汽车电子系列报告之一：智能化接棒电动化，长期增长空间开启

电子设备行业专题研究 / 汽车电子系列报告之一：智能化接棒电动化，长期增长空间开启 / 2023年07月07日 【投资要点】 汽车智能化接棒电动化,，有望成为未来5年核心赛道。电子行业重视终端需求创新，继手机之后，汽车成为关注焦点。汽车行业过去3年实现了电动化的快速普及，渗透率已经提升至接近35%。展望未来，汽车智能化大方向已经明确，目前渗透率还较低，未来自动驾驶等级向L3及以上等级发展具有长期空间。在电动化为智能化奠定的坚实基础上，汽车智能化有望接棒电动化，进入渗透率快速提升的5年，从而成为核心投资赛道。 汽车智能化在电子视角拆分为自动驾驶域和智能座舱域两条线，还包括了传输互联网络。智能汽车的传输互联网络将升级至以太网技术，提供100-1000MBits/s高带宽传输能力。带宽的大幅提升将带来以太网关/交换机、高速线束、高速连接器需求占比持续提升。我们拆分了传输互联网络的底层技术平台，包括高速线束、高速连接器、以太网网关以及SerDes芯片等技术。根据综合测算，预计国内高速线束国内市场规模在2025年将达120亿元，是个较为可观的增量市场空间。预计2024年中国乘用车高速连接器市场规模超过100亿，2025年超过135亿。预2023年计国内市场以太交换机规模为685亿，在2025年超过900亿元。 汽车智能化产业链的中国供应商，受益于成本优势和国产整车品牌崛起，关注芯片等高端环节突破迹象。受益于汽车智能化的国内标的，基本盘还是延续了中国制造的传统优势即低价高效。在各项元器件环节具有国际竞争力。除此之外，我们还注意到，下游整车环节新能源汽车的弯道超车初见成效，以比亚迪为代表的国产品牌强势提升份额，对上游的国产元器件供应商提升份额预计有明显加速作用。同时，在激光雷达、部分车载芯片等高端环节，我们也注意到国产供应商凭借研发能力和精准的市场定位突破国际领先地位的迹象，有望提供优质投资机会。 【配置建议】 看好布局连接器及线束市场的立讯精密；重点关注专注射频连接器的电连技术、深耕以太网物理层芯片的裕太微、连接器细分领域龙头永贵电器；建议关注国内高清视频芯片龙头龙迅股份。 【风险提示】 汽车销量具有周期性，且受宏观经济影响，阶段性低于预期。 上游原材料价格上涨导致汽车产业链利润空间压缩。 汽车智能化技术进展低于预期。 不同细分领域竞争格局不同，部分领域竞争加剧影响业绩释放。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 9.19% 2.98% -3.22% -9.43% -15.64% -21.85% 7/79/711/71/73/75/7 电子设备沪深300 相关研究 《PCB板块一季报情况梳理：一季度无明显复苏迹象，新需求叠加成本管控或成破局关键》 2023.05.25 《华为MateX3发布，全新铰链结构助力极致轻薄》 2023.03.24 《颠覆性AI赋能，重视电子产业链新机遇》 2023.03.23 《英伟达GTC大会重磅发布H100NVLINK芯片，产业链或将迎来爆发》 2023.03.23 《IC载板系列报告之二：高端封装材料多点开花，业务协同加快国产替代步伐》 2023.03.22 行业研究 电子设备 证券研究报告 正文目录 1.智能化有望接棒电动化成为核心赛道4 1.1.电动化快速普及为智能化奠定基础4 1.2.智能化赛道长坡厚雪不断创新6 1.3.细分领域众多，域控制器已成共识6 2.传输互联网络9 2.1高速线束9 2.2高速连接器11 2.3网关/交换机14 2.4车载SerDes芯片17 3.受益公司梳理19 3.1电连技术(300679)：专注射频连接器19 3.2立讯精密(002475)：布局连接器及线束市场20 3.3裕太微(688515)：以太网物理层芯片企业21 3.4永贵电器(300351)：连接器细分领域龙头23 3.5龙迅股份（688486）：国内高清视频芯片龙头24 4.