煤焦周报：焦炭供需缺口扩大，逢低多J09

煤焦周报：焦炭供需缺口扩大，逢低多J09 煤焦周报 2023年7月3日 研究所黑色团队 联系电话：0571-28132535 邮箱liukaiyou@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 行业资讯： 1.从山西省工信部获悉，山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米的焦炉。 焦炭 1.现货企稳，期货震荡偏强。6月30日，天津港准一级焦报1940元/吨（-0），港 口现货近期有所回升，另外内蒙古部分焦企提涨，现货有企稳迹象。活跃合约报2124.5元/吨（+35.5）。基差-30.8元/吨（-34），9-1月差49/吨（+6.5）。2.供减需增，供需缺口扩大。本周230家独立焦企生产率报74.97%（-0.93），焦企产能利用率回落。247家钢厂产能利用率报91.98%(+0.38)，铁水日均产量246.88万吨（+1.03）。铁水产量再次回升，但钢材需求淡季后续上升空间有限。供减需增，供需缺口再次扩大。 3.上下游均去库，中游投机需求回升。本周，230家焦企库存71.66万吨（-1.34）， 247家钢厂库存604.17万吨（+3.33），港口库存219.4万吨（+4.8）。期货升水，基差贸易活跃，港口库存上升。 焦煤 1.现货回升，期货震荡偏强。6月30日，沙河驿蒙古主焦煤报1700元/吨（+5），京唐港山西产主焦煤报1900（+90），现货回升。活跃合约报1351元/吨（+23）。基差+349元/吨（-23），9-1月差27.5元/吨（+6）。2.供给收缩，需求触底，供需边际改善。110家洗煤厂开工率报75.43%（+1.19）。随着现货价格企稳，蒙煤通关回升，洗煤厂开工大幅回升，供给弹性较大，中期仍偏宽松。需求方面，本周230家独立焦企生产率报74.97%（-0.93）。短期供需紧平衡，但中期仍偏宽松。 3.产地去库，下游补库。矿山库存报298.4万吨（-14.61），洗煤厂精煤库存143.02 万吨（-14.55）。247家钢厂库存728.48万吨（+2.56），230家焦企库存713.15万吨（+34.16）。港口库存215.5万吨（-4.6）。 策略建议 宏观方面，鲍威尔放鹰，或继续收紧货币政策，市场对加息的担忧再次上升。国内方面，七月底政治局会议之前，政策预期暂时无法证伪。近期美国商界比尔盖茨，政界布林肯先后访华，中美关系可能迎来阶段性缓和，利于提升整体风险偏好。产业方面，随着焦煤现货价格企稳回升，洗煤厂产量反弹，蒙煤通关再次回到高位。说明当下的供给面对价格回升还是有较大的弹性，验证了我们之前的判断。故中长期来看，供给依旧偏宽松。不过，近期上游洗煤厂去库，下游焦企补库，短期的库存转移对焦煤现货价格有一定提振作用。焦企产能利用率上周下滑，主要受环保限产及山西升级4.3米焦炉影响，后续焦炭供给上升空间有限。铁水产量再次回升，创年内新高，但目前处于钢材市场的淡季，铁水后续上升空间有限。总体来看，焦炭供需缺口再次扩大，对现货价格形成支撑。行情的转折往往需要宏观预期的兑现，当下更多的是因为政策预期无法证伪导致市场情绪回暖，真正的转折还需等待实质性的政策利好出台。本周美国财政部长耶伦将访华，中美关系可能缓和，有利于市场情绪改善。产业上，焦煤供给回升，焦炭供需缺口扩大。相对而言，焦炭的供需格局要优于焦煤。上周后半周黑色领涨商品市场，情绪有所恢复。政策预期的逻辑并未发生根本性改变。当下宏观依旧是主要矛盾，故反映基本面的月差难以有持续表现，更多的是跟随波动较大合约的变化而变化。随着行情走势逐步趋于稳定，可以开始尝试轻仓单边做多JM09、J09。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、刺激政策出台（上行风险） 2.美联储主席鲍威尔表示，预计今年将再次加息两次，预计到2025年，美国核心通胀率将达到2%，量化紧缩的基本步伐为每年1万亿美元。 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 焦炭 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 20212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.焦炭供给：焦企产能利用率图2.焦炭需求：钢厂产能利用率 图3.焦炭库存：焦企库存图4.焦炭库存：钢厂库存 图5.焦炭库存：港口库存 万吨 600 北方港口焦炭库存 2018 2019 2020 2021 2022 500 400 300 200 100 0 1/1 数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 焦炭09合约基差 1000 J1809J1909J2009J2109J2209 J2309 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 2018 2019 2020 202120222023 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 600 J1909-J2001 J2209-J2301 J09-J01 J2009-J2101J2309-J2401 J2109-J2201 400 200 0 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 20182019202020212022 1,500 1,000 500 0 -500 1/1 元/吨 1,400 1,200J1809 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 4/14/15 09合约盘面炼焦利润 J1909J2009J2109 J2209 J2309 4/295/135/276/106/247/8 7/228/58/19 图7.焦炭利润：焦企现货利润图8.焦炭利润：盘面炼焦利润 图9.现货价格：焦炭现货图10.焦炭基差 图11.焦炭基差图12.焦炭月差 数据来源：博易大师，信达期货研究所 焦煤 图27.焦煤供给：洗煤厂开工率图28.焦煤库存：洗煤厂库存 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 202120222023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图29.焦煤库存：港口库存图30.焦煤库存：独立焦企库存 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 1/1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2018 2019 2020 2021 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1 图31.焦煤库存：钢厂附属焦企库存 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 20182019 2020 202120222023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 图33.焦煤现货价格：晋煤图34.焦煤现货价格：蒙煤 图35.焦煤基差图36.焦煤基差 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦煤09合约基差季节性图 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 JM1809 JM1909 JM2009 JM2109 JM2209 JM2309 图37.焦煤月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM210 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM230 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/1 数据来源：博易大师，信达期货研究所 免责声明： 如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。