策略周视点：市场先扬后抑重回调整，板块轮动加快低吸为主

南京证券股份有限公司 资讯周报（第696）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年07月07日 【策略周视点】：市场先扬后抑重回调整，板块轮动加快低吸为主 周五市场回顾： 周五，两市延续低开后表现分化，沪指全天围绕零轴窄幅盘整，最终收绿色十字星，创业板指在低位震荡，午后进一步走低，盘面上农林牧渔、交运板块表现较强，午后券商板块拉升无济于事，很快涨幅趋于收窄，市场整体赚钱效应较差，计算机、电力设备、电子等成长板块或主题形成拖累。截至收盘，沪指下跌0.28%，报3196.61点；深成指下跌0.73%，报10888.55点；创业板指下跌1.05%，报2169.21点；科创50指数下跌1.02%，报991.85点。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数悉数下跌，上证50、上证指数等权重股指表现抗跌，创业板指及科创50等成长类指数跌幅居前。申万一级行业中板块涨跌参半，汽车、石油石化及交运板块涨幅居前，传媒、电力设备、军工板块跌幅居前。市场风格方面，周期及稳定风格小幅领涨，成长及消费风格领跌两市。 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 市场本周短暂延续了此前一周的反弹行情，便遭遇不小的阻力重回下探走势，且伴随了成交量的再度收窄，市场对政策利好反应的弹性持续走低，反映当前相对低迷的整体情绪。板块上主线持续更迭，无人驾驶、稀有金属、机器人及AI板块快速轮动，机会把握难度较高。美元兑离岸人民币连续升值趋势得到遏制，但北向资金流出天数多于流入，整体为净流出态势，南向资金交替流出流入，总体为净流入。海外市场方面，美国三大指数继上周走高后转为震荡回落，欧洲三大指数则呈现持续震荡后破位下跌的走势。 申万一级行业涨跌参半，汽车、石油石化、交运及有色板块涨幅居前，系智能驾驶、原油价格回升，暑运旺季和针对锗等小金属的出口限制政策等逻辑驱动，传媒、电力设备、军工、通信设备等板块跌幅居前，主要是AIGC板块延续调整，前期稍有反弹的电新板块市场短期信心再受到产业链价格的拖累。市场风格方面，成长及消费板块跌幅居前，周期及稳定风格领涨。市场走势方面，沪指及创业板指均失守前期较为重要的关口，其中沪指再度跌破3200点，不过前期沪指跳空低开留下的缺口已得到回补，指数下方也有一定支撑，创业板指再度回撤，并留下跳空缺口，显示市场悲观情绪尚未充分释放，总体看，市场企稳仍需等待，当前底部支撑较强，但何时形成低点仍需观察。 市场前期止跌回升，主要系政策托底预期强烈，海外地缘政治扰动及货币政策偏紧预期被市场逐步吸收反映，使得情绪层面有一个修复，而短暂反弹后便再度回落，更主要是市场整体偏弱的预期没有得到扭转，行业层面受到了结构性冲击，以及外围市场流动性紧缩预期再起等因素所致。 往后看，市场面临的国内宏观政策环境仍处于改善进程中，6月制造业PMI尽管低于荣枯线水平，但已出现企稳回暖迹象，部分产业如汽车、医药及基建等出现了一定的景气回升。不过需要承认的是，从整体的高频类数据来看，经济内生修复动能依然是相对不足的，从经济短周期维度来看，当前库存周期仍处于主动去库向被动去库的过渡阶段，但当前政策底部预期愈加明朗，且估值所处位置决定了市场整体安全边际相对充足。 此前国常会推出促进家居消费等产业类鼓励政策，央行二季度政策例会重新提及“加大逆周期调节力度”，并在汇率政策方面，删掉了“增强人民币汇率弹性”的表述，表示要“综合施策、稳定预期”，新增“坚决防范汇率大起大落风险”的汇率管理目标，或隐含了对人民币波动容忍度降低的意图，前期美元兑离岸人民币汇率突破了7.28，逼近去年10月的高点7.37，所以为了防止贬值预期自我加强，后期可能会适时出台一些汇率调控政策，包括逆周 ， 期调节因子，外汇存款准备金率等工具，而针对部分产业的结构性货币政策工具也在同步落地，当前整体政策环境较为积极。结合经济内生运行规律，下半年经济环比大概率逐渐改善，全年经济实现N型走势的可能性较高，同样对市场的业绩端及风险偏好有一定支撑。 海外货币政策对国内影响已在市场中有所反映，未来仍有两次加息的预期近期渲染加重对市场有一定扰动，但非决定因素。而产业层面如半导体领域的压制政策仍在继续，不过仅对部分依赖于海外供应商而自主可控程度较低的公司形成扰动，或难改变国产替代的大趋势和市场整体的风险偏好。随着后期国内产业政策和总量经济政策的落地或释放更宽松的信号，A股市场的偏好有望继续修复，预期先行伴随现实逐步修复从而带来反弹行情。 投资策略方面，当前估值对应的未来一年预期收益率大概率为正值，仍然保持战略乐观和战术等待的策略原则，在进入业绩集中披露期前，题材交易仍会是占优风格，市场主线题材仍为数字经济相关的AI、信创及中特估，若存在事件催化，相关板块中受益个股有望持续表现，前提是此前已调整相对充分，释放了获利筹码，而支线题材同样围绕新兴产业或新材料，包括机器人、PET铜箔、智能驾驶等板块在行业景气上行拐点出现的预期下或仍有上行空间。同时，需逐步关注顺经济周期修复，前期调整较多的出行消费板块，如机场航空、酒店旅游、电影院线等板块或迎来旺季催化行情，以及地产后周期的家居建材和家电等板块。而行业政策改善且自身景气恢复的医药生物板块可作为中线布局方向之一。最后，临近中报业绩披露阶段，市场行情或逐步回归业绩端，可自下而上布局相关业绩超预期的个股。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） 【仓位建议】 国内市场受到政策预期好转迎来一波反弹，但部分行业结构性冲击以及海外紧缩预期升温再次使得市场再度下探，考虑到政策底部预期较为明确，后续一揽子政策出台可期，风险偏好以及安全边际的底线依然存在，等待市场预期修复后的筑底回升。建议仓位在5成左右，应对市场主线波动较快的环境，低吸操作为主，可关注仍是市场主线题材的数字经济相关的AI、信创及中特估板块，以及部分新材料、新技术等成长板块，同时逐步关注顺经济周期修复，前期调整较多的出行消费板块，如机场航空、酒店旅游、电影院线等板块或迎来旺季催化行情，以及地产后周期的家居建材和家电等板块。而行业政策改善且自身景气恢复的医药生物板块可作为中线布局方向之一。最后，临近中报业绩披露阶段，市场行情或逐步回归业绩端，可自下而上布局相关业绩超预期的个股。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。