Q2月均产量再突破，市占率有望持续提升

事项： 鸿路钢构发布2023H1经营数据公告：公司2023H1新签合同额150.57亿元，同比+17.81%，其中Q2新签订单78.52亿元，同比+16%，产量方面，2023H1钢结构产品产量210.33万吨，同比+32.63%，其中Q2产量118.62万吨，同比+34.22%。 评论： Q2月均产量再突破，市占率持续提升：公司2023H1新签合同额150.57亿元，同比+17.81%，其中Q2新签订单78.52亿元，同比+16%，23Q1-Q2钢材均价同比各降19%、17%，剔除价格因素，我们估计公司订单量仍保持快速增长。 23H1新签大额订单（１亿元以上或加工量1万吨以上）31.79亿，占订单总额21%，占比同比下降6pct，环比下降3pct。产量方面，公司2023H1钢结构产量210.33万吨，同比+32.63%，其中Q2产量118.62万吨，同比+34.22%，Q2月均产量近40万吨，规模迈上新台阶。我们认为，公司在手订单充沛，同时积极推动智能化建设和管理改革，与同业差距不断扩大，市占率有望持续提升。 Q1收入与扣非业绩大幅增长，费用率持续下降。公司2023Q1实现营业收入50.18亿，同比+42.61%，归母净利润2.01亿，同比+20.19%，扣非后归母净利润1.43亿，同比+48.05%。我们测算公司Q1吨收入为5471.60元/吨，同比+458.77元/吨；吨毛利为507.03元/吨，同比-68.47元/吨；扣非后吨净利为155.93元/吨，同比+17.75元/吨。2023Q1综合毛利率为9.25%，同比-2.21pct。 期间费率4.64%，同比-1.24pct，为历史同期最低值，净利率4.00%，同比-0.75pct。 经营性现金流净额1.68亿元，同比+2.56亿元，现金流情况同比改善，主要系公司加大回款力度所致。 规模生产与智能化制造打造高壁垒。1）产能持续扩张，公司去年年末产能已达480万吨，在500万吨产能规划基础上，2022年公司继续与湖北团风、涡阳人民政府签订合作协议，两块土地合计面积约61.8万平，我们认为，公司规模的持续扩张有望继续带来单位费用的下降，以及进一步强化上下游议价能力，吨盈利仍有提升空间；2）智能化制造构筑更高壁垒，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，不断推进，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 盈利预测 、 估值及投资评级 ：我们预计公司2023-2025年EPS各为2.24/2.54/2.91元/股，对应PE为13x/11x/10x。我们认为随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，根据历史估值法，给予2023年18~20x估值，目标价40.3~44.8元/股，维持“强推”评级。 风险提示：经济下行压力增大，原材料价格剧烈波动，钢结构行业市场需求不及预期。 主要财务指标