碳酸锂：下游补库减弱，锂价震荡回调

全球商品研究·碳酸锂 兴证期货.研发产品系列下游补库减弱，锂价震荡回调 2023年7月5日星期三 兴证期货.研发中心新能源材料研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577娄婧 从业资格编号：F03114337 联系人娄婧 电话：0591-38117682 邮箱： loujing@xzfutures.com 行情回顾 2023年6月以来锂价经历先涨后跌的震荡回调阶段，截至6 月30日，SMM国产99.5%电池级碳酸锂现货均价为307000元/吨，国产99.2%工业级碳酸锂现货均价293500元/吨。6月30日，中联金电子盘碳酸锂主力合约收盘价为281500元 /吨，月度降幅为8.21%。本轮下跌核心原因很大程度在于上下游企业同时面临半年报压力。由于半年报截止期为6月 30日，上游碳酸锂生产型企业为增加本月货款回流，存在低价清售库存行为。碳酸锂库存连续两月大幅减少，但当前仍是年初的3-4倍。在高库存情况下，行业清库力度较大。下游正极材料企业为减少本月支出，提前一个月进行备货，本月采购碳酸锂意愿减弱。上下游之间面临价格博弈导致锂价回调。 后市展望与策略建议 从基本面看，供应端由于国内锂矿制锂周期较长，锂矿增产传导至碳酸锂需一定时间，海外新矿山爬坡周期长于一年，再加上多国政府颁布限制锂矿出口政策，我们预测锂矿供给短期弹性较弱，更多是价格的被动接受者。需求端随着半年报的结束以及正常补库周期来临，下游各类正极材料厂有望恢复采购需求。七月市场总体偏乐观，锂价或将震荡上行，上涨力度很大程度取决于正极材料厂采购力度。长期锂价走向或将由终端新能源汽车及动力锂电池的需求量主导。仅供参考。 风险因素 终端新能源汽车销量变化；正极材料厂库存变化 1.现货与期货行情回顾 6月溧阳中联金碳酸锂电子盘价格走低，截至6月30日，主力合约LC2306收于286500元 /吨，月度跌幅为5.9%。现货方面，6月中上旬，锂价小幅攀升，6月中下旬，锂价震荡下行。至6月30日，SMM国产99.5%电池级碳酸锂现货均价307000元/吨，国产99.2%工业级碳酸锂现货均价293500元/吨。 图表1溧阳中联金电子盘碳酸锂主力合约走势 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表2碳酸锂现货参考价格（单位：元/吨） 610000 510000 410000 310000 210000 110000 2020-04-22 2020-06-22 2020-08-22 2020-10-22 2020-12-22 2021-02-22 2021-04-22 2021-06-22 2021-08-22 2021-10-22 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 10000 碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 数据来源：SMM、兴证期货研发部 2.基本面分析 2.1供应端 2.1.1国内锂盐锂矿总体增量，短期供应产量有望增大 从基本面来看，供应端上游国内锂矿产量小幅增长，近期江西宜丰的锂云母矿山开工，锂云母产量有望进一步小增。6月国内锂辉石、锂云母、盐湖卤水产量分别为11789吨、9172吨、8732吨，月度环增分别为4.2%、8.5%、13.1%。供应端海外进口方面以锂辉石为主，88%依赖于西澳MtMarion、Greenbushes、Pilgangoora等矿山供应，近月进口数量有限，短期内海外供应端增幅较小。锂盐产量因锂矿提锂的加工传导速度限制，有较强滞后性，短期预计增幅有限。库存方面，近期锂盐大幅去库但仍处高位，周度库存为36460吨，环减10.0%。 图表3锂云母现货价格（单位：元/吨）图表4锂辉石精矿现货价格（单位：元/吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2022-12-28 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022-12-28 2023-01-11 2023-01-25 2023-02-08 2023-02-22 2023-03-08 2023-03-22 2023-04-05 2023-04-19 2023-05-03 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-28 0 2023-01-11 2023-01-25 2023-02-08 2023-02-22 2023-03-08 2023-03-22 2023-04-05 2023-04-19 2023-05-03 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-28 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）-平均价 锂辉石精矿(6%,CIF中国)-平均价 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表5电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差（单位：元/吨） 