煤焦月报：关注政策落实 煤焦或先扬后抑

关注政策落实煤焦或先扬后抑 观点逻辑 1、政策调控预期再次升温。 2、国内煤矿保持稳定生产，进口维持高位，长协价格预期下调。 3、天气炎热带动能源需求，国际煤炭价格企稳。 4、夏季施工活动转弱，冶金需求进入淡季。 操作建议 黑焦煤主力【1200-1500】，焦炭主力【1900-2300】， 色 建风险提示 材 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走 组势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年7月3日 荣浩冉（F3082083，Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、6月行情回顾 1、6月，随着煤炭价格跌至部分贸易商心中的成本支撑位，现货市场投机的积极性有所恢复，流动性有所增加。6月中旬，国内降准落地、美联储暂停加息，调控政策与金九银十预期再起，盘面投机也日渐活跃，国内大宗商品反弹形势明显。在此种情况下，双焦期货价格缓慢爬升。不过，市场信心依旧脆弱，资金以短期小幅博弈为主。端午节前后，受地缘风险扰动，双焦短暂回调。当前，盘面仍在修复预期中，短期内双焦具备反弹潜力，但上方空间有限，以宽幅震荡为主。 价格数据上看，焦炭焦煤比从5月31日1.549上调至6月30日1.573，螺纹焦炭比从5 月31日1.821下调至6月30日1.751。山西产焦煤基差从5月31日572.5走弱至6月30日 549，焦炭基差从5月31日-81.5走弱至6月30日-194.5。6月份，炼焦盘面利润月初快速扩大，目前较为平稳；钢厂盘面利润则并无太大起伏。09-01价差仍在低位徘徊，整体变化不大，全年预期暂无分化。 2、现货方面，在政策预期投机、能源需求、煤矿安全检查和煤矿事故等多重因素影响下，焦煤实现了快速反弹。柳林低硫主焦煤出厂价1550元/吨，月环比上调160元；介休主焦煤 出厂价1500元/吨，月环比上调150元。 进口方面，截至6月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格231美元/吨，月环比上调4美元；美国产主焦煤CFR价格230美元/吨，月环比上调3美元；加拿大产主焦煤CFR价格228美元/吨，月环比上调2美元。京唐港澳煤库提价1840元/吨，环比上调60元/吨。俄罗斯K4 主焦煤报价1480元/吨，环比回升20元/吨。蒙煤方面，沙河驿蒙古主炼焦煤自提价1695元 /吨，较上月上调85元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1080元/吨，月环比降10元/吨。随着北半球气温升高，亚洲、欧洲部分国家用电负荷上升，动力煤价格暂时出现企稳现象，但整体来看海内外煤炭港口库存仍维持高位，需求释放有限。目前海内外煤价倒挂，在一定程度上抑制了进口煤增量。5月中国进口炼焦煤672.47万吨，环比减少19.8%。不过，作为中国炼焦煤主要进口国的蒙古和俄罗斯仍有强烈的出口意愿。蒙煤通关数持续走高，日通关数量超千车，加之近期蒙古国总理访问中国，释放蒙煤进口增量预期及长协价格下调的信号，或将进一步打开焦煤下方空间。 焦炭方面，现货月内提涨，但暂未落地。目前邢台准一焦出厂价1840元/吨,较上月下调40元；青岛港准一焦现汇出库价1960元/吨，较上月上调130元。6月，焦炭在投机预期中跟随黑色板块谨慎上涨，而在一轮投机补库后，采购节奏稍有放缓。 焦企利润空间被进一步压缩，焦炉开工率稍有下降。虽然目前铁水处于高位，但钢厂利润增速放缓，加之产业普遍对今年终端需求并不看好，铁水随时有见顶回落可能。随着天气转热，地产基建施工可能受到气温影响，对炉料需求存在一定压制。 当前包括煤炭在内的整个黑色产业仍在交易刺激政策落地逻辑，国常会及各地稳楼市政策陆续颁布，7月底政治局会议或将有一系列政策出台，以便稳定国民经济增长目标。在宏观预期证伪之前，双焦盘面仍有一定支撑。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1346 9.88% 18.67% -27.83% 焦炭指数 2118.5 11.62% 17.81% -20.83% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 1870 1800 70 3.89% 青岛港准一级焦出库价 1930 1820 110 6.04% 螺纹:20MMHRB400上海 3770 3510 260 7.41% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-12-282020-12-282021-12-282022-12-28 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-11-222021-06-222022-01-222022-08-222023-03-22 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 2.40 6,500 2.40 3,400 2,900 2.20 2.00 5,500 4,500 2.20 2.00 