每周债市观察：发行利率继续下行

每周债市观察（20230709）证券研究报告 2023年07月09日 债市观察20230709 作者 孙彬彬分析师 每周高频追踪（20230709）: sunbinbin@tfzq.com 1、一级发行 隋修平suixiuping@tfzq.com 联系人 姜艺璇 联系人 2、二级市场 jiangyixuan@tfzq.com 3、流动性观察 近期报告 SAC执业证书编号：S1110516090003 4、海外观察 风险提示：本报告仅为市场监控，不构成投资建议 1《固定收益：同业存单净融资转正、发行利率继续下行-同业存单周度跟踪 （2023-07-08）》2023-07-08 2《固定收益：上声电子，汽车声学产品领先供应商-申购建议：积极申购》2023-07-06 3《固定收益：等待数据和政策，市场 会怎么表现？-天风总量每周论势2023 年第24期》2023-07-05 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额-130.49亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债窄幅震荡3 3.流动性观察：跨季后资金面转松4 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行6 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率持平在2.64%3 图4：10年国开债收益率下行1BP至2.77%3 图5：1年与10年国债期限利差扩大1BP至81BP4 图6：1年与10年国开债期限利差扩大3BP至71BP4 图7：银行间国债日均成交2375.60亿元4 图8：银行间金融债日均成交5507.72亿元4 图9：R001季节性变化4 图10：DR007季节性变化4 图11：逆回购投放与到期规模5 图12：MLF+TMLF投放与到期规模5 图13：国股银票利率5 图14：同业存单发行利率（%）5 图15：银行间市场质押式回购成交量5 图16：政策利率5 图29：美元指数6 图30：美元兑人民币6 图31：美元兑人民币NDF/CNH6 图32：欧元兑美元/美元兑港币6 图33：10年美债到期收益率与联邦基金利率6 图34：10年德债到期收益率6 图35：10年日债到期收益率7 图36：10年英债到期收益率7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额-130.49亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从7月10日至7月16日将发行20支利率债，发行 规模共2942.25亿元，其中国债2支，地方政府债13支，政策银行债5支。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-2682.40亿元，地方债净融资额-130.49亿元，政金债净融资8.30亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2022年12月数据剔除7500亿特别国债发行与到期 表1：下周已披露利率债发行计划概况 招投标日期 债券简称 计划发行总额(亿) 债券期限 (年) 招标方 式 招标标 的 是否增 发 债券评 级 票面利 率(%) 利率类型 2023/7/14 23辽宁债专项(十四期)IB 0.95 10 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/14 23辽宁债专项(十五期)IB 5.9 15 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/14 23辽宁债专项(十六期)IB 24.7 20 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/14 23辽宁债专项(十七期)IB 8.55 30 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23大连债再融资一般(三期)IB 130.6464 5 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23大连债再融资专项(二期)IB 14.4392 30 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23贵州债16 117.3898 5 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23贵州债15 36.0219 10 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23广西债22 105.92 7 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23广西债23 48.3 7 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/13 23广西债21 212.44 7 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/12 23附息国债13(续发) 960 2 混合式 价格 是 2 固定利率 2023/7/12 23附息国债12(续2) 960 10 混合式 价格 是 2.67 固定利率 2023/7/11 23福建债18 26.2743 3 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/11 23福建债17 60.7169 10 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2023/7/11 23农发清发03(增发5) 60 2 荷兰式 价格 是 2.27 固定利率 2023/7/11 23农发清发04(增发1) 20 3 荷兰式 价格 是 浮动利率 2023/7/11 23农发清发01(增发16) 40 7 荷兰式 价格 是 3.01 固定利率 2023/7/10 23农发05(增9) 50 3 荷兰式 价格 是 2.55 固定利率 2023/7/10 23农发07(增5) 60 5 荷兰式 价格 是 2.63 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债窄幅震荡 全周来看，10年期国债收益率持平在2.64%，10年国开债收益率下行1BP至2.77%。1年与10年国债期限利差扩大1BP至81BP，1年与10年国开债期限利差扩大3BP至71BP。 图3：10年期国债收益率持平在2.64%图4：10年国开债收益率下行1BP至2.77% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：1年与10年国债期限利差扩大1BP至81BP图6：1年与10年国开债期限利差扩大3BP至71BP 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：银行间国债日均成交2375.60亿元图8：银行间金融债日均成交5507.72亿元 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 3.流动性观察：跨季后资金面转松 本周央行公开市场全口径净投放-11560亿元，跨季后资金面转松。 7月3日-7月7日，央行OMO每日逆回购到期分别为2440亿元、2190亿元、2140亿元、1930亿元、1030亿元，期间央行每日逆回购投放分别为50亿元、20亿元、20亿元、20亿元和20亿元。 图9：R001季节性变化图10：DR007季节性变化 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图11：逆回购投放与到期规模图12：MLF+TMLF投放与到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 本周半年期、3M票据利率小幅回升，同业存单发行利率下行。 图13：国股银票利率图14：同业存单发行利率（%） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图15：银行间市场质押式回购成交量图16：政策利率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 4.海外观察：海外主要债券收益率多数上行 本周美元指数回落至102.23；本周美元兑人民币中间价回落，7月7日收至7.21。 本周海外主要债券收益率多数上行。10年美债到期收益率较周一上行20bp至4.06%，10 年德债到期收益率上行25bp至2.62%。 图17：美元指数图18：美元兑人民币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图19：美元兑人民币NDF/CNH图20：欧元兑美元/美元兑港币 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图21：10年美债到期收益率与联邦基金利率图22：10年德债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图23：10年日债到期收益率图24：10年英债到期收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路50