图表6氢氧化锂现货价格（单位：元/吨） 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 0.00 99.5%电池级碳酸锂现货价：全国99.5%电池级碳酸锂现货价：江西 99.5%电池级碳酸锂现货价：青海99.5%电池级碳酸锂现货价：四川 平均价:工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%):中国平均价:工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%):青海平均价:工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%):四川 数据来源：SMM、兴证期货研发部 图表7锂原矿（锂辉石、锂云母、盐湖卤水）月度产量（单位：吨） 图表8碳酸锂月度产量、同比、环比（单位：吨、%、%） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-05-01 2023-06-01 0 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 2017-02 2017-09 5,000.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 -60.00 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 锂云母月度产量锂辉石月度产量盐湖月度产量 数据来源：SMM、ifind、兴证期货研发部 电池级碳酸锂月度产量 电池级碳酸锂月度产量环比电池级碳酸锂月度产量同比 图表9碳酸锂月度开工率（单位：%）图表10碳酸锂月度库存（单位：吨） 8080000 70000 7060000 50000 6040000 30000 5020000 10000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 400 碳酸锂月度开工率 中国碳酸锂月度库存：总计中国碳酸锂月度库存：冶炼厂 数据来源：SMM、兴证期货研发部 2.1.2进口需求回落，出口小幅增加 进出口数据方面，近期碳酸锂进口量月度环减10%至10109吨，出口量月度环增42%至1434吨。目前国内进口需求回落，海外需求对比上月小增。随着下游需求量增大以及碳酸锂价格的走强，预计7月进出口量有一定程度上升。 图表11碳酸锂月度进口量（单位：吨）图表12碳酸锂月度出口量（单位：吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 1600 1400 1200 1000 800 600 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 400 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 碳酸锂月度进口量分国别：总计 碳酸锂月度出口量分国别：总计 2.2成本利润端 数据来源：SMM、兴证期货研发部 成本方面，上周锂精矿和锂云母价格连续多日持平，锂精矿约为4030美元/吨，折算碳酸锂成本约为28万元/吨。1.5-2.0%品位的锂云母围绕5300元/吨波动。锂矿价格通常受锂盐价格的传导影响并有一定滞后性，预计近期以稳为主，成本端支撑较强。 图表13锂辉石提锂周度成本（单位：元/吨）图表14锂云母提锂周度成本（单位：元/吨） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020-04-22 2020-07-22 2020-10-22 2021-01-22 2021-04-22 2021-07-22 2021-10-22 2022-01-22 2022-04-22 2022-07-22 2022-10-22 2023-01-22 2023-04-22 2022-10-20 2022-11-10 2022-12-01 2022-12-22 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-23 2023-03-16 2023-04-06 2023-04-27 2023-05-18 2023-06-08 2023-06-29 0 锂辉石提锂平均成本 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）平均成本锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）平均成本 3.2碳酸锂需求端 数据来源：百川盈浮、兴证期货研发部 3.1.3正极材料采购回升，7月需求小幅增加 6月下游正极材料厂由于半年报压力、锂盐成本压力以及较高的库存等因素，备货、补库意愿减少。周度三元材料工厂总库存为254吨，环比变化1%，库存处于近一年来最高位置。磷酸铁锂周度工厂总库存为1935吨，环比变化为1%，与上周接近持平。随着半年报结束以及正常补库周期来临，正极材料厂逐渐恢复补库需求。7月在新能源汽车利好政策的驱动下以及正 极材料厂正常补库周期的到来，采购需求有望上升，或将拉动锂价上行。 图表15三元材料价格走势（单位：元/