食饮18家公司策略会交流要点反馈–20230705

营环比改善，H2预期积极。需求弱复叠加基数降低，Q2企业收入有望环比改善，同时原材料价格进一步下行，多数企业压力已在减轻，预计经营环比改善。其中，软饮料、牛奶等低价高频品类需求韧性更佳，同时量贩零食产业链及中低端餐饮等高性价比的品类相对景气，B端速冻修复性增长；而偏可选的高端餐饮、烘焙等仍静待回暖。 营环比改善，H2预期积极。需求弱复叠加基数降低，Q2企业收入有望环比改善，同时原材料价格进一步下行，多数企业压力已在减轻，预计经营环比改善。其中，软饮料、牛奶等低价高频品类需求韧性更佳，同时量贩零食产业链及中低端餐饮等高性价比的品类相对景气，B端速冻修复性增长；而偏可选的高端餐饮、烘焙等仍静待回暖。虽然节奏偏弱，但复苏方向不改，企业新品推广、渠道扩张、产能加码等举措相继落地，积极推进全年节奏。 产业观点： 凯度专家：需求弱复苏，消费更理性，关注健康化趋势。随疫情消退中国经济温和复苏，23Q1户内快速消费品销额增长 .3%，食品饮料类均价同比+2.5%，与日化类相比率先恢复。消费者行为上，出现分级现象，一方面更加理性，一是减少冲动消费，二是要求能满足需求、物超所值，三是购买时货比三家；另一方面也持续提升品质需求，如常温乳品中呈现高端白奶、基础功能奶与白奶双极增长。渠道上，现代化大通路持续萎缩，近场购物习惯持续，电商回暖、即时零售保持高速增长。发展趋势上，重点关注大渗透品类和增长红利品类，同时大健康趋势显著，清洁标签、功能食品、环境友好、植物基四大领域受到广泛关注。 华东白酒专家：高端表现稳健，行业集中度持续提升。上半年高端酒表现稳健、次高端分化加剧，端午表现相对平淡，判断 秋国庆或为行业真正旺季。具体而言，高端酒整体经营稳健，目标实现确定性较强。渠道端i茅台、巽风世界持续加码自营渠道，预计直销占比仍会持续提升。五粮液市场氛围较好，普五批价中枢940元，当前量价处于紧平衡状态，公司或将推出支持政策，为经销商抒压。次高端内部表现分化，剑南春品牌势能显著，性价比凸显，动销表现较好，得益于近年江浙沪皖地区消费水平持续提升，苏酒、徽酒基地市场优势凸显。 软饮料专家：消费主权时代的增长有道。软饮料行业从高速增长降至中低速增长，一方面，消费主权时代，企业进入存量博弈；另一方面，渠道碎片化、近场化、无序化，也是企业遇到的现实命题。对头部 牌而言，细分需求涌现，是否阻击、阻击力度，存在创新者窘境，而参考历史经验，阻击中小品牌往往只需要6-9个月，故软饮料大部分品类头部份额仍在集中，但不排除部分小而美品类仍由中小品牌主导。整体来看，对中小品牌而言，从0开始做，最终产品变成市场龙头（市占率 上市公司反馈 >20%）的概率低于非常低。消费主权时代，企业进入低增长时期，如何维持持续增长？需要企业从以下多方面考量：1）点、线、面、体的思维框架；2）基于Jobstobedone的新品思维框架；3）智+情一体链接消费者（大数据+互联网）。 庆啤酒：旅游复苏带动销售改善，结构与成本压力仍存。需求端看，一是新疆、重庆、云南等地旅游复苏态势良好有望带动当地销售增长，二是Q2现饮渠道恢复优于Q1，其中中低端餐饮因单店投入低、服务人员要求而复苏更快，而高档啤酒销售仍略有承压。成本端，预计固定成本摊薄有望带动23Q2吨成本涨幅环比收窄，但原料价格上涨、罐化率提升等因素致成本压力仍在。 伊利股份：液奶环比改善，奶粉份额提升。Q2以来需求复苏偏弱，但逐季改善的方向未变，其中，液奶已实现增速转正，白奶表现优于酸奶，高端优于基础；奶粉在行业大幅负增背景下，仍实现正增，市占率继续提升，而澳优5月拿到新配方，下 年预计贡献加大；冷饮1-5月双位数增长；低温1-5月正增长；奶酪1-5月ToC端承压。盈利端，因包材价格上涨、原奶供给较多、新投产能产能折旧及春节两头不占等原因，预计全年毛利率端持平，销售费用率稳中有降，主导全年利润率提升。未来锚定健康食品5强，加大功能性产品布局。 