风险提示26 图表目录 图表1：中国和全球的汽车/乘用车销量（万辆）错误!未定义书签。 图表2：中国新能源车新车销售渗透率错误!未定义书签。 图表3：中国L2级自动驾驶渗透率错误!未定义书签。 图表4：自动驾驶等级划分的国家标准错误!未定义书签。 图表5：智能手机渗透率提升的函数规律（美国）错误!未定义书签。 图表6：L2-L4级自动驾驶渗透率提升过程及斜率错误!未定义书签。 图表7：汽车ECU数量持续提升带来复杂度困境错误!未定义书签。 图表8：汽车电子电气系统发展趋势错误!未定义书签。 图表9：汽车智能化产业链逻辑框架错误!未定义书签。 图表10：中国智能驾驶域控制器市场规模（亿元）错误!未定义书签。 图表11：车内传输互联网络走向集中式以太网化错误!未定义书签。 图表12：不同自动驾驶等级对应传感器数量(单位：个).错误!未定义书签。图表13：高速线束市场空间预测（单位：亿元）错误!未定义书签。 图表14：汽车线束市场竞争格局错误!未定义书签。 图表15：汽车连接器产品样图错误!未定义书签。 图表16：汽车连接器产品分类错误!未定义书签。 图表17：中国乘用车高速连接器市场规模测算（单位：亿元）错误!未定义书签。 图表18：2022年全球连接器竞争格局错误!未定义书签。 图表19：以太网交换机对数据帧的转发原理错误!未定义书签。 图表20：全球以太交换机规模（单位：亿美元）错误!未定义书签。 图表21：中国交换机规模（单位：亿元）错误!未定义书签。 图表22：全球及中国以太网交换机竞争格局错误!未定义书签。 图表23：以太网网关的系统框图错误!未定义书签。 图表24：2020-2021年中国乘用车新车独立网关上险量及渗透率（单位：万辆） ..............................................错误!未定义书签。 图表25：独立网关市场竞争格局错误!未定义书签。 图表26：SerDes结构图错误!未定义书签。 图表27：全球车载SerDes市场规模前景（单位：亿美元）错误!未定义书签。图表28：2020年全球及中国大陆高速信号传输芯片市场竞争格局错误!未定 义书签。 图表29：电连技术营收及增速（亿元）错误!未定义书签。 图表30：电连技术收入拆分错误!未定义书签。 图表31：电连技术利润率情况错误!未定义书签。 图表32：电连技术费用率情况错误!未定义书签。 图表33：立讯精密营收及增速（亿元）错误!未定义书签。 图表34：立讯精密收入拆分错误!未定义书签。 图表35：立讯精密利润率情况错误!未定义书签。 图表36：立讯精密费用率情况错误!未定义书签。 图表37：裕太微营收及增速（亿元）错误!未定义书签。 图表38：2022年裕太微收入拆分错误!未定义书签。 图表39：裕太微利润率情况错误!未定义书签。 图表40：裕太微费用率情况错误!未定义书签。 图表41：永贵电器营收及增速（亿元）错误!未定义书签。 图表42：永贵电器收入拆分错误!未定义书签。 图表43：永贵电器利润率情况错误!未定义书签。 图表44：永贵电器费用率情况错误!未定义书签。 图表45：龙迅股份营收及增速（亿元）错误!未定义书签。 图表46：2022年龙迅股份收入拆分错误!未定义书签。 图表47：龙迅股份利润率情况错误!未定义书签。 图表48：龙迅股份费用率情况错误!未定义书签。 图表49：行业公司估值比较表（截止2023年5月16日）错误!未定义书签。 1.智能化有望接棒电动化成为核心赛道 1.1.电动化快速普及为智能化奠定基础 汽车行业是国民经济的重要部门，随着中国经济发展，中国汽车和乘用车销量占全球占比持续提升，2022年已经分别达到全球32%和38%的占比，成为全球第一大汽车/乘用车市场。