聚烯烃月报：政策频出提振信心，需求落地传导滞后，期价运行或先扬后抑

行业 聚烯烃月报 日期 2023年8月1日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 政策频出提振信心，需求落地传导滞后，期价运行或先扬后抑 观点摘要 《需求恢复预期现行，高供应 难有高期待》 2023-2-3 《供需双增，谨慎偏强》 2023-3-4 《需求旺季见顶，高供应限制 反弹高度》 2022-4-3 近期研究报告 7月L/PP重心上行，影响因素来看，月内检修损失量持续高位，供应端压力暂缓，需求端变化有限，成本端涨幅较大，能化板块同步走强，国常会前后政策端释放积极信号，主力合约震荡走高。 自身供需来看，8-9月计划检修损失产能环比减少，产能利用率预计环比回升，新增产能存释能计划，供应端压力渐起。广西鸿谊新材料15万吨/年PDH装置于7月20日左右投产，目前产T30S，预计8月量产；东华能源（茂名）一期40万吨/年PP装置、宁波金发40万吨/年及泉州国亨化工45万吨PP装置，宁夏宝丰三期 （25LDPE+40HDPE）计划8月投产，投产进度待观察。需求端，农膜PO膜逐步进入生产旺季，双防膜及地膜需求继续跟进，农膜行业开工负荷继续回升，单丝、薄膜、注塑等变动有限，管材受高温雨季影响终端工厂环比走低，PP下游领域环比继续下滑，工厂新增订单依然偏弱，半成品库存高企，企业整体利润偏差，信心不足，原料采购心态依然较为谨慎。整体来看，短期政策端刺激消费频出，市场弱预期有所修正，政策提振投资者信心，但下游领域开工传导暂不明显，需求端订单跟进速度缓慢，生产企业库存预计小幅累积，预期先行，政策落地及刺激效果有待观察，下游传导较为滞后，供应压 力回升使得价格进一步承压，期价运行重心先扬后抑。 一、行情回顾与操作建议 图1：L主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图2：PP主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 7月L/PP重心上行，影响因素来看，月内检修损失量持续高位，供应端压力暂缓，需求端变化有限，成本端涨幅较大，能化板块同步走强，国常会前后政策端释放积极信号，主力合约震荡走高。 现货市场，LLDPE月均价8198元/吨，环比涨2.66%，同比1.21%。LDPE月均价8693元/吨，环比涨3.02%，同比跌16.68%。HDPE各品种价格多数上涨，变动幅度在39-319元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7214.75元/吨，环比涨1.83%，同比跌11.99%，共聚主流市场均价在7458.25元/吨，环比跌0.08%，同比跌12.74%。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 新增投产空窗期，检修损失高位，PEPE产能利用率双双走低，PP安庆石化30万吨及巨正源二期60万吨投产，产能基数提升，尽管产能利用率走低，产量环比增长。 7月，PE产量预估在217.07万吨，环比下降1.56%，同比增加13.96%。分品种来看，LLDPE产量预计在95.48万吨，LDPE产量预计在22.0万吨，HDPE产量预计在99.59万吨。2023年1-7月累计产量为1544.65万吨，同比增长10.56%。国内聚乙烯开工负荷率预估在75.52%，环比下滑4.79个百分点。 PP产量预估在265.50万吨，环比增长2.79%同比增长5.69%。2023年1-7月累计产量为1811.02万吨，较去年同期增长4.54%。国内PP装置开工负荷预估在77.07%，环比下降1.47个百分点，其中油制PP开工负荷率74.86%，煤制80.03%，PDH制在83.23%。 8月新增计划方面，广西鸿谊新材料15万吨/年PDH装置于7月20日左右投产，目前产T30S，预计8月量产；东华能源（茂名）一期40万吨/年PP装置、宁波金发40万吨/年及泉州国亨化工45万吨PP装置，宁夏宝丰三期 （25LDPE+40HDPE）计划8月投产，投产进度待观察。 图3：PE周度检修损失量(万吨) 图4：PE周度负荷(%) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PP周度检修损失量(万吨) 图6：PP周度负荷(%) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图7：PE月度检修损失量(千吨) 图8：PE月度产量(千吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：PP月度检修损失量(千吨) 图10：PP月度产量(千吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 意外检修损失量超预期，当前仍处于集中检修期，检修损失量处于同期高位。PE石化企业涉及检修的装置数量有所增加，涉及检修年产能在980.8万吨，检修损失量在48.37万吨，总量环比增加9.89万吨。PP装置检修损失量 预估约55.80万吨，较上月增加7.97万吨。 