玉米半年报：供需渐宽松 天气将是主旋律

行业 玉米半年报 日期 2023年07月03日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 供需渐宽松天气将是主旋律 《供需较宽松弱势盘整为主》 2023-03-01 《进口替代加码弱势依旧》2023-05-01 《购销提升上市压力仍存》 2023-02-01 近期研究报告 观点摘要 观点：供给端，玉米方面，本年度新作玉米产量有望增长，成本延续上涨，集港成本在2550-2620元/吨区间，同时，陈玉米随着存粮成本增加，成本支撑力度逐渐增强。替代品方面，国内小麦替代规模意外增加，短期利空但长期存在利多可能。定向稻谷拍卖或来袭，但或无替代优势且量级不确定。整体替代规模增加，导致供应渐宽松。进口方面，谷物进口成本偏低，进口量维持高位且进口渠道扩大，但国内天气稳定的情况下下半年谷物保持大量进口的可能性相对较低。天气方面，厄尔尼诺今夏来袭，美玉米增产而国内华北干旱概率增加，但仍需关注后续进展影响并修正。需求端，能繁母猪同比增加，下半年生猪出栏量或先增后降，带动饲用需求保持同比增长态势，同时，深加工需求保持相对稳定。但下游养殖、深加工处于不同程度的亏损，对玉米消费支撑力度或弱化。整体来看，玉米供需格局由供应阶段性紧张，向供需逐渐宽松发展。下半年玉米一方面受到新作种植面积增加、芽麦等替代增加、进口谷物量大价优等利空影响，价格上方受到普麦及定向稻谷拍卖价压制；另一方面价格下方又受到种植成本、存储成本的支撑，同时面临天气及拍卖、进口政策的不确定影响。节奏上，三季度主要是陈粮供应，玉米价格受到存储成本和贸易商出货意向影响较大，随着6月份涨至高位，7月份供应量或有阶段性增加，将利空玉米市场价格走势，8月份市场供应量阶段性下降，9月份华北、西北春玉米陆续供应市场，8-9月份受市场心态和春玉米上市的影响，玉米价格或先涨后跌。四季度来看，新季玉米上市旺季，从历史季节性规律来看，10月份新粮供应量低位，11月份易受到天气变化的影响，预计10-11月份玉米价格仍有上涨空间，12月份气温下降，农户售粮进度提升，供应面相对宽松，将利空玉米价格，玉米价格或维持下滑趋势。 策略：（1）7-9月份：依据种植及仓单成本，期货投资者以逢低布局多单为主，注意控制风险，而加工企业逢低逐步建库满足新粮上市前的加工需求，或在期货上做买入保值。（2）10-12月份：加工企业以消耗库存或随用随采为主，期货投资者以观望为主。另外，需要持续关注未来的拍卖政策、进出口政策和天气变化而作修正。 重要变量：天气，拍卖及进出口政策，非洲猪瘟疫情，俄乌局势 目录 目录.-3- 一、上半年行情回顾..................................................................................................-4- 二、下半年供需形势分析..........................................................................................-5- 2.12023年玉米种植面积略增,成本继续上升，生长状况良好..........................-5- 2.2国内小麦替代规模意外增加，定向稻谷拍卖或紧随其后...............................-7- 2.3谷物进口成本相对较低，进口量维持高位且进口渠道扩大........................-10- 2.4厄尔尼诺来袭，美玉米增产而国内华北干旱概率增加.................................-12- 2.5饲用需求同比增长，下半年或依旧保持增长态势.........................................-14- 2.6深加工需求稳中略降.........................................................................................-16- 2.7港口及企业库存下滑明显，处于往年低位.....................................................-17- 2.8供需缺口预期好转.............................................................................................-19- 三、下半年行情展望................................................................................................-20- 一、上半年行情回顾 上半年全国玉米均价2745.59元/吨，同比2022年上半年均价涨幅1.07%。上半年玉米市场行情整体呈现震荡下跌后低位反弹的态势，主要分为两个阶段： 第一阶段：1-5月上旬，期现货都呈现震荡下跌趋势，且跌破多个重要支撑位。一季度国内玉米价格持续震荡下行，主因是供应相对宽松，农户售粮进度提升，市场贸易粮供应增加，而终端需求低迷，同时美玉米大幅下跌；另外，受3月份小麦等相关产品的价格下跌的驱动，华北贸易商囤积小麦较多，小麦价格下跌，贸易商集中出货，小麦和玉米的价差到150元/吨的低位，华北等地部分饲料厂采用小麦进行替代，叠加稻谷拍卖影响对市场也有冲击，供需宽松、相关品价格下跌以及国内稻谷拍卖冲击玉米价格持续下行。