每日晨报

每日晨报2023年7月7日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 小鹏汽车市场对G6预期过高，下调至沽出评级 9868HK/XPEVUS 评级:沽出↓ 收盘价:港元57.60 目标价:港元39.30↑ 潜在涨幅:-31.8% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 我们最近在上海实地调研小鹏门店以及最新车型G6的订单情况。总体从调研及与到店客户交流的情况分析来看，我们认为G6定价策略和产品力是成功的。 然而G6能达到公司以及市场预期的月均1万销量吗？我们认为G6在销量和产量爬坡，即3季度末和4季度初有可能接近这个水平，但稳态月 销量可能只在5-6千辆水平，主要由于市场竞争激烈及特斯拉潜在降价的影响。 年初至今 恒指 18,533 -2.98 -2.54 国指 6,269 -3.41 -6.51 上A 3,360 -0.54 3.77 上B 268 -0.42 -4.93 深A 2,138 -0.37 3.47 深B 1,147 -0.30 -0.89 道指 33,922 -1.07 2.34 标普500 4,412 -0.79 14.90 纳指 13,679 -0.82 30.69 英国富时100 7,281 -2.17 -2.30 法国CAC 7,082 -3.13 9.40 德国DAX 15,529 -2.57 11.53 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 我们下调小鹏港股及美股至沽出评级，G6的销售可能不及预期，增加了小鹏扭转销售增长疲软和毛利率压力的挑战。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 此外，我们认为目前的估值较高（当前股价对应2.8倍2023年市销率），高于行业平均，难以持续。基于2023E2倍市销率，目标价上调至39.3港元/10.5美元（XPEVUS/沽出），潜在下行空间31.8%。 评级:领先 互联网行业月报 6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档 根据SensorTower/七麦数据，我们估算6月内地手游大盘流水环比较5 恒指技术走势 月假期高峰微幅回落，但2季度整体同比企稳。 恒生指数 18,533.05 50天平均线 19,176.75 1）腾讯内地手游流水同比净增3亿元人民币（下同），《合金弹头》贡 200天平均线 20,115.99 献增量，《王者荣耀》/《金铲铲之战》流水提升；海外流水同比微增。 14天强弱指数 38.64 沽空(百万港元) 17,643 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 收盘价升跌%今升跌 布兰特76.44-9.93-11.02 期金1,919.60-4.595.49 期银22.81-8.52-4.74 期铜8,251.00-6.62-1.62 日圆144.29-8.67-8.56 英镑1.272.095.54 欧元1.09-0.511.83 基点变动三个月六个月 HIBOR5.0540.2513.50 美国10年债息4.0423.0213.43 资料来源：FactSet 2）网易内地流水同比微增，《蛋仔派对》6月单月流水或增至约8亿元。海外流水同比降4亿元。 6月新游中，网易《逆水寒》/《巅峰极速》表现亮眼，首月流水区间或达8-10亿元/5-7亿元。7月游戏管线重点关注腾讯端游《无畏契约》。 6月，国家新闻出版署公布89款过审游戏。 投资启示：维持2季度腾讯/网易手游收入同比5%/14%增速预期，考虑流水摊销，预计新游显著收入贡献将从3季度开始体现，手游收入逐季回暖趋势不变。 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 房地产周报 百强房企销售同比转跌；会德丰低价获港岛住宅地 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：百强房企2023年上半年销售额同比转下跌0.4%至34,563亿元，而国企市占率进一步扩大至69.7%。融创中国股东特别大会通过批准可转换债券、强制可转换债券发行及法定股本新增50亿股。彩生活完成业绩报告补发正式复牌。中原建业上半年合约销售同比增长18.9%。截至7月5日，10城/30城月初至今新房成交量环比下跌 11.7%/8.4%，同比下跌约30.2%/27.5%。 香港房地产：会德丰地产17.2亿港元获香港坚尼地城住宅地，每平方呎 楼面地价约7,070港元，创港岛区过去廿一年最低呎价纪录。香港上半年楼宇买卖合约环比升30%。新地商场七一人流及营业额按年升25%及28%。启德新盘「HENLEYPARK」加推82伙，連同貨尾，暂超购55倍。二手成交回落，50大屋苑过去一周录得55宗成交（环比-29%）。 投资启示：国企开发商在过去12个月因拿地更积极而拥有更多的可售资源，加上买家的偏好，我们预计它们更能抓住购买力。因此，我们建议投资者关注销售业绩较好且融资成本较低的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。对于香港，我们预计新鸿基地产 （16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月3日ISM制造业采购经理人指数 47.20 46.90 7月6日首次申领失业救济金人数(千) 239.00 7月6日ISM非制造业采购经理人指数 50.50 50.30 7月7日非农业生产力增长(千) 200.00 339.00 7月7日失业率(%) 3.70 3.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 每日报告 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月13日九毛九(9922HK)-恐慌性抛售代表着绝佳的买入机会呂浩江,CFA 6月10日蔚来汽车(9866HK)-1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级陈庆 6月9日互联网行业-OTA：1季度业绩回顾及展望；行业增长确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 46.25 177,139 -3.34 -1.28 54.45 39.00 4.97 6.10 5.76 5.18 0.33 中电控股 2HK 59.85 151,208 -1.72 5.09 69.50 51.80 162.97 14.08 12.29 5.25 1.39 中华煤气 3HK 6.57 122,596 -2.95 -11.46 8.55 6.06 23.91 20.35 19.00 5.21 1.69 汇丰控股 5HK 61.00 1,208,678 0.00 25.64 62.25 38.70 10.62 6.49 6.64 7.41 0.86 电能实业 6HK 40.25 85,777 -1.95 -5.85 51.40 35.65 15.40 13.60 12.92 6.91 1.00 恒生银行 11HK 109.20 208,773 -2.06 -15.87 133.60 104.60 22.26 10.95 10.67 5.63 1.35 恒基地产 12HK 22.85 110,626 -1.93 -16.15 30.10 19.22 11.73 9.96 8.51 7.71 0.34 新鸿基地产 16HK 96.85 280,650 -1.87 -9.32 114.80 84.20 9.98 9.92 9.12 5.01 0.46 新世界发展 17HK 18.84 47,413 -2.28 -14.36 27.35 15.4