幅收涨，后续持续关注美国经济以及就业数据。国内：本周国内 公布财新制造业PMI数据均在景气区间，但环比有所下降，经济修复过程波折，上证A股指数小幅收跌。本周市场预期有所好转，除 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 黑色板块外，期货价格普遍上涨，或迎来经济修复拐点。 商A股/债券/商品综合指数：本周公布财新PMI数据，数据均位于景品气区间，但边际有所回落，上涨A股指数小幅收跌。流动性维持宽期松，短端国债收益率下行，长端国债收益率小幅下降，下降幅度远 低于短端，反应长期经济预期相对乐观。本周经济修复预期持续回 货升，需求预期有所回暖，周内商品指数除黑色板块外普遍上涨。 美元/美股/美债收益率/黄金：本周美国非农数据不及预期，市场风险偏好有所下降，美元指数和纳斯达克指数小幅收跌，黄金价格小幅收涨，持续关注美国经济以及通胀数据；受ADP就业人数带动，长端美债收益率大幅上行，持续关注美国就业数据拐点。 商品：本周商品板块中，除黑色板块外普遍上涨。其中软商品和农产品板块最为强势，其次是能源化工板块。有色板块涨跌互现，分化明显，其中镍和锡大幅上涨，而铝和锌小幅下降。交易数据中，就持仓量而言，有色板块持仓量上升最为明显，其次是能化板块中的LPG，PTA和软商品板块中的纸浆。就成交量而言，有色，软商品和农产品板块成交量普遍上涨，且上升幅度不小，能源化工板块中的沥青，LPG，PTA和苯乙烯也明显上涨。 周期行业：本周黑色相关行业上升公司市值普遍上涨，与对应商品板块走势出现明显分化；有色行业除铝合金制品和镍钴相关行业上市公司外普遍上涨；能化行业走势分化，其中油气公司和塑料行业上涨，而纯碱和玻璃行业市值下降；软商品板块普遍上涨。 ★风险提示：稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、本周经济数据（截至2023/7/7当周） 1.1、2023年截至本周累计/周度数据（GDP，股/债，商品） 1.1.1、GDP-国内生产总值 国内生产总值短期内反应了一个国家或者地区总需求的波动，而长期反应的是供给能力的变化，即劳动力和技术等生产要素变动所导致的供给端变化。因此，本年度GDP（季调）反应了总需求的波动，与人民收入，收入增长预期，以及资产价格存在密切联系。 从已公布的1Q23国内生产总值中能够观察到，一季度国内生产总值同比增长4.97%，该增长率为2000以来除受到疫情影响的1Q20以外的最低增速，反应总需求疲弱，疫情放开后经济修复不及预期。 分产业看，�一产业和�三产业增速分别为5.71%和7.26%，较近五年（2018-2022）均值分别下降0.47和1.14个百分点，而�二产业增速为1.56%，较近五年均值大幅下降8.08个百分点。因此，�二产业对经济的拖累远大于�一产业和�三产业。 分行业看，�二产业中制造业录得79567.1亿元，同比仅增加0.97%，而建筑业录得13573.6亿元，同比增加5.98%，因此，�二产业中制造业修复不及预期，二季度重点关注制造业GDP环比修复以及同比增长情况以及制造业高频数据。�三产业中，表现较好的是交通运输仓储和邮政业，住宿和餐饮业，和信息传输软件和信息技术服务业，反应疫情放开后居民对旅游，外出就餐等活动的消费热情；而表现疲弱的是房地产业和租赁和商务服务业，反应经济下行期间居民对经济预期悲观，借贷保守，家庭资产负债表紧缩的趋势，加之烂尾楼等事件共同促使了房地产市场表现疲弱。而根据伤痕效应，这种趋势短时间不会快速改变，中长期还要继续关注经济的修复程度和政策端的发力情况。 图表1：1Q23国内生产总值（分行业） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2期货研究报告 图表2：1Q23国内生产总值（往年对比） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.2、A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 A股累计收益率反应了本年度截至目前经济活动状况，生产经营预期和盈利预期，以及由此传导至资本市场资金面和情绪面的总体情况。而债券收益率累计涨跌幅在一定程度上反应了央行货币政策态度方向（短端）以及市场对于未来经济的预期（长端）。我们用上证A股指数计算A股年度累计收益率（截至2023/7/7当周），用1年期和10年期的国债到期收益率分别计算短端和长端国债收益率。 2023年度截至本周五，在疫情放开经济复苏的逻辑下，上证A股指数微弱上涨2.58%至 3351.01点，经济弱复苏已经成为共识，投资者把目光聚焦在经济和利润的边际修复程 度和政策端的发力预期上来。值得注意的是，6月28日公布的中国5月规模以上工业利润同比降幅收窄，利润边际改善，关注持续性。1年期国债收益率下行29.24bp至1.8134%,10年期国债收益率下行20.37bp至2.6383%，今年以来短端收益率降低显示了经济疲弱，货币政策目标为刺激经济，保持流动性，促进经济复苏，因此市场上资金面较为宽松； 而长端债券收益率下行反应了居民未来经济预期偏向悲观。 本周公布了财新PMI数据，综合PMI，服务业PMI和制造业PMI均位于景气区间，但边际有所回落，经济修复过程曲折，上涨A股指数小幅收跌。流动性维持宽松，短端国债收益率下行，长端国债收益率小幅下降，下降幅度远低于短端，反应长期经济预期相对乐观。本周上证A股指数下行0.17%至3351.01点，1年期国债收益率下行8bp至1.8134%,10年期国债收益率下行0.25bp至2.6383%。 