2,400 1,900 1,400 1.80 1.60 1.40 3,500 2,500 1.80 1.60 900 1.20 1,500 1.40 400 2020-04-162022-04-16 焦煤9月交割收盘价焦炭9月交割收盘价焦炭焦煤比 1.00 500 2018-08-022020-08-022022-08-02 焦炭9月交割收盘价螺纹钢10月交割收盘价螺纹焦炭比 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 00 00 00 00 00 0 5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日 0 0 600 5 4 3 2 1 -10 -20 20232022202120202019 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由5月底137.74回升至6月底142.98。钢铁行业pmi49.9%，环比上升14.7个百分点，结束了连续3个月的环比下降态势，钢市运行有所回升。 其中新订单指数51.5%，重回扩张区间。生产指数49.9%，环比上升22.4个百分点。供需释放都相对缓和。采购量指数43.7%，环比上升6.2个百分点。原料购进价格指数42.9%，各类原料涨跌互现，进口铁矿石反弹力度最强，但涨幅有脱离基本面之嫌。废钢随着成材水涨船高。焦炭价格则继续呈现下跌走势。整体来看，企业炼钢成本有所上升。分项指数变化显示，钢铁需求阶段性释放，钢企生产有所回升，供需两端均有改善。原材料采购活动有所恢复，原材料价格和产成品价格均有所上涨。 Mysteel五大钢材周度产量由5月底925.6万吨增至6月底940.74万吨，增幅1.64%。 钢厂周度库存由5月底484.96万吨降至6月底454.34万吨，降幅6.31%。 6月市场需求恢复略超预期。进入7月份后，高温多雨天气将给施工活动带来一定影响，预计生产可能可能先扬后抑，对原材料价格的带动也趋于减弱。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 230 55 210 50190 170 45150 130 40 110 3590 70 30 2015-042018-042021-0450 2016-09-222019-09-222022-09-22 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,100 1,350 1,070 1,040 1,150 1,010 980 950 950 920 890 860 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 750 550 350 w1 w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从5月底334.07万吨降至6月底298.4万吨，减少35.67万吨，降幅 10.68%。样本洗煤厂焦煤库存从5月底179.01万吨降至4月底143.02万吨，减少35.99万吨，降幅20.11%。 焦煤港口库存从5月底217.2万吨降至6月底215.5万吨，减少1.7万吨，降幅0.78%。 样本焦化厂焦煤库存从5月底772.5万吨增至6月底832.7万吨，增加60.2万吨，增幅 7.79%；可用天数由8.6天升至9.3天。 样本钢厂焦煤库存从5月底729.05万吨降至6月底728.48万吨，减少0.57万吨，降幅 0.08%；可用天数由11.65天降至11.64天。 炼焦煤社会总库存从5月底1935.62万吨增至6月底1955.58万吨，增加19.96万吨，增幅1.03%。 图11：煤矿焦煤库存图12：洗煤厂精煤库存 400300 350 300 250 200 150 100 50 2017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2019-12-182020-12-182021-12-182022-12-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通关车数图14：港口焦煤库存 1150 750 950650 750 550 550 450 350 350 250 150 150 -250021/12/32022/4/32022/8/32022/12/32023/4/3 50 2019-02-012020-02-012021-02-012022-02-012023-02-01 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 2528 23130026 21120024 1922 171100 20 15 100018 13 1190016 914 800 712 570010 2011-7-82013-7-82015-7-82017-7-82019-7-82021-7-8 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从5月底199.7万吨增至6月底219.4万吨，增加19.7万吨，增幅9.86%。 样本焦化厂焦炭库存从5月底107