港股资金数据周报：美债影响钝化，资金边际回补

策略研 报告作者 戴清(分析师) 2023.07.04 究策略研究 美债影响钝化，资金边际回补 海——港股资金数据周报 外本报告导读： 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 相关报告 策海外主要央行进一步释放鹰派信号，海外流动性边际收紧，然而海外流动性影响已经 略边际弱化，地缘政治担忧缓解，叠加国内部分经济数据企稳，恒生科技指数表现好于 研恒指。港股内外资的共识，南向资金与外资均净流入保险、消费者服务和材料行业； 究最大的分歧是南向资金净流入软件与服务和银行，净流出能源和资本货物行业，而外 资流向相反。 2023H2港股策略——砥砺前行，顺势而为 2023.06.28 靴子落地，内外资逐渐调仓 摘要： 海外主要央行进一步释放鹰派信号，海外流动性边际收紧。6月28 日晚，美欧英日四大央行行长在政策小组讨论中释放鹰派信号，海 外流动性预期收紧。上周（6月23至6月30日）10年期美债收益 暂停加息但未结束 内外资金回补，关注顺周期 2023.06.20 2023.06.15 2023.06.13 率上升7.0个基点接近3.9%，中美国债收益率利差走扩8.0个基点；美元指数上升0.5点，3月期Hibor利率下降8.7个基点，Libor-Hibor利差扩大8.9个基点，港币兑美元回落。 然而海外流动性影响已经边际弱化，地缘政治担忧缓解，叠加国内 部分经济数据企稳，南向资金有所回补，恒生科技指数表现好于恒证指。1）10年期美债利率接近3.9%，我们认为进一步上行空间较为券有限，美债利率的影响开始钝化。2）随着政策预期继续升温，包研括央行二季度货币政策报告提及“坚决防范汇率大起大落风险,保持究人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，以及部分宏观数据报（PMI等）有所改善，近期汇率已有所企稳等。3）另外，美国财告长将访华等消息，支持市场风险情绪继续修复。恒生指数小幅上涨 0.14%，恒生科技指数上涨0.82%。 南向资金vs外资：港股内、外资最大的分歧是南向资金净流入软件与服务和银行，净流出能源和资本货物行业，而外资流向相反。 具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入软件与服务、房地产、零售业、制药和银行等行业，净流出能源、资本货物、电信服务、运输和技术硬件与设备行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入保险、消费者服务和材料行业，均净流出耐用消费品与服装、多元金融、汽车与零部件、公用事业和媒体等行业。 港股外资vs北向资金：外资在港股与北上资金的最大共识是均净流入材料行业，净流出银行和软件与服务等。具体看，港股外资中 介资金与北向资金最大的分歧在于港股外资中介资金净流入保险、能源、资本货物、运输和消费者服务等行业，净流出公用事业、耐用消费品与服装、房地产、汽车与零部件和食品与主要用品零售等行业，而北向资金反之；共识方面，港股外资中介资金与北向资金均净流入材料行业，均净流出银行、软件与服务、制药、多元金融和医疗保健服务等。（资金流动的个股列表，见正文） 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。 多恒指空纳指的胜率和空间较高 2023.06.12 目录 1.政策预期升温提振港股市场3 2.港股二级行业资金流动方面5 3.个股资金流向列表9 4.风险提示11 1.政策预期升温提振港股市场 国内政策预期继续升温，海外流动性收紧预期影响有限，恒生科技指数表现好于恒指。海外流动性方面，6月28日晚，美欧英日四大央行行长 在政策小组讨论中释放鹰派信号，海外流动性预期收紧。上周（6月23 至6月30日）10年期美债收益率上升7.0个基点，中美国债收益率利差走扩8.0个基点；美元指数上升0.5点，3月期Hibor利率下降8.7个基点，Libor-Hibor利差扩大8.9个基点，港币兑美元回落。整体而言，海外流动性预期略有收紧，然而国内政策预期继续升温，市场风险情绪继续修复。恒生指数小幅上涨0.14%，恒生科技指数上涨0.82%。 图1：上周，恒生指数小幅上涨0.14%，恒生科技指数上涨0.82% 图2：10年期美债收益率上升7.0个基点，中美国债收益率利差走扩8.0个基点 35,000 32,000 29,000 26,000 23,000 20,000 17,000 14,000 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 11,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2,000 4.5%3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 2021/06 2021/08 -1.5 3.2 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2023/02 2023/04 2023/06 2.4 恒生指数恒生科技指数(RHS) 利差10Y美债收益率10Y中债收益率(RHS) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图3：3月期Hibor利率下降8.7个基点，Libor-Hibor 利差扩大8.9个基点 图4：美元指数上升0.5点，港币兑美元回落 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2.00 % % 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 7.87 7.85 7.83 7.81 7.79 7.77 7.75 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 0.00 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 -1.00 7.73 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 85.0 LIBOR-HIBOR(RHS)3月HIBOR3月美元LIBOR 美元兑港币港元强方兑换港元弱方兑换美元指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图5：近期人民币兑美元下跌 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 -0.10 离岸-在岸人民币差值(RHS)美元兑在岸人民币美元兑离岸人民币 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 海外流动性偏紧的背景下，港股日均成交额约为836.2亿港元，周环比 下降77.2亿港元。港股通南向资金净流入超12.2亿港元，北向资金净 流出超84.8亿元。港股主板总市值上涨超2682亿港元。港股日均成交 额约为836.2亿港元，周环比下降77.2亿港元，意味着市场流动性不宽裕。随着港股上涨，沪港AH溢价继续回落至144.47，性价比仍处历史高位。 图6：港股上涨，沪港AH溢价继续回落至144.47，仍处历史高位 图7：港股日均成交额约为836.2亿港元，周环比下降77.2亿港元，意味着市场流动性不宽裕 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2011 80 512,000 462,000 412,000 362,000 312,000 262,000 212,000 162,000 112,000 62,000 12,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/07/30 2021/08/30 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 沪港AH溢价均值均值+1std均值-1std港交所:主板:总成交金额亿港元（RHS）港交所:主板:总市值亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图8：港股通南向资金净流入超12.2亿港元，北向资金净流出超84.8亿元 图9：南向资金和北向资金当日净流入额 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 28,000 27,500 27,000 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 23,000 150 100 50 0 -50 -100 23/06/15 23/06/16 23/06/17 23/06/18 23/06/19 23/06/20 23/06/21 23/06/22 23/06/23 23/06/24 23/06/25 23/06/26 23/06/27 23/06/28 23/06/29 23/06/30 -150 2022/06/28 2022/07/28 2022/08/28 2022/09/28 2022/10/28 2022/11/28 2022/12/28 2023/01/28 2023/02/28 北向资金累计净流入亿元南向资金累计净流入(RHS)亿港元 北向资金净流入亿元南向资金净流入亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图10：政策预期升温，港股卖空比例下降 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02