金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年06月30日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国6月官方制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。6月官方非制造业PMI为53.2，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点。综合PMI产出指数为52.3，继续位于扩张区间。 2.国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。 3.央行货币政策委员会召开2023年第二季度例会。会议指出，要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。 4.央行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，发挥精准滴灌作用，降低社会融资成本，促进扩大就业，支持经济内生动力恢复。其中，支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元，调增后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元。 5.央行发布2023年第二季度城镇储户问卷调查报告指出，倾向于“更多消费”的居民占24.5%，比上季增加1.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1个百分点；倾向于“更多投资”的居民占17.5%，比上季减少1.3个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”“基金信托产品”和“股票”。 6.经文化和旅游部数据中心综合测算，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。 7.数据显示，本周北向资金合计净流出约84.8亿元，6月合计净买入约140.3亿元。本周央行公开市场共有4160亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了9730亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放5570亿元。 8.美联储主席鲍威尔：美联储致力于从银行失败中吸取教训，3月出现的银行业危机“很可能导致”信贷环境进一步收紧，大多数FOMC成员预计年底前将进行两次或更多次加息，劳动力市场“非常紧俏”，通胀“远高于”目标水平。 9.美国第一季度实际GDP年化季率终值升2%，预期升1.4%，修正值升1.3%，初值升1.1%，去年四季度终值升2.6%。 10.美国上周初请失业金人数23.9万人，预期26.5万人，前值由26.4万人修正为26.5 万人。 11.美国5月核心PCE物价指数同比升4.6%，预期升4.7%，前值升4.7%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。5月PCE物价指数同比升3.8%，预期升3.8%，前值自升4.4%修正至升4.3%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%。5月个人收入环比升0.4%，预期0.30%，前值0.40%；个人支出环比升0.1%，预期0.2%，前值0.8%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场探底反弹，至周五收盘，上证50指数跌1.07%，沪深300指数跌 0.56%，中证500指数涨0.13%，中证1000指数涨0.82%。沪深两市成交4.49亿元，日均成交下降16%，北向资金净卖出84.81亿元。 受端午假期期间外围市场下跌影响，A股周一惯性下跌，且跳空下行，上证指数击破 3150点。但在周二起，就出现超跌反弹，各指数单日涨幅接近或超1%。周三、周四市场横 盘震荡，周五中证500和中证1000指数率先领涨，市场继续反弹使周一跌势基本收复。 股指期货随探底反弹，IH2307周涨跌幅-0.92%，IF2307周涨跌幅为-0.53%，IC2307周涨跌幅为-0.11%，IM2307周涨跌幅0.45%。IM和IC日均成交分别增加24%和13%，IH和IF小幅增加。IM、IH、IC和IF日均持仓分别增加7.8%、5.7%、3.6%和2.5%。 端午前的连续下跌和假期期间港股下跌使得A股市场在周一出现了跳空大跌。超跌之后出现反弹，一方面是由于技术原因，另一方面是受人民币兑美元汇率的影响。由于端午期间人民币加速贬值，突破7.2关口，使市场情绪受到影响，但后半周离岸人民币兑美元突破7.25，最高触及7.28，股指反弹稳定下来，说明投资情绪已经稳定，更多聚焦于国内经济因素。周五，PMI公布，显示制造业重回扩张区间、产品库存指数降幅较大，为投资者信心恢复增加了助力。 本周稳增长政策预期再次点状发酵，顺周期行业从绝对低位开始走强，特别是焦炭、新材料、地产产业链和光伏行业涨幅居前。近期表现特别突出的先进制造，赚钱效应全面扩散，这反映出，在经济总体向上弹性不足的情况下，市场更加关注弱周期板块，特别是格局优化预期强烈的板块。但先进制造短期反弹后，短期赚钱效应已扩散至相对高位，后市将趋于震荡。 综上所述，股指期货探底反弹之后，市场仍需要震荡筑底，中证500和中证1000指数 表现仍可能强于上证50和沪深300指数。 金融期权：本周端午长假之后第一周，A股市场先跌后涨。