图表3：2023年上证A股指数走势图表4：2023年1年/10年期国债收益率走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表5：A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/7收盘价 本周涨跌 年度涨跌 上证A股指数 3351.01点 -0.17% 2.58% 1年期国债到期收益率 1.8134% 下跌8bp 下跌29.24bp 10年期国债到期收益率 2.6383% 下跌0.25bp 下跌20.37bp 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.3、商品综合指数本周/年内涨跌幅 商品指数反应了经济增长，产业利润以及市场对于未来的生产经营活动预期，与一季度制造业GDP表现一致，23年以来商品指数一路走低，而农产品表现相对抗跌，贵金属走势相反，在经济走弱，市场风险偏好降低的情形下，贵金属价格上升。 2023年截至7/6，CRB现货指数下降0.19%，期货指数中，截至7/7，南华综合指数下降2.32%，南华能化指数下降8.8%，南华农产品指数下降0.41%，南华贵金属指数上涨5.37%，南华黑色指数下降8.65%，南华有色金属指数下降5.64%。 本周经济修复预期持续回升，需求预期有所回暖，周内商品指数除黑色板块外普遍上涨。周内截至7/6，CRB现货指数上涨1.09%，期货指数中，截至7/7，南华综合指数上行1.06%，南华能化指数上行1.55%，南华农产品指数上涨2.44%，南华贵金属指数上涨 0.35%，南华黑色指数下降1.44%，南华有色金属指数上涨1.26%。 图表6：2023年南华综合/CRB现货指数走势图表7：2023年南华商品期货指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：CRB现货/南华期货指数本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/7收盘价 本周涨跌 年度涨跌 CRB现货综合指数 553.82（截至7/6） 1.09% -0.19% 南华综合指数 2322.04点 1.06% -2.32% 南华能化指数 1734.43点 1.55% -8.8% 南华农产品指数 1122.3点 2.44% -0.41% 南华贵金属指数 749.73点 0.35% 5.37% 南华黑色指数 2764.64点 -1.44% -8.65% 南华有色金属指数 1575.76点 1.26% -5.64% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、本周新公布经济数据 1.2.1、海外经济数据 美国：本周公布了美国PMI和就业数据，其中制造业PMI持续位于收缩区间，综合PMI和服务业PMI环比上行，保有韧性；就就业数据而言，值得关注的是美国6月ADP就 业人数变动录得49.7，远超前值26.7和预期值22.5，而6月24日当周续请失业金人数录 得172万人，较前值小幅下降，数据表明美国就业市场维持强劲，然而美国7月1日当 周首次申请失业救济人数录得24.8万人，较前值上升1.2万人。除此之外，7月7日公 布的美国6月非农就业人口变动录得20.9万人，较前值大幅下降9.7万人，低于预期2.1万人。 图表9：美国当周重点数据一览 时间 事件 主要内容 美国6月Markit制造业PMI终值 现值46.3，前值46.3 美国6月ISM制造业新订单指数 现值45.6，前值42.6 7月3日 美国6月ISM制造业就业指数美国6月ISM制造业物价支付指数 现值48.1，前值51.4现值41.8，前值44.2 美国6月ISM制造业指数 现值46，前值46.9，预期47.1 美国5月营建支出环比 现值0.9%，前值0.4%，预期0.4% 美国5月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值 现值0.7%，前值0.7% 美国5月扣除运输类耐用品订单环比终值 现值0.7%，前值0.6%，预期0.6% 7月5日 美国5月耐用品订单环比终值 现值1.8%，前值1.7%，预期1.7% 美国5月扣除运输的工厂订单环比 现值-0.5%，前值-0.6% 美国5月工厂订单环比 现值0.3%，前值0.3%，预期0.8% 美国6月ADP就业人数变动(万人) 现值49.7，前值26.7，预期22.5 美国6月24日当周续请失业救济人数(万人) 现值172，前值173.3，预期173.4 美国7月1日当周首次申请失业救济人数(万人) 现值24.8，前值23.6，预期24.5 7月6日 美国5月贸易帐(亿美元)美国6月Markit综合PMI终值 现值-689.82，前值-746，预期-690 现值53.2，前值53 美国6月Markit服务业PMI终值 现值54.4，前值54.1，预期54.1 美国6月ISM非制造业指数 现值53.9，前值50.3，预期51.3 美国5月JOLTS职位空缺(万人) 现值982.4，前值1010.3，预期990 美国6月劳动力参与率 现值62.6%，前值62.6%，预期62.6% 美国6月平均每周工时(小时) 现值34.4，前值34.3，预期34.3 美国6月平均每小时工资同比 现值4.4%，前值4.4%，预期4.2% 7月7日 美国6月平均每小时工资环比 美国