新乳业：战略积极，路径清晰，锚定至27年收入双位数增长，净利率翻番。公司23-27年目标收入CAGR达双位数、净利率翻番。盈利提升的具体抓手上，一是继续强化低温品类优势，打造鲜酸双强；二是将D2C作为渠道增长的第一引擎。同时，强化增长内生性、降低负债水平，全面提升经营质量，盈利提升更具基础。未来公司 持通过四个战略方向优化运营，一是做强低温，价值引领；二是科技加持，体验至上；三是内生为主，并购为辅；四是分布经营，区域深耕。 东鹏饮料：全国化加速推进，新品推广顺利。公司持续推进全国化，当前网点已超过320万家，东鹏特饮消费人群已有1.7亿，22年饮用人次约8.3亿，未来有望进一步扩容。分地区看，西南受益于县级渠道搭建、强势广告投放等维持高增，成熟市场如广东仍在增长。第二曲线方面，公司补水啦快速铺货动销超出预期，正在扩充生产线，并将推出海盐荔枝新口味。而咖啡赛道高景气高粘性，大咖仍是公司坚持的第二赛道，大咖卖点明确、产品力突出，当前用户群体已增加至320万，预计7 香飘飘：经营符合预期，旺季增加费投。 推出椰奶口味。此外，管理层稳定并持续积极进取，近期公司按照规定例行披露减持公告，并会通过大宗、算法交易等方式尽量降低对股价的影响。 即饮业务整体符合预期，团队独立运作后，4月初已达1000人，外部新招700名，同时旺季公司将加大费投及网点开拓力度。其中，Q2果汁茶修复性稳健增长；冻柠茶高增长，复购率维持在20%左右的较高水平，今年预计销售额过亿。牛乳茶仍需进一步推广，预计九月节奏加快。冲泡业务今年预计稳健增长。成本端，尽管白糖上涨，但整体成本压力预计减轻。 均瑶健康：味动力稳健修复，润盈超负荷运作，泛缘协同发展。Q2整体增速延续 1势头，其中味动力目标同比&环比增，外部压力下公司积极进行产品迭代推新，成本端大包粉价格回落，下半年锁单结束预计成本红利体现。益生菌业务为公司未来3-5年的战略重点，规划25年益生菌产品占比达50%，润盈5月产能超负荷运作，C端主推益生菌新品表现较好。泛缘供应链端覆盖8000终端网点和2000冷风柜，后续计划推低温乳酸菌等新品，有助于未来在一二线城市的铺货与布局。此外，近期公司大宗减持主要系窗口期前部分员工自身资金需求，公司经营并无变化。 安井食品：增速领衔行业，盈利展望积极。5-6月表现略受宏观消费转弱拖累，但整体增速依旧好于全行业，安井小厨延续 倍表现，全年有望达成5亿目标，其他品如虾滑翻倍高增、烤肠表现亮眼，小龙虾亦在渠道加持下增量可观，部分C端业务如面点、冻品先生等略有压力，新品丸之尊2.0预计6月底、7月上旬上市。产能方面，广东工厂已经投产，山东、洪湖工厂仍在建设，四川、辽宁新车间预制菜产能达1-2万吨，年增速可达双位数。利润方面，当前原料价格稳定，且仍有积极信号，而H1费用端控制整体良好，H2起计划给予新品一定费用。 立高食品：经营稳步好转，百胜放量在即。公司6月增速表现预计与5月相近，其中饼店预计增长在双位数水平，较Q1表现明显好转。新品方面，公司已承接百胜若干款产品，预计下半年起将全面供货，此 6月在重要商超渠道新推出开心果蛋糕目前反馈良好，流通渠道上蛋糕胚月销达百万体量，当前仍在返单爬坡，而原料方面6月稀奶油360Pro体量接近5万箱，依乐斯则稳定在月均3-4万箱。利润方面，Q2尽管原材料成本压力减轻，但考虑到低毛利新品仍在爬坡，预计毛利率环比Q1略有改善。 海融科技：经营具备韧性，产能即将落地。公司Q2经营较Q1进一步好转，其中印度市场受限于产能饱和及老化，对整体恢复形成一定拖累。产能方面，华南工厂将于8月完工，建成后一方面降低运输费用、缓解华东工厂压力，另一方面可进一步助力东南亚市场开拓，此外印度新产能预计年内投放。利润方面，公司采用滚动 价模式，当前毛利已在好转，核心单品丝诺及飞青花毛利率基本恢复至正常水平，但考虑到恋乳系列仍在爬坡且销售占比提升，加上展会费用增多，故整体改善相对有限。 