2022年度上市保险集团寿险业务对标分析

上市保险集团 2022年度 寿险业务对标分析 2023年5月 12022年度上市保险集团寿险业务对标分析 ©2023毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)—所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。中国合伙制会计师事务所，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员 综述 2022年保险行业面临诸多发展考验。尽管受深度转型和疫情持续影响，寿险业务保费仍然呈现稳中有升态势。随 着各险企“产品+渠道”供给不断深入，负债端有望迎来边际改善。2022年保险行业汇总原保费收入46,957亿元，按可比口径同比增长4.58%（2021年增长率为4.05%；2020年为6.12%；2019年为12.2%），相较而言，2022 年行业原保费收入仍处于低增长水平。人身险公司原保费收入32,091亿元，按可比口径同比增长2.78%，增速远低于财险行业。从具体险种来看，2022年寿险原保费收入24,519亿元，同比增长4.02%；健康险原保费收入7,073 亿元，同比增长0.06%；意外险原保费收入499亿元，同比下滑14.41%。财险公司原保费收入14,867亿元，按可比口径同比增长8.71%。 2022年，寿险仍处于深刻转型中，同时渠道转型渐显成 效，上市险企寿险保费增速逐月改善。不过，2022年在新冠肺炎疫情对经济的持续影响下，国内经济增速进一步放缓，叠加市场营销拓展难度加大、居民消费意愿减弱、资本市场波动较大等因素的影响，新单增长仍承压，转型 成果并不稳固。上市险企作为行业转型的领头人，其经营数据变化对整个市场具有十分重要的参考价值和指导意义，因此本分析报告选取了七大上市保险集团，对从2018年至2022年的寿险业务进行分析。 注：《市值分析》中的数据口径均为各保险公司上市主体；除《市值分析》外，其他数据与各保险公司在定期报告中的披露口径保持一致，具体如下：中国平安包含平安寿险、平安养老险及平安健康险；中国人寿为国寿股份全集团； 新华保险为新华保险全集团；中国太保仅包括太保寿险；中国太平仅包括太平人寿；中国人保仅包括人保寿险；阳光保险仅包括阳光人寿。 市盈率 市值分析 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022年度上市保险集团寿险业务对标分析2 - 201中8国平安 2019 中国人寿 2020 中国太保 2021 新华保险2022 市净率 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 - P/EV 1.50 1.00 0.50 - 中国太平中国人保阳光保险 20182019202020212022 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 20182019202020212022 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平阳光保险 •2022年，保险行业面临持续转型的压力，导致保险企业股价在二级市场整体表现低迷，股价持续下跌，行业估值整体处于历史低位，除中国人寿外，各家公司P/EV指标均有不同程度下滑。展望2023年， 由于行业已处于下行周期的尾部，基本面向上概率较高、向上空间较大，但由于全球经济发展不确定因素仍较多，保险行业投资收益及盈利水平面临一定增长压力。 注：除中国太平和阳光保险采用的为H股数据外，其他公司均采用A股数据；阳光保险于2022年12月在港交所上市，因此仅有2022年数据；中国人保不适用P/EV指标计算。 寿险业务净利润 32022年度上市保险集团寿险业务对标分析 寿险业务净利润、净利润增长率 单位：人民币百万元120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2018 2020 2022 2018 2020 2022 2018 2020 2022 2018 2020 2022 2018 2020 2022 2018 2020 2022 2018 2020 2022 - 单位：百分比 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 净利润净利润增长率 •随着监管大力支持、市场不断完善、以及百姓保险意识的增强，大部分上市保险公司寿险业务盈利能力在2019年均有明显提升，在2020年回落并逐渐趋稳。其中中国人寿和中国人保在2019年表现 尤为突出。除各家均受惠于的手续费及佣金支出税前扣除政策调整影响外，中国人寿主要得益于其在2019年投资收益大幅提升，中国人保一方面得益于其在2019年投资收益的提升，另一方面得益于寿险业务结构调整使得满期给付同比减少。2020年，受疫情等因素影响，各家上市保险公司寿险业务盈利能力开始呈下降趋势。2022年，受疫情持续负面影响以及投资端资本市场影响，除阳光保险 外，其他公司寿险业务净利润均呈现较为明显的下滑趋势。2022年，得益于业务品质改善，中国平安的净利润降幅收窄。 新业务保费 2022年度上市保险集团寿险业务对标分析4 新业务保费 单位：人民币百万元200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 -20182019202020212022 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 新业务保费增长率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2018年2019年2020年2021年2022年 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 •自2018年至2022年，各保险公司的新业务保费明显分为两个梯队，第一梯队中，受市场环境及需求变化等影响，中国平安的新业务保费持续减少。为了应对该外部压力，中国平安利用自身综合金融 优势，持续推进寿险改革，借助科技赋能，推动渠道转型、提升业务质量，旨在实现长期可持续发展。