螺纹钢半年报：需求降供给减 螺纹或宽幅震荡

2023年7月6日 需求降供给减 螺纹或宽幅震荡 核心观点及策略 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端：从节奏上看，建筑用钢需求在9-10月可能有阶段性反弹，但高度有限，或继续呈现旺季不旺特征。从总量上看，由于上半年房企拿地不足，房屋新开工和施工面积增速大幅回落，下半年房屋用钢需求难有亮眼表现，而基建用钢仅能维持温和增速，因此下半年建筑用钢需求可能延续下降走势。 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 供应端：2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减。7-12月粗钢产量至少需要压减960万吨，大约占去年同期产量的1.98%。库存方面，螺纹钢库存经历了连续18周的下降，7月初止降转增，目前处于历史偏低水平。 展望下半年，宏观政策以稳为主，房地产市场底部复苏，基建温和增长，终端需求有压力。供给端，粗钢产量平控，局部有压力总体压力不大。螺纹钢供需双弱，预计期价宽幅震荡为主，参考区间3300-4200元/吨。 策略建议：波段思路为主 风险因素：行业限产、需求超预期 目录 一、螺纹钢市场行情回顾3 二、螺纹钢基本面分析4 1、粗钢产量平控，供给保持偏低水平4 2、钢厂或延续微利状态5 3、库存降至低位6 4、需求季节性规律淡化7 5、终端房地产底部复苏，基建温和增长8 6、钢材出口超预期，建材占比较小11 三、行情展望13 图表目录 图表1螺纹钢期货价格与月差走势3 图表2螺纹钢现货市场走势3 图表3全国钢厂高炉开工率247家5 图表4全国钢厂铁水日均产量247家5 图表5钢材产量：螺纹钢5 图表6钢材产量：五大品种5 图表7华北地区钢厂长流程利润6 图表8华东地区钢厂短流程利润6 图表9社会库存：螺纹钢6 图表10社会库存：五大品种6 图表11钢厂库存：螺纹钢7 图表12钢厂库存：五大品种7 图表13钢材总库存：螺纹钢7 图表14钢材总库存：五大品种7 图表15钢材表观消费：螺纹钢8 图表16全国建筑钢材贸易成交量8 图表17房地产开放投资额增速9 图表18居民中长期新增人民币贷款增速9 图表19房屋新开工、施工面积累计同比9 图表20房屋新开工、施工面积当月同比9 图表21土地购置面积与商品房销售面积累计同比10 图表22土地购置面积与商品房销售面积当月同比10 图表23基础设施建设投资累计同比增速10 图表24基础设施投资三大分项累计同比增速10 图表25我国汽车产销量增速11 图表26我国家电产量增速11 图表27我国钢材进口增速12 图表28我国钢材出口增速12 一、螺纹钢市场行情回顾 2023年上半年螺纹钢市场冲高回落，震荡偏弱，终端需求不佳是钢价下跌的主要原因。年初市场交易强预期，3-4月份下游需求恢复不及预期，强预期被证伪，市场进入弱现实格局。从节奏上看，螺纹钢行情主要分为三个阶段。 1-3月中旬螺纹钢期现货价格震荡回升，春节前，市场预期偏乐观，疫情后恢复的预期向好，叠加房地产政策力度颇大，稳经济政策形成强预期。元宵节后终端复工，进入需求验证阶段，由于新老项目集中开工，且节后资金充裕，需求快速回升，房地产销售持续回暖，基建投资稳中有增，市场迎来一波赶工潮，钢价震荡偏强。 3月中旬-5月底螺纹钢期现货震荡走弱，3月上旬螺纹钢价格在强预期和节后一轮实际需求的支撑下形成了一轮反弹高点，随后市场发现下游消费不及预期，特别是房地产用钢强度不足，房屋新开工和施工面积表现疲弱，而供给端钢厂开工充分，产量偏高，随着时间推移，钢材库存去化偏慢，同时原料端煤焦供应大幅改善，成本下移的概率较大，螺纹钢价格逐步进入调整阶段，4月中旬统计局公布的房屋新开工和施工数据再度不及预期，同比数据深度下跌，需求确定证伪，钢价进入快速下跌阶段。5月钢厂利润不佳，检修增多，产量大幅回落，库存被动消化，市场逐步见底。 6月至今，螺纹钢进入震荡反弹阶段。虽然从季节性上来看，螺纹钢进入淡季，工地施工将受到高温雨季的影响，不过实际需求早已经降至低位，进一步下降的空间有限，而供给端有行业限产政策，年度平控为市场提供了有力的支撑，叠加钢材库存在连续下降后已至低位，低库存效应逐步显现，现货表现出抗跌性。宏观面支撑也在淡季来临，由于我国经济恢复不佳，面临进一步下降的风险，年中政府宏观调控加码，房地产政策持续放松，央行降息新增信贷，多项促销费政策推出，稳经济预期再度增强。螺纹钢在多重利好作用下，底部企稳，震荡反弹。 图表1螺纹钢期货价格与月差走势图表2螺纹钢现货市场走势 元/吨 RB2310-2401 螺纹钢2310 元/吨元/吨北京上海广州沈阳 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 螺纹钢2401 120 100 80 60 40 20 0 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2023-01-172023-03-182023-05-172021-02-232022-02-232023-02-23 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、螺纹钢基本面分析 1、粗钢产量平控，供给保持偏低水平 2023年粗钢产量调控政策定调为平控，即在2022年10.18亿吨基础上不增不减。下半年再根据实施情况进行动态调整、总量控制。1-5月，国内粗钢产量44463万吨，同比增长960万吨或1.6%。若2023年粗钢产量同比不增不减，6-12月国内粗钢需要减产960万吨，未来钢厂有一定的减产压力，但总体压力不大。