表1：近期国内聚乙烯装置检修计划 企业 路线 产能（万吨） 检修计划 延安能化 HDPE 45 7月1日检修至8月14日 广东石化 HDPE 40 7月24日检修，重启时间待定 独山子石化 全密度二线 30 7月26日检修至7月30日 茂名石化 LDPE 11 7月26日检修，重启时间待定 中煤榆林 全密度装置 30 7月27日检修，时长15天 塔里木石化 HDPE 30 7月31日检修至8月2日 中海壳牌二期 HDPE 40 7月16日检修至8月3日 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 表2：近期国内聚丙烯装置检修计划 企业名称 停车产能（万吨） 原因 检修开始时间 结束时间 宝来石化 40 计划检修 8月1日 50天 宝来石化 20 计划检修 8月1日 50天 大庆炼化 一线30 计划检修 8月7日 30天左右 神华榆林 30 计划检修 8月9日 30天左右 广州石化 二线6 计划检修 8月7日 9月30日 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进出口量 据海关数据，2023年6月PE总进口107.715万吨，环比增加4.08%，同比增加5.44%。1-6月累计进口632.426万吨，同比减少3.68%。PP6月进口 21.59万吨，环比增加9.16%，同比增加4.03%，1-6月累计进口137.89万吨，同比增加4.02%。 出口方面，PE出口7.37万吨，1-6月累计出口46.87万吨，同比增加33.71%。PP出口10.36万吨，环比减少0.65%，1-6月累计出口58.84万吨。 二季度海外PP供应增量明显而需求延续弱势，中东、韩国进口货源到港增加，国内进口商低位接盘。6月人民币结连贬值破7.2，出口窗口开启，但海外需求疲弱消化能力有限，出口增幅较小。 图11：PE月度进口量（千吨） 图12：PP月度进口量（千吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：PE月度出口量（千吨） 图14：PP月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 供应压力暂缓，需求端跟进缓慢，下游工厂适量补货，生产企业库存向下转移。截至7月末，国内聚乙烯生产企业库存总量在40.21万吨，环比下降 18.59%；聚丙烯企业库存在48.35万吨，环比下降8.67万吨。计划外检修装置增多，PPPE产能利用率双双走低，叠加产能投产速度相对缓慢，供给端压力展缓。月底生产企业库存消耗明显，贸易商集中完成开单量，出货不畅库存有所累积，下游开工整体水平低于去年同期，入市采购意愿有限。后市来看，供应端存恢复预期，尽管短期政策端刺激消费频出，但下游领域开工传导暂不明显，需求端订单跟进速度缓慢，生产企业库存预计小幅累积。 图15：两油库存(万吨) 图16：同比增减幅（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图17：PE总库存（万吨） 图18：PP总库存（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 原料端原油、煤炭涨幅大于产品端，各路线生产利润空间环比走弱，亏 损幅度加深。7月WTI原油累计涨幅近16%，沙特自愿额外减产延长至8月底，收紧全球供应，衰退风险降低，全球石油需求预估上调至历史最高水平，强劲需求引发三季度供需缺口担忧，油品涨幅较大，油制生产企业毛利下降。据卓创口径，截至7月末，石脑油制PE生产毛利润未-277.83元/吨，环比下跌170.17元/吨，油制线性出厂均价8118.42元/吨，环比上月上涨2.60%；油制PP生产企业毛利润-1248元/吨，环比减少217元/吨。 应峰度夏对煤炭市场形成较强需求支撑，7月电厂日耗创峰值记录，市场采购需求有所释放，非电需求表现较为稳定。后市来看，今年三伏天气持续时间较长，日耗延续高位，8月初受台风影响，华东、华南降水充沛，日耗难有超前置表现，在高库存背景依托下，煤价反弹强度有限。截至7月末，煤制 PE生产企业毛利674.44元/吨，环比上月下跌201.75元/吨，煤制出厂均价在 7966.50元/吨，环比上月上涨2.65%。煤制PP利润均价-364元/吨，环比下降 288元/吨。 图19：国际原油期货主力结算价(美元/桶) 图20：PP各制法利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图21：油制LLDPE利润(元/吨) 图22：煤制LLDPE利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游需求 PE下游开工涨跌不一。农膜负荷涨幅最高，开工负荷上涨8%至23%，单丝、薄膜、中空、注塑开工负荷提升1个百分点，主流开工负荷在47%-50%，塑料管材开工下降5个百分点至34%。农膜需求跟进较去年有所延迟，工厂收单有限，开工不及预期。管材方面，月内受高温雨水天气影响较多，终端工程部分时间段停工，订单往上传导受阻，多数工厂开工水平继续走低，部分订单跟进较好的大厂开工维持在5成左右，多数工厂开工在1-3成不等，少数工厂维持停机状态。后市来看，PO膜逐步进入生产旺季，双防膜及地膜需求继续跟进，经销商下单积极性有所提高，订单相比前期或有明显改观，伴随“金九银十”来临，膜厂订单或有积累，行业开工或提升明显。膜厂观望情绪不减，但伴随生产开工提升，后续或有补库行为。对原料市场行情有一定支撑，但力度有限。 PP下游领域处于季节性淡季中，开工负荷较6月份部分继续下滑。7月塑编样本企业平均开工负荷率40.20%，较6月份下降0.30个百分点，农业、建筑、饲料、大米等包装等领域无明显亮点，企业新订单平淡，多数企业开工持稳，刚需采购为主。BOPP膜样本企业平均开工负荷率50.20%，较6月份下降0.55个百分点，上旬BOPP膜市场需求集中释放，企业未交付订单天数增加；但中旬以后新单跟进乏力，市场交投清淡；下旬新单成交短暂好转，但主要集中胶带膜。7月份注塑样本企业平均开工负荷率46.80%，较6月平均开工负荷率增长2.80个百分点。月内饮品、瓜果类周装箱订单良好，部分小企业开工负荷率小幅回