同时由于处于季度末机构调仓频繁的时期，导致本周市场无论从风格上还是从行业上轮动效应明显加剧，但市场中枢并未下移，只是震荡磨底。北向资金方面本周净流出84.8亿元。 期权方面，尽管周一市场普跌，大部分宽基指数再次接近甚至跌穿年内低点，多数期权品种隐波有所反弹。但正如我们在日评中提到的，从日内各个品种曲面变化以及隐波中枢与标的价格的走势相关性上，我们认为期权市场并没有太多的恐慌表现。随后几个交易日，市场企稳，隐波回落。从微笑上看，回落顺序也是按照先平值再虚值的顺序，基本符合预期。同时多数品种当月虚值认沽这端的隐波回落幅度较大，导致当月微笑基本是正偏为主。从卖方策略表现上看，本周多数期权品种卖方策略录得正收益。而且是前期调整幅度较大的 50ETF和300ETF期权的卖方策略回报较高。 目前从多数期权品种平值隐波水平上看，溢价十分有限。同时刚刚7月初，距离7月合约到期的时间较远，收theta的策略吸引力有限。另一方面，较低的隐波同时theta损耗不大背景下，个别品种如500ETF近端的正gamma头寸性价比有所凸现（主要是平值以及偏右侧的合约），但由于正gamma头寸长期期望收益为负，实操方面，需要控制头寸大小，灵活止盈止损，同时通过结构性头寸（跨期，偏度，跨品种等）头寸较少theta损耗。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.548 1.407 10.673 3.271 -0.903 宽跨式策略 0.573 1.586 12.251 2.936 -0.84 日历策略(卖近买远) 0.41 1.022 6.896 2.081 -0.58 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.496 0.684 10.243 2.988 -0.714 宽跨式策略 0.463 1.117 12.399 2.773 -0.701 日历策略(卖近买远) 0.357 0.471 4.75 1.95 -0.563 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.224 0.083 15.186 2.944 -1.052 宽跨式策略 0.257 0.589 14.466 2.776 -0.985 日历策略(卖近买远) 0.2 0.231 9.511 1.572 -0.368 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.462 -0.937 12.864 4.712 -1.909 宽跨式策略 0.475 -0.463 13.178 4.355 -1.658 日历策略(卖近买远) 0.179 -1.174 5.945 3.208 -1.545 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.441 0.145 9.36 3.793 -1.122 宽跨式策略 0.422 0.15 12.139 3.388 -1.068 日历策略(卖近买远) 0.263 -0.132 5.069 2.519 -0.992 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 0.27 1.505 17.829 6.354 -1.859 宽跨式策略 0.278 1.472 17.094 4.941 -1.239 国债期货：本周国债期货表现强势，截至周五收盘，30年期主力合约周+0.62%，10年期主力合约周+0.30%，5年期主力合约周+0.28%，2年期主力合约周+0.12%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6375%，周-3.25bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.4032%，周+3.43bp，DR007加权利率报2.1816%，周+21.12bp。 数据方面，周三公布的工业企业利润数据显示，5月降幅继续缩窄，同比-12.6%，较4 月份回升5.6个百分点，企业利润呈现稳步恢复态势。三大行业中，制造业利润同比约-11.7%， 回升7.3个百分点。其中，中游装备制造业利润（含汽车）同比+15.2%；下游消费品制造业 利润降幅也较4月份大幅收窄17.1个百分点，我们估算为同比-6.5%；与此同时，上游原料 加工业利润降幅仍大，同比约-40.7%。随着大宗商品价格的高位回落，产业链利润由上游向中下游转移的趋势持续。 周五，6月官方PMI数据公布，其中制造业PMI微升0.2个百分点，仍处收缩区间。分项看，制造业产需两端边际上均有所改善，其中生产指数录得50.3，重回扩张区间，较为亮眼，而新订单指数录得48.6，也回升了0.3个百分点。订单结构上看，主要是受内需拉动，6月新出口订单仅录得46.4，反而回落了0.8个百分点，显示出海外主要发达经济体货币紧缩持续，叠加地缘因素，外需不确定性依旧偏高。 值得关注的是，库存方面，在生产重回扩张的情况下，6月产成品库存指数降幅较大，录得46.1，较上月回落2.8个百分点。结合同比修正指标，“成品-原材料”库存延续高位回落趋势，指向当前制造业可能正处在主动去库向被动去库的过度阶段。价格方面，6月制造业出厂、原材料购进价格分别录得43.9、45.0，分别较上月回升2.3、4.2个百分点，这和当 前“产强需弱格局相互印证。即随着生产重回扩张，原材料价格表现好于出厂价格，但在需求改善有限的情况下，制造业价格两端仍有承压。 6月官方非制造业PMI录得53.2，较上月回落1.3个百分点，显示国内非制造业扩张动能也继续放缓。非制造业需求收缩同样持续，6月建筑业、服务业新订单指数分别录得48.7、49.6，分别较上月回落0.8个百分点和微升0.1