目前已有地区部分地区钢厂收到通知，要求企业合理制定年度生产计划，确保粗钢产量不超去年。从具体主产省的1-5月度的产量来看，河北、江苏、山东、四川、重庆、天津、辽宁、河南、广西增产绝对数量较多，面临一定的减产或平控压力，特别是河北省，1-5月粗钢产量同比增570万吨，山东、江苏和四川增产在150-200万吨不等。2023年为粗钢限产政策执行的第三个年头，平控政策基本符合预期。目前具体的产量考核和监督措施或已经发送至地方，而钢厂利润处于偏低水平，其自身也有一定的减产意愿，年内实现平控的执行难度不算太大。 上半年我国生铁产量处于较高水平，增幅高于粗钢。1-5月全国生铁产量为37474万吨，同比增加3.2%，生铁/粗钢比值为0.843，高于去年的0.830，钢厂减少了废钢添加的比例。从工艺角度看，上半年电炉钢利润不佳，开工下降，电炉钢产量低于去年，短流程减产也是废钢消费减少的原因之一，从钢联数据来看，1-6月份短流程螺纹钢周均产量为27.02万吨，去年为28.7万吨，同比下降6%。 从成材品种来看，上半年五大主流钢材总产量低于去年。钢联数据显示，1-6月份五大品种钢材周均产量927.5万吨，同比下降3.03%，其中，螺纹钢周均272.9万吨，同比下降5.6%，线材周均产量115.7万吨，同比下降12.2%，热卷周均产量310.3万吨，同比下降1.6%，冷卷周均产量81.7万吨，同比下降1.2%，中厚板周均产量147万吨，同比增加7%。成材品种结构性分化比较明显，中厚板需求比较旺盛，产量明显高于去年同期，建筑钢材需求不佳。此外，型钢、带钢、管材、钢坯等品种产量较高，因为上半年基建需求相对较好，基建相关品种的产需增加。 预计下半年，粗钢平控将严格执行，钢材产量大概率维持偏低水平。考虑到6月份钢厂 开工环比回升，当月产量将略高于去年6月的9072万吨，因此7-12月粗钢产量至少需要压减960万吨，大约占去年同期产量的1.98%。从需求角度看，终端用钢需求大概率延续上半年势头，房地产市场从底部复苏、基建投资温和增长，建筑类钢材产需下滑的状态在短期或将延续。 图表3全国钢厂高炉开工率247家图表4全国钢厂铁水日均产量247家 %20192020202120222023 100 万吨20192020202120222023 270 90250 80230 70210 60190 50170 40 16111621263136414651 150 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5钢材产量：螺纹钢图表6钢材产量：五大品种 万吨20222023五年平均 450 400 350 300 250 200 150 16111621263136414651 万吨20222023五年平均 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢厂或延续微利状态 今年上半年钢厂利润基本上处于微薄的状态，虽然较去年四季度的状况有所好转，但整体上钢厂生产经营面临较大压力。据钢联统计，今年二季度钢厂盈利数量占比为41.33%，一季度全国盈利钢厂的数量占比为47.6%，去年四季度为28%。总体上看，钢厂的经营状况在缓慢好转，不过状态较为脆弱。2023年6月份钢铁行业PMI为49.90%，环比上升14.70%，虽然仍处于枯荣线以下，但是市场出现明显的复苏。从分项指数来看，购进价格指数、新订单指数、生产指数恢复速度最快，其中新订单指数达到了50%枯荣线以上，生产以及订单好转明显，钢铁供需双向好转。 下半年钢厂的经营有望延续好转势头，不过受制于总体需求不足，恢复的高度有限。原料约束对钢厂的困扰继续减弱。焦炭方面，国内焦炭新增产能不断投放，供应保持稳定状态，供给主要受到焦化利润约束。铁矿石方面，国内生产预计保持平稳，海外铁矿石的生产和发 运干扰因素不多，铁矿石供应稳中有增。原料的供给相对稳定，有利于钢厂降低生产成本。 图表7华北地区钢厂长流程利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨热卷利润螺纹利润 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、库存降至低位 图表8华东地区钢厂短流程利润 元/吨废钢价格利润（右） 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 钢材库存绝对量不大，上半年呈现出去库状态，但是去库节奏不佳，特别是四五月份钢厂去库缓慢。年初五大品种、螺纹钢和热卷的库存季节性累库，3月份去库较为顺利，4月下游需求不佳，钢材库存走平，去库放缓，特别是钢厂库存消化缓慢。5月钢厂利润大幅下滑，主动检修增多，产量大幅下滑，库存被动去库。6月进入淡季，高温雨季来临，需求低位徘徊，随着钢厂减产持续进行，钢材库存延续下降势头，特别是建材钢材。2月中旬以来，螺纹钢库存经历了连续18周的下降，7月初止降转增，目前处于历史偏低水平。 图表9社会库存：螺纹钢图表10社会库存：五大品种 万吨20222023五年平均 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 16111621263136414651 万吨20222023五年平均 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11钢厂库存：螺纹钢图表12钢厂库存：五大品种 万吨20222023五年平均 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16111621263136414651 万吨20222023五年平均 1600