中国汽车业 - 折扣上涨 8 个月后何时达到峰值

1 2023年7月10日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国汽车业 折扣上涨8个月后何时达到峰值 我们在本报告中总结了主要汽车制造商经销商的2023年6月价格折扣。请注意，每个汽车制 中国汽车部门史吉， 造商的此类折扣是根据每个车型的2023年5月零售量的加权平均值计算的，因为6月零售量数据尚未公布。正如我们预期的那样，大多数汽车制造商的折扣在2023年6月扩大了MoM， CFA 以急于实现1H23目标并削减库存。我们维持之前的观点，即整体折扣可能在2023年6月至7 (852)37618728 月左右达到峰值，因为我们认为汽车制造商在下半年补充库存的动机较低，尽管折扣可能会在一段时间内保持高位。 长城汽车。尽管Ta品牌和蓝ftPHEV的折扣为零，但长城在经销商处的J2023折扣继续 DOUWenjing,CFA(852)69394751 扩大至2021年1月以来的最高水平（图1）。在新的比亚迪Sog系列和吉利GalaxyL7推出后，Xirolog和XirologMaxPHEV已经为客户提供了激励措施，以抵御竞争。我们认 古思杰 为，长城可能会对即将推出的PHEV采取更加激进的定价策略。 吉利。吉利在2023年6月对经销商的平均折扣将MoM扩大至27个月高点（图2）。 事实上，长城和吉利的折扣模式在1H23非常相似（均从1月的5.5％到6月的9％以上）。其ICE车型的折扣高于新能源车型。林克PHEV的折扣在2023年6月有所缩小。 GalaxyL7PHEV在首次亮相后就已经为客户提供了激励措施。 比亚迪比亚迪在经销商处的平均折扣上个月缩小了MoM，并且仍然是所有主要汽车制造商 中最低的（图3）。然而，在推出更便宜的宋，秦和汉变体的过程中，这种折扣缩小的代 涵盖的股票: 价是平均售价降低。它的新中型SUVDezaN7于7月3日亮相，MSRP为人民币301,800-379,800元，我们认为，鉴于竞争加剧，这可能太贵了。 名称Ticker额定值TP(LC)LiAutoLiUSBUY44LiAuto2015香港买入172 广汽集团Trmpchi在经销商处的折扣在6月有所扩大，尤其是M6和GS3。鉴于低价改型 NIONIOUSHOLD9.2 AioYEV的增加，Aio在经销商处的折扣在6月缩小了MoM。我们认为，投资者现在对 XpengXPEVUSHOLD9 Aio的主要担忧是其疲软的利润率和大部分乘车车队的品牌建设。广汽丰田和广汽本田经销 Xpeng9868香港持有35 商的折扣在6月继续扩大。日本品牌在上半年失去了在中国的市场份额，部分原因是其电 吉利175香港买入14.5 气化转型放缓。 GWM2333香港买入12GWM601633CH购买32 宝马华晨宝马的折扣也在2023年6月扩大了MoM，达到了非常接近1H19历史最高水平的 比亚迪1211香港持有240 水平（图7）。宝马在2023年5月将其2023年中国销量目标下调至与梅赛德斯奔驰相 比亚迪002594CHHOLD265 似的水平。2023年6月1日，它还宣布在1H23为经销商提供慷慨的额外回扣。宝马在第 广汽2238香港买入7 3季度将每辆车的激励措施提高了约1,000元，而不是第23季度（不包括2023年6月1 广汽601238CH购买14 日公布的特别补贴），基于我们的渠道检查。因此，我们预计宝马将在3Q23再次向经销商 EVA838香港买入1.5 提供特别补贴。尽管如此，我们预计宝马在经销商处的折扣将在2H23中逐步缩小HoH，因 永达3669香港买入6.5 为新一代X1和逐步淘汰了大量折扣的1系和X2。 美东1268香港持有17来源：彭博社，CMBIGM 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 相关报告：“中国汽车行业-6月领先指标：NIO弱于预期»-2023年7月6日“中国汽车行业-李的历史最高销量汽车，比亚迪，Aion，Leap“-2023年7月3日“中国汽车业-6月可能会强劲销售延伸到下半年？“-2023年6月21日 梅赛德斯-奔驰。北京奔驰的折扣在2023年6月扩大至创纪录的17%左右（图8），这与我们之前的预期基本相符，因为我们认为新GLC的折扣可能会迅速扩大。 图1：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 图5：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的 迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。