跟踪周报：动量、规模因子引领负向选股能力

中信期货研究|金融工程周报 2023-07-03 跟踪周报：动量、规模因子引领负向选股能力 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123220 119 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，财务因子预测能力减弱，选股能力最佳的总资产周转率呈现正向选股能力。上周量价体系中，全体因子一致呈负向风格，动量、规模因子整体表现较好，其余类别因子中或多或少有表现不俗的个体。上周市场震荡爬升、整体情绪回暖，在全体因子风格可能逐步明朗的进展中，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 180 115 111 140 107 103100 2022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/6 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产周转率、 relative_strength(年相对强度)、alpha006(趋势类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股市场呈震荡爬升格局、整体情绪偏暖，30个中信一级行业中七成上涨。上周量价体系中，全体因子一致呈负向风格，动量、规模因子整体表现较好，其余类别因子中或多或少有表现不俗的个体；财务体系中，各因子预测效果减弱。。 中信一级行业的单因子表现：上周纺织服装涨幅最大，行业内基本每股收益同比增长率EPS(%)、cumulative_range(累计收益率范围)、alpha009(反转类)表现最好；计算机跌幅最大，行业内销售净利率、hist_alpha(历史Alpha)、alpha032(趋势类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现4 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）5 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产周转率。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每每 流 本股股 净 每净经 额 股资营 BPS EPS(%) 同 总资 销 存 产 售 流 货 周 净 动 周 转 利 比 转 率 率 率 率 收产总净活 比 益资资动 增 同同产产产 长 比比收净生权 率 增增益利的益 TTM TTM 长长率率现乘 率率金数 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 relative_strength。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value_ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha006。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 RankIC_IR 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） 基本每股收益同比增长率 CI005001 47 石油石化 存货周转率 -0.215 29.175 EPS(%) CI005002 36 煤炭 流动比率 0.429 权益乘数 -6.217 CI005003 111 有色金属 净资产净利率TTM -0.181 每股净资产BPS同比增长率 -10.098 电力及公用 CI005004 170 存货周转率 -0.437 总资产收益率TTM -167.420 事业 CI005005 52 钢铁 流动比率 0.333 净资产净利率TTM 4.272 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM -0.124 净资产净利率TTM -218.217 CI005007 132 建筑 总资产周转率 -0.156 -12.785 额同比增长率 CI005008 81 建材 流动比率 0.108 总资产收益率TTM 4.575 CI005009 128 轻工制造 权益乘数 -0.164 总资产周转率 -11.703 CI005010 405 机械 权益乘数 -0.062 净资产净利率TTM -5.593 电力设备及每股经营活动产生的现金流净 CI005011 257 总资产周转率 0.099 9.314 新能源 额同比增长率 CI005012 86 国防军工 总资产收益率TTM 0.178 流动比率 98.031 CI005013 172 汽车 销售净利率 0.090 总资产收益率TTM 19.652 CI005014 112 商贸零售 流动比率 0.138 存货周转率 -12.337 每股经营活动产生的现金流 CI005015 50 消费者服务 -0.049 存货周转率 6.155 净额同比增长率 CI005016 75 家电 净资产净利率TTM -0.229 总资产收益率TTM -159.333 基本每股收益同比增长率 CI00501789纺织服装0.080 存货周转率 34.924 EPS(%) 基本每股收益同比增长率每股经营活动产生的现金流净 CI005018 352 医药 0.060 -0.904 EPS(%) 额同比增长率 CI005019 112 食品饮料 净资产净利率TTM -0.287 销售净利率 -184.120 CI005020 88 农林牧渔 销售净利率 0.120 销售净利率 5.499 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM -0.288 总资产周转率 -136.517 CI005022 69 非银行金融 权益乘数 0.084 总资产收益率TTM -4.773 CI005023 127 房地产 存货周转率 0.164 总资产周转率 6.612 基本每股收益同比增长率 CI005024 116 交通运输 -0.163 流动比率 5.581 EPS(%) CI005025 287 电子 存货周转率 0.121 存货周转率 42.486 CI005026 120 通信 流动比率 0.181 流动比率 7.209 CI005027 261 计算机 销售净利率 0.081 总资产周转率 24.558 CI005028 149 传媒 存货周转率 -0.073 总资产周转率 2.666 CI005029 57 综合 流动比率 0.161 存货周转率 -2.607 CI005030 17 综合金融 总资产收益率TTM 0.189 总资产收益率TTM 2.115 每股经营活动产生的现金流净 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代成分行业分类最佳因子（按RankIC均值）RankIC最佳因子（按RankIC_IR）RankIC_IR 码 股数 均值 CI005001 47 石油石化 long_term_historical_alp 0.091 long_term_historical_alpha 0.701 ha CI005002 36 煤炭 cumulative_range 0.124 long_term_historical_alpha 0.447 CI005003 111 有色金属 relative_strength 0.283 hist_alpha 1.364 CI005004 170 电力及公 hist_sigma 0.0