二季度初市场价格有短暂的上涨，因基层农户售粮收尾，贸易商挺价心态支撑价格小幅上涨。进入5月份市场价格再度下滑，因贸易商资金压力，以及芽麦、饲用小麦用量增加，导致玉米用量下降，玉米价格下跌。期货方面，玉米2305合约从年初最高的2889元/吨跌至5 月中旬的2585元/吨左右，下跌300元/吨，跌幅10.38%。 第二阶段：5月中旬-6月底，玉米期价从低位反弹。5月中旬开始到6月份成为上半年玉米价格翘尾的重要节点，5月底受到芽麦及普麦快速反弹的带动，华北小麦购销活跃，贸易商玉米出货量下降，阶段性供应偏紧支撑玉米价格上涨，玉米期现也快速反弹，而华北市场上涨，带动东北市场价格上涨，6月下旬涨势加快，在东北集港、南北港贸易、东北-华北贸易流向均实现了顺价，期货定价重回玉米自身基本面。期货方面，玉米2308合约从5月中旬的2530元/吨涨至6 月底的2715元/吨左右，上涨185元/吨，涨幅7.3%。 图2：锦州港玉米现货价格元/吨 元/吨 图1：玉米指数期货价格 数据来源：文华财经，建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、下半年供需形势分析 2.12023年玉米种植面积略增,成本继续上升，生长状况良好 2023年玉米种植面积稳中略增，产量有望增长。由于去年大豆价格跌幅较大而玉米主要呈现高位宽幅震荡格局，玉米种植收益较高，农户种植玉米的积极性相对较高，玉米种植面积或有增加。据农业农村部6月预估数据，2023/24年度，中国玉米种植面积43470千公顷（6.52亿亩），较上年增加400千公顷（600万亩），增幅0.9%，原因是去年玉米种植收益较高，农户种植积极性偏高，新疆扩种面积较多。总产量预估2.82亿吨，较上年度增1.9%。 本年度玉米种植成本延续上涨，集港成本在2550-2620元/吨区间。根据Mysteel农产品调研情况，2023/2024年新季玉米种植成本1230-1419元/亩，较上一年度增加76-124元/亩，其中主要来源于地租的上涨，春节前国内玉米价格高位，玉米种植收益良好吸引大量客户包地种植，地租价格不断上涨，而春节后，随着玉米价格下调，玉米种植收益难以支撑地租成本继续上涨，根据市场反馈，3-4月份包地价格下调80-100元/亩。本年度平均地租成本整体上较上一度增加 90-130元/亩。而同时，化肥价格在2023年春节后再度开启阴跌模式，一季度行情震荡下行，与去年同期持续上行行情形成鲜明对比，氮肥价格较去年同期低500-600元/吨。综合地租及化肥变化，对本季新季玉米种植总成本影响幅度 100-120元/亩左右。受益于单产水平提升，另外2022年黑龙江玉米单产同比略有下降，在2023年新季预期丰产前提下，2023年新季玉米潮粮成本较上一年度大致持平。根据种植成本和去年单产情况，30%的潮粮成本在0.9-1元/斤左右，根 据成本核算，黑龙江样本地区玉米集港成本在2550-2620元/吨区间。 表1：黑龙江玉米种植成本 数据来源：钢联，建信期货研究中心 表2：2023年黑龙江新季玉米预计集港成本元/吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 玉米生长发育状况目前较好。春玉米方面，据全国农业气象观测，截至6月 24日，广西春玉米处于乳熟期，西南地区处于吐丝乳熟期，西北、华北、东北地区大部处于七叶至拔节期，大部发育期接近常年同期或偏早。夏玉米方面，据农业农村部农情调度，截至6月24日，夏种接近尾声，河南北部、河北、山东、山西南部、陕西东南部等地夏玉米处于出苗至三叶期，河南中部和南部夏玉米处于三叶至七叶期，西南地区处于七叶至拔节期、部分处于吐丝期。 玉米主产区气象条件及土壤墒情较好。黄淮西部、西北地区东南部等地5月 以来降水较常年同期偏多3成至2倍；6月中旬以来农田表层墒情好、底墒充足，利于夏玉米、夏大豆等作物趁墒播种出苗和幼苗生长，夏播进展顺利。黄淮东部、华北、西北地区大部6月中旬以来墒情较适宜，基本利于夏播开展；河北中部等 地受5月以来降水明显偏少和近期多高温天气影响，土壤失墒快，部分灌溉条件偏差田块出现轻度农业干旱，夏玉米等作物播种和出苗偏慢。 图3：春玉米发育期 图4：夏玉米发育期 图5：20厘米土壤相对湿度 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 图6：春玉米生长气象适宜指数 数据来源：中央气象台，建信期货研究中心数据来源：中央气象台，建信期货研究中心 2.2国内小麦替代规模意外增加，定向稻谷拍卖或紧随其后 国内小麦替代规模意外增加，对玉米影响短期利空，但长期存在利多可能。2023年夏粮收获进入尾声，据6月26日农情调度，全国冬小麦已收获95.3%，陕西渭北冬小麦开始收获，新疆收获过三成，主要在南疆，甘肃陇南、天水零星收获。据Mysteel农产品网数据预测，预计2023年小麦种植面积在36935万亩，增幅5%，但从调研情况来看，小麦单产较去年减少明显，单产水平在900-1000斤/亩，预计2023年小麦总产量在13379万吨，较去年下降5.5%。另据中央气象台6 月初综合分析冬小麦播种以来的农业气象条件、卫星遥感监测、作物产量气象预测模型结果，预计2023年全国冬小麦平均单产与2022年相比为平产年。新疆、甘肃冬小麦平均单产较去年增产幅度超过1.5%，河南、贵州冬小麦平均单产较去年减产幅度超过1.5%，其它冬小麦主产省平均单产的增减幅度在1.5%以内。截止6月15日，小麦主产区河南和山东小麦价格在2750-2780元/吨左右，湖北、安徽、江苏、河南等地区小麦仍然有较好的替代优势，饲料企业对于小麦的需求增