云南复产进行中,铝价震荡延续 铝周报2023/07/01 有色金属组王震宇 wangzy@wkqh.cn0755-23375132 从业资格号:F3082524交易咨询号:Z0018567 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端:据SMM统计数据显示,2023年5月份(31天)国内电解铝产量347.2万吨,同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓,仅贵州地区少量复产,其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨,同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例,且西北及西南地区有新增铝加工项目投产,国内铝水比例再创新高,5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升,国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。 ◆库存:2023年6月29日,SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨,较上周日库存下降0.5万吨,较节前(本周三)库存上升0.4万吨,较2022年6月历史同期库存下降21.2万吨,端午节后紧绷的库存压力稍稍得到缓解,仍处于近五年同期低位水平。 ◆进出口:海关总署最新数据显示,2023年5月,中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨;1-5月累计出口231.50万吨,同比下降20.2%。据中国海关,2023年5月中国出口氧化铝出口11.02万吨。2023年5月氧化铝进口11.38万吨。2023年5月氧化铝净进口0.36万吨。中国2023年5月原铝进口量近7.4万吨,同比增长98.5%。5月份原铝出口总量1.15万吨,同比减少82.3%。 ◆需求端:6月制造业PMI录得49,符合市场预期值49,较上月48.8环比小幅反弹0.2;非制造业PMI录得53.2,弱于市场预期值53.4,较上月54.5环比回落1.3,仍然处于扩张区间,但复苏力度持续放缓。大、中、小型企业PMI分别为50.3、48.9、46.4,与上月比分别变化0.3,1.3,-1.5个百分点,结构维持剧烈分化。 ◆小结:云南复产带动铝锭后续宽松预期走强,同时铝棒加工费持续走低,后续铝水转化比例预计环比有所走低,铝锭供应预期有所增加,但低库存下结构仍然维持强势,短期内预计铝价维持震荡偏弱走势。国内参考运行区间:17500-18800元。海外参考运行区间:2100美元-2400美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 -36.75美元 +2500 347.2万吨 52万吨 下游开工率环比回落 国内经济数据偏弱 多空评分 -1 0 -1 +1 -1 -1 简评 海外基差回落 冶炼利润维持高位 云南地区开始逐步复产,国内后续产量持续上升 去库维持 进入5月后下游开工率回落 国内经济数据偏弱 小结 云南复产带动铝锭后续宽松预期走强,同时铝棒加工费持续走低,后续铝水转化比例预计环比有所走低,铝锭供应预期有所增加,但低库存下结构仍然维持强势,短期内预计铝价维持震荡偏弱走势。国内参考运行区间:17500-18800元。海外参考运行区间:2100美元-2400美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 沪铝2308合约18500做空 3:1 三个月 成本坍缩,供应走强,需求偏弱,美国加息预期走强 4星 2022.5.19 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 58.1 0.1 305.7237 8.2% 19.0% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 52.6 -5.5 318.8361 7.5% 16.5% 2022年10月 341.34 7.39 8.2% -43.1 6.68 -36.4 51.8 -0.8 305.7118 8.2% 16.9% 2022年11月 333.5 -7.84 8.7% -39.5 10.8281 -28.7 40.3 -10.0 314.8181 8.7% 12.8% 2022年12月 343.8 10.3 8.3% -34.0 12.7348 -21.3 40.1 -2.0 324.5248 8.3% 12.4% 2023年01月 341.8 -2 7.0% -45.0 7.13 -37.9 87.2 47.1 256.83 7.0% 34.0% 2023年02月 309.2 -32.6 5.0% -33.0 7.4933 -25.5 114.9 27.7 255.9933 5.0% 44.9% 2023年03月 341.2 32 2.9% -46.2 6.682 -39.5 97.3 -17.6 319.3181 2.9% 30.5% 2023年04月 334.8 -6.4 1.5% -41.2 9.59 -31.6 74.2 -23.1 326.29 1.5% 22.7% 2023年05月 347.2 12.4 1.1% -40.9 6.25 -34.7 50.1 -24.1 336.65 1.1% 14.9% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1:现货月基差(元/吨)图2:基差季节性(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3:LME铝升贴水(0-3)(美元)图4:LME铝升贴水(0-3)季节性(美元) 资料来源:SHFE、五矿期货研究中心资料来源:SHFE、五矿期货研究中心 3利润库存 电解铝利润 图7:电解铝冶炼利润(元/吨)图8:冶炼利润季节性(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9:中国电解铝现货库存合计(万吨)图10:中国电解铝现货库存合计季节性(万吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库存 图11:LME铝库存(吨)图12:LME铝库存季节性(吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图13:铝锭库消比图14:铝锭库销比季节性 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 4成本端 氧化铝产量 图15:氧化铝产量(万吨)图16:氧化铝供需平衡情况(万吨) 资料来源:SMM、五矿期货研究中心资料来源:SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图17:氧化铝冶炼利润(元/吨)图18:氧化铝港口库存(元/吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 5供给端 电解铝产量 图19:电解铝产量产量(万吨)图20:电解铝全球产量(千吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 6需求端 铝棒库存、加工费 图21:铝棒库存(万吨)图22:铝棒加工费(元/吨) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图23:铝型材:加权平均开工率(%)图24:铝板带箔:加权平均开工率(%) 下游开工率 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25:原铝系铝合金锭:开工率(%)图26:铝杆线:开工率:中国(%) 资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源:MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况 图27:主要产品累计同比(%)图28:房地产累计同比(%) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:WIND、五矿期货研究中心 7进出口 原铝进出口 图29:铝锭进口盈利(元/吨)图30:原铝进出口(吨) 资料来源:WIND、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图31:铝材出口(吨)图32:废铝净进口(吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图33:铝土矿进口(吨)图34:氧化铝进口净值(万吨) 资料来源:海关、五矿期货研究中心资料来源:海关、五矿期货研究中心 免责声明 公司联系方式