钢矿半年报：下半年需求不宜悲观，关注政策面减产和成本与利润变化
报告类型 钢矿半年报 日期 2023年7月3日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukaihang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaowei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 下半年需求不宜悲观，关注政策面减产和成本与利润变化 《专题报告：需求回暖预期被证 伪，钢材期现货价格创近半年以来新低》 2023-05-12 《钢矿月报：建筑钢材供需错配 告一段落，6月份钢材价格或震荡回升》 2023-06-02 《专题报告：图解中国进口铁矿 石规模与结构》2023-06-16 近期研究报告 观点摘要 研判下半年行情的高度，需重点关注钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存持续的时间、幅度和传导机制。从阶段性供需对比来看，在目前钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存的情况下，钢材和铁矿石价格难以出现较为明显的回调。 弱需求恢复叠加从全部钢材产品视角来看供应充足的基本面，决定了下半年钢材市场的供需基本面矛盾并不显著，而钢材行情的最大变化或来自政策面减产和成本与利润变化。政策面减产将进一步减少4月下旬之前造成的供大于求的需求缺口；成本与利润的变化并没有明显的趋向性，尽管6月底7月初日均铁水成本延续下滑走势，但随着铁矿石价格的快速反弹，不排除在7月中旬之前，铁水成本转为回升走势的可能。 尽管房地产需求仍拖累建筑钢材需求向下压力较大，但汽车、造船、风光发电等工业制造用板材亮点渐显，叠加基建托底效果明显，下半年钢材需求不宜悲观。汽车、造船、风电、光伏、基建等行业需求的增长，在很大程度上抵消了房地产需求不足带来的需求缺口，从而不宜对下半年钢材需求过于悲观，要看到宏观经济驱动力从房地产相关上下游数百个旧行业向高端制造业、新能源和基建行业转型带来的结构性变化。 钢厂利润恢复或收缩阶段，铁矿石价格弹性更大，如遇钢厂增产或减产，或铁矿石供应减少或增加，叠加效应更为明显主要还是跟随钢材行情的阶段性涨跌起伏。理论上，铁矿石价格与钢厂利润呈正相关关系，而铁矿石供应量与铁矿石价格呈负相关关系。从大周期来看，铁矿石价格主要还是跟随钢材行情阶段性涨跌起伏，其中阶段性钢厂利润、钢材产量和铁矿石供应量发挥了关键作用。当上述三个因素中有两个甚至三个叠加，其造成的利多或利空导致铁矿石价格上涨或下跌幅度更大。 2023年下半年操作思路：关注粗钢产量平控政策落地时间，通常在政策落地之后，钢材和铁矿石期货盘面会有阶段性强弱差异行情；下半年实体经济仍需政策支持加力，从托底到加力，有利于大宗工业品消费回升，钢材与铁矿石价格大概率呈底部抬升或长牛短熊趋势；粗钢产量平控政策落地前后，或许是钢弱矿强行情即将结束的临界点，四季度煤焦价格弱势或将有所改变。 目录 一、2023年上半年行情回顾.-4- 1.1钢材、铁矿石期货冲高又明显回落后反弹幅度不一，热卷较螺纹钢升水幅度在2月下旬至3月初快速走扩后震荡收窄......................................................-4- 1.2疫情防控政策放松后宏观经济恢复预期与实际恢复进度是驱动上半年行情涨跌的主线............................................................................................................-11- 1.3粗钢产量平控政策预期与3-5月份下跌行情下钢企主动减产，客观上对黑色系商品价格调整，起到重要的推波助澜作用................................................-13- 1.45月下旬之后，螺纹钢低库存、低产量是对前期阶段性供需错配的及时补救，指引钢材和铁矿石行情企稳回升，有利于原料采购信心恢复...............-13- 二、2023年下半年走势展望：重点关注钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存持续的时间、幅度和传导机制，钢材行情的最大变化或来自政策面减产和成本与利润变化，下半年钢材需求不宜悲观，把握铁矿石行情的关键在于阶段性钢厂利润、钢材产量和铁矿石供应量.........................-15- 2.1研判下半年行情的高度，需重点关注钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存持续的时间、幅度和传导机制....................................................................................-15- 2.2弱需求恢复叠加从全部钢材产品视角来看供应充足的基本面，决定了下半年钢材市场的供需基本面矛盾并不显著，而钢材行情的最大变化或来自政策面减产和成本与利润变化........................................................................................-16- 2.3尽管房地产需求仍拖累建筑钢材需求向下压力较大，但汽车、造船、风光发电等工业制造用板材亮点渐显，叠加基建托底效果明显，下半年钢材需求不宜悲观....................................................................................................................-18- 2.4钢厂利润恢复或收缩阶段，铁矿石价格弹性更大，如遇钢厂增产或减产，或铁矿石供应减少或增加，叠加效应更为明显，主要还是跟随钢材行情的阶段性涨跌起伏............................................................................................................-19- 三、2023年下半年操作思路:关注粗钢产量平控政策落地时间，钢材与铁矿石价格大概率呈底部抬升或长牛短熊趋势.................................-20- 3.1关注粗钢产量平控政策落地时间，通常在政策落地之后，钢材和铁矿石期货盘面会有阶段性强弱差异行情........................................................................-20- 3.2下半年实体经济仍需政策支持加力，从托底到加力，有利于大宗工业品消费回升，钢材与铁矿石价格大概率呈底部抬升或长牛短熊趋势...................-21- 3.3粗钢产量平控政策落地前后，或许是钢弱矿强行情即将结束的临界点，四季度煤焦价格弱势或将有所改变........................................................................-21- 友情提示： 此报告仅向公司客户开放，如需阅读全文请联系您的客户经理，或拨打电话400-90-95533 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
