收购宝中堂两家门店，巩固长三角地区发展优势

事项： 7月5日，公司发布公告，分别以6,094万元和783万元收购上海宝中堂崂山和宝中堂峨山100%股权。 评论： 公司优势持续彰显，行业整合加速龙头发展。宝中堂崂山和宝中堂峨山两家门诊部均为医保定点机构，分别位于中国（上海）自由贸易试验区崂山路和峨山路。本次收购后，上海地区线下门店数将会增至10家，与广州市持平。宝中堂原是由上海申康医院发展中心和新加坡保健服务集团共同合作投资创建，原投资创建方在中国和新加坡经营公立医院方面皆有卓越的成就，其中新加坡保健服务集团是新加坡规模最大的医疗集团。本次合作意味着中医服务市场格局正发生变化，其整合趋势将更有利于龙头企业发展。 高质量扩张有序进行，全国布局计划持续兑现。根据业务发展需要，2023年固生堂按照既定策略更加积极地扩张，不断提升市场占有率。2023年至今，公司已收购包括无锡李同丰、昆山明泰、宝中堂崂山和宝中堂峨山在内的4家门店，佛山、武汉新开设分院2家。2023年年内公司已完成新增门店6家，同城加密和新进城市的布局计划顺利进行。此次并购完成后，公司在全国预计将拥有56家机构，覆盖共计16个城市。 投资建议：我们预计公司2023-25年净利润预测值为2.61亿元、3.45亿元和4.57亿元（23-25年预测前值分别为2.61亿元、3.55亿元和4.66亿元，业绩略有调整主要系公司扩张期需要持续费用投入），同比增长42.5%、32.0%和32.7%，经调整净利润预测值分别为2.81、3.65和4.77亿元，同比增加40.2%、29.7%和30.9%；以经调整净利润为基础，当前股价对应PE分别为40、31和24倍。当前公司门店扩张和内生增长有序进行，获医能力优秀。参考可比公司，我们以经调整净利润为基础，给予公司2023年60倍目标PE，对应目标市值183亿港元，对应目标股价75.9港元。维持“推荐”评级。 风险提示：展店进度不及预期；医生扩张不及预期。 主要财务指标 主要财务指标 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年7月6日收盘价