得利斯：发力西式预制菜，山姆表现亮眼。23H1受餐饮复苏节奏放缓影响，整体表现略低于公司预期，但6月起经营情况有所好转，延续23年经营规划目标。公司去年底新切入山姆渠道，提供安格斯牛肉汉堡等多款产品，H1新增加7款SKU，均为各类牛肉制品，全年规划贡献收入2+亿。公司当前仍以规模体量优先，尤其重点发力西式预制产品，当前已与京东、塔斯汀等大B客户初步达成合作。此外陕西5万吨 制菜产能将于Q3投产，规划全年产能利用率30+%，目标25年爬坡至高双位数。 绝味食品：鸭副边际回落，经营逐步好转。公司Q2收入端表现相对平淡，Q3旺季有望加速，而毛利率Q2呈现逐月边际改善，同时考虑到补贴减弱、营销等费用收窄，净利率趋势向好。单店方面，整体缺口在低个位数水平，其中老店已恢复至19年水平；开店方面，今年开店着眼高线城市加密，目标净增1000-1500家门店。成本端，采购量较大的鸭副品类价格已呈环比下行，高价库存已在5月消耗，考虑到H1鸭苗投苗量增加，预计鸭副Q3有望继续下行。展望全年，H1基本符合预期，大头收入仍集中在H2旺季，年内股权激励目标达成概率仍大。 周黑鸭：开店进度过半，单店稳步恢复。单店方面，受益于跨区域客流量加大，交通枢纽单店已恢复至21年平均水平，商圈和社区店则仍略有缺口，考虑到H2旺季来临及低价单品引流，店效有望进一步修复。开店方面，公司延续新开店1000家计划，启动领袖计划和分成激励推动加盟商带店率提升，截止5月底已达成过半年度目标，其中枢纽店增补多家门店。成本方面，鸭副价格4-5月有所回落，6月又波动上行，公司通过供应链优化和折扣管控，平滑鸭副成本上行，而虾球由于上游供给增加，原料价格有所下降，全年维度下，公司年初毛利率目标达成概率相对较高。 琪酵母：收入较为平淡，产能再度加码。公司Q2收入端增长较为平淡，推测主要系一方面国内ye、微生物营养、保健品等业务增长不佳有所拖累，另一方面Q2部分贸易业务转至集团亦有一定影响；海外销售在汇率优势下，叠加Q1海外工厂小幅提价保持较快增速。成本方面，公司今年糖蜜采购基本结束，成本约为1400+，公司自建水解糖成本已降至1400左右。此外，公司拟在宜昌白洋港实施15万吨粮食仓储、30万吨水解糖、8500吨特种酵母及年产2万吨酵母抽提物4个子项目，进一步加大原料及酵母主业产能布局。 桃李面包：经营仍然承压，H2改善可期。Q2整体复苏势头较弱，同时去年同期基数偏高，预计公司Q2收入仍有压力。其中， 统优势市场东北表现相对偏弱，华北、华中地区恢复较好，且主食类面包相较休闲类蛋糕表现更优。成本端来看，公司5-6月开启新一轮锁价期，预计油脂类分品类会下降，糖、包材亦略有改善，而面粉维持高位。展望下半年，考虑基数逐渐走低，同时成本改善有望部分兑现，预计H2表现好于H1。 佳禾食品：复苏势头较好，成本仍在下行。分产品看，预计4-5月植脂末同比快速增长，推测主要系一方面国内防疫放开后下游客户持续复苏，叠加低基数较低，另一方面海外工业用户持续恢复所致；咖啡业务部分新客户开始起量，预计快速增长；植物基业务预计小幅度增长，综合下预计Q2收入环比加速。成本端来看，公司 脂锁价已至Q3末至Q4初，价格预计对比同期下降双位数，乳粉已锁价约2个月，预计价格对比同期亦下降双位数，Q2成本持续改善。 晨光生物：植提龙头经营稳健，海外原料持续布局。主要产品中，辣椒红色素销量稳健增长，受新疆天气影响小幅提价，略优于此前预期；辣椒精因印度原料价格同比提高，售价相应提升，今年将补充部分云南原料，保障充足供应并增强成本优势；叶黄素价格开始企稳，公司在手资源充足；综合下预计三大主导产品稳健增长。梯队产品中甜菊糖单价同比略有下滑，量增较好；营养药用提取物保持高增速，水飞蓟、姜黄素建设专用生产线，成为新的优势品种。此外，公司保健品业务 年收入维持高速增长。海外原料布局上，公司今年海外万寿菊种植进展顺利，一方面公司在赞比亚、印度均扩充种植面积，另一方面公司尝试在东南亚国家开拓新领域。