其余公司中，中国太保新业务保费在2022年有明显上涨，其他公司变化幅度均较为平缓，且水平较为接近。 •2022年，中国人寿新业务保费依旧位列七家上市险企之首，为人民币1,847.67亿元，较上年同期同 所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。 ©2比023微毕增马威5华%振。会计师事务所(特殊普通合伙)—中国合伙制会计师事务所，是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员 新业务保费—按渠道分析 52022年度上市保险集团寿险业务对标分析 新业务保费——按渠道分析 单位：百分比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 个险渠道银保渠道及其他 20182020202220182020202220182020202220182020202220182020202220182020202220192021 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 •从渠道的新业务保费占比来看，受疫情和保险需求释放趋缓等因素的影响，市场整体个险渠道的新业务保费占比呈现下降趋势。面临市场整体深度转型压力，尽管各上市保险公司寿险业务转型战略 及进展不尽相同，但均在不同程度上选择了在维持多元渠道的前提下，大力发展银保渠道。2021年至2022年，中国太保和新华保险在银保渠道的新业务保费占比明显提升，主要得益于有序的战略布局和高质量团队建设。其中中国太保2022年银保渠道新业务保费增长显著，主要由于其聚焦核心区域，建设科技赋能平台，实现银保渠道业务高速发展。 •中国太平较其他五家保险公司而言，个险渠道产生的新业务保费占比较大，2018年突破80%。2021年至2022年，中国太平个险渠道的新业务保费占比逆势增长，主要得益于人力发展“量质并举”的总体思路有了好的阶段性成果。 •阳光保险在银保及其他渠道的新业务保费占比显著高于其他六家保险公司，且近4年占比始终保持超80%以上。阳光保险目前仍较为依赖银保渠道，但也在加快代理人渠道改革转型。 ©2023毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)—所中全国球合性伙组制织会中计的师成事员务。所版，权是所与有英，国不私得营转担载保。有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员 新业务保费—按缴费方式分析 2022年度上市保险集团寿险业务对标分析6 新业务保费——按缴费方式分析 单位：百分比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2018 2019 2020 2021 2022 0% 银保渠道 150% 100% 50% 0% -50% 2018 2019 2020 2021 2022 -100% 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 中国平安中国人寿新华保险中国太平中国人保阳光保险 首年期交占比趸交占比新业务保费增长率 •受疫情影响，除中国人保和阳光保险外各保险公司银保渠道的新业务保费增长率都在2021年经历显著下降，在2022年得到小幅恢复。中国人保于2021年在银保渠道方面始终推动价值转型，持续改善产品结构，实现了新业务保费的正增长。 •中国太平近5年来银保渠道的新业务保费几乎均由首年期交产生。中国人保、新华保险和阳光保险近年来银保渠道的新业务保费主要来自趸交，占比远高于其他公司。中国人寿于2022年，趸交新业务保费占比也有较大幅度增长。 120% 100% 80% 60% 40% 个险渠道 860% 420% 0-2%0% 20% 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 0% -460% 中国平安 中国人寿 新华保险 中国太平 中国人保 阳光保险 首年期交占比趸交占比新业务保费增长率 •中国太平截止2022年之前个险渠道的新业务保费几乎均由首年期交产生，占比近100%。中国人保近4年来个险渠道中趸交方式的新业务保费，相较于其他公司占整体比例较高。另外四家个险渠道的新业务保费缴费方式占比水平较为接近，且近年来变动较为平稳。 ©2023毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)—所中全国球合性伙组制织会中计的师成事员务。所版，权是所与有英，国不私得营转担载保。有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员 新业务价值 72022年度上市保险集团寿险业务对标分析 新业务价值 单位：人民币百万元80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 -20182019202020212022 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平人保寿险阳光保险 新业务价值增长率 单位：百分比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 20182019202020212022 中国平安中国人寿中国太保新华保险中国太平中国人保阳光保险 •近五年来，七家上市保险公司新业务价值整体呈现下降趋势，出现该现象，主要是由于近年来监管随着整治行业乱象以及代理人清虚的深入，寿险代理人规模大幅萎缩导致的新业务规模下滑，以及受疫情和普惠保险替代效应影响导致的重疾险等高价值产品销售持续低迷。 •近三年来，中国太平及阳光保险于2021年曾实现新业务价值的微增长，其余年份以及其他公司始终 表现为负增长，可见寿险行业市场新业务价值仍承受较大压力。2022年，中国人寿和中国人保的新业务价值负增长率较上年同期相比有所改善，其余三家上市保险公司新业务价值负增长率持续走低，其中新华保险的新业务价值较同期下降59.5%。 注：阳光保险未披露2019年新业务价