此外，中国和全球的汽车/乘用车销量整体在2017年见到高点，中国汽车销量高点2894万辆，乘用车销量高点2474万辆。全球汽车销量高点9680，乘用车销量高点7084万辆。随着全球政治经济变化，预计未来汽车/乘用车销量有望逐步修复。整体更适合从存量市场的视角研究汽车/乘用车整体市场，关注结构性变化带来的细分成长领域。 图表1：中国和全球的汽车/乘用车销量（万辆） 资料来源：Choice全球宏观数据，中国商用汽车网，东方财富证券研究所 过去几年乘用车市场最大变化来自电动车的高歌猛进，其在新车销售量中的渗透率快速提升，2021年至2023年5月，已经达到35.3%水平左右，在22年11月达到最高峰38.3%。我们认为未来电动车市场从爆发式增长阶段将逐步进入稳定高速增长阶段。 图表2：中国新能源车新车销售渗透率图表3：中国L2级自动驾驶渗透率 资料来源：choice宏观数据，东方财富证券研究所资料来源：新京报，中国汽车工程学会，东方财富证券研究所 电动化基础上的自动驾驶技术，2022年仅是L3落地元年，处于爆发前夜。根据最新国标，将自动驾驶技术划分为L0至L5六个等级。目前L2级别的自动驾驶技术已经在电动车平台广泛搭载，其渗透率提升节奏类似电动车，同样达到了2022年34.9%的水平。汽车电动化为智能化奠定了充分的基础。而根据各大厂商量产车型发布信息总结，从2022年开始，将进入L3自动驾驶技术批量上车的新阶段。 立法突破加速自动驾驶落地。2022年5月深圳市人大立法计划中将深圳经济特区智能网联汽车管理条例列为首位。根据征求意见稿内容，主要明确了L3级别自动驾驶车辆可以在开放路段、区域或区级全域开放道路上合法上路行使，以及L3级别自动驾驶车辆事故时驾驶人承担损害赔偿责任，因质量缺陷造成事故的驾驶人可向汽车生产者、销售者追偿。其未来落地将解决L3车辆合法上路和事故责任划分等制约行业发展的关键问题，具有里程碑意义。预计还将引发各地跟随立法，从而大幅推动L3级别自动驾驶技术的普及速度。 2023年5月16日，工业和信息化部装备工业一司一级巡视员苗长兴表示，工业和信息化部将坚决落实党中央、国务院决策部署，坚持车路云一体化发展路线，加强统筹协同，强化创新驱动，优化政策供给，合力推动智能网联汽车产业高质量发展。在完善标准和准入管理方面，《智能网联汽车标准体系》近期将正式发布实施。根据2023年IT之家消息，华为常务董事余承东表示中国L3级自动驾驶标准预计在2023年6月底出台。 根据2022年3月1日最新实施的国标驾驶自动化分级标准GB/T40429-2021。L3级自动驾驶最大的变化在于对目标和事件的探测与响应要素，从L2的由驾驶员和系统共同完成，转变为L3的由系统独立完成，这就对自动驾驶系统的目标探测能力提出了更高要求。目前主流自动驾驶技术路线有： 1）渐进演化路线，从先进驾驶人辅助系统（ADAS）产品开始生产并逐步研发到无人驾驶阶段，大部分传统车企和零部件企业一般采用这种相对保守的路线。 2）革命性路线，一开始就研发L4或者L5级自动驾驶，如谷歌、福特、通用（GM）、Momenta等公司。 3）特斯拉路线，坚持纯视觉自动驾驶硬件，首先应用辅助自动驾驶功能，不断积累测试数据，通过软件升级深度学习完善自动驾驶统，最终实现无人驾驶。 图表4：自动驾驶等级划分的国家标准 分级 名称 持续性车辆控制 目标和事件探测与响应 动态驾驶任务后援 设计运行范围 L0 应急辅助 驾驶员 驾驶员和系统 驾驶员 有限场景 L1 部分驾驶辅助 驾驶员和系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限场景 L2 组合驾驶辅助 系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限场景 L3 有条件自动驾 驶 系统 系统 系统，接管后为驾驶员 有限场景 L4 高度自动驾驶