棉花（纱）半年报：新作产量下调预期，季节性淡旺料明显

新作产量下调预期，季节性淡旺料明显 摘要 1 瑞达期货研究院投资咨询业务资格 许可证号:30170000 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 2023年上半年，郑棉价格指数在一季度呈冲高回落态势，且创15290元/吨高点，二季度棉价处于阶段性持续上涨，价格指数重心上抬，并触及阶段性17000元/吨高点，随后出现高位回落走势，并跌破万七关口。 展望2023下半年，供应端来看，2023-2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，“三年一定”棉花目标政策落地，稳定了棉花价 格，今年政策提及对新疆棉花固定产量510万吨进行补贴，通常新疆棉 花每年产量在530-550万吨附近，去年产量达到600万吨以上，政策引导优质棉花市场，受此影响，2023年棉花预期微幅减产。目前棉花库存降至350万吨附近，若按照月均60万吨消耗量，在新棉上市之前，剩余结转库存供应低于去年同期。另外新疆棉花库存大幅高于此前传言，市场对前期库存过度消化，预计后市商业库存仍为后市交易逻辑之一。需求方面，终端纺织服装市场对外依存度较高，主要依赖于出口，由于国外订单不足，纺织服装出口仍有所下滑，但整体仍相对持稳。不过国内经济继续发力的背景下，加之原料去库进程相对顺畅，预计下半年国内秋冬季纺服消费呈现旺季格局明显、淡季偏弱的可能。 整体上，下半年国内纺服消费淡旺季特征预期明显，且在淡季时期受高价抑制易出现棉价出现回调机会。由于棉花销售相对顺畅，商业库存压力减弱明显。且新产季产量存在下调预期，建议棉价回调合适点位后介入做多的机会思路对待。 风险提示：1、宏观经济情况2、产区天气状况3、疆棉销售4、下游订单 目录 一、2023年上半年国内外棉花市场回顾2 二、23/24年度全球棉市供需面3 三、新年度国内棉花供需情况5 3.1新年度植棉面积下滑，棉花产量预期下调5 3.2棉花、棉纱进口累计量同比降幅较大，后市进口压力有限6 3.3三大纺织原料价差扩大，配棉意愿或降低8 3.4终端消费淡旺季特征明显，纺企纱、布产成品累库缓慢10 3.5下半年内销继续发力、纺服出口持稳可能11 四、国内棉花供应情况预测14 4.1旧作棉花去库进度顺畅，重点关注商业库存14 4.2郑棉仓单库存处于近五年同期低位，仓单压力有限15 五、棉花季节性规律分析16 六、下半年棉花市场行情展望16 免责声明17 一、2023年上半年国内外棉花市场回顾 1.1国际棉花期货回顾 2023年上半年国际棉价指数走势细分为两个阶段。 1月—3月下旬，冲高回落 1月底之前美棉期价上涨的主要驱动来自于主要因美棉出口销售数据亮眼，叠加美元指数走软，支撑外棉市场。随后期价回落，受累于美元走高和美联储进一步升息忧虑引发金融市场整体风险提高。 此期间，美棉期货价格指数从83.65美分/磅初期冲高至88.86美分/磅，随后回落至 76.38美分/磅。 3月底—至今，宽幅震荡 此阶段美棉期价处于区间震荡为主，由于下方受市场对全球棉花消费复苏预期强烈、期末库存下调等利好支撑，但美国和欧洲银行业暴雷事件频发等外围宏观不利因素影响，限制美棉反弹。 此期间，美棉期货指数处于76.38-86.0美分/磅区间宽幅震荡。 （下图为美国棉花指数日线走势图） 数据来源：文华财经 1.2国内郑棉价格指数走势回顾 分季度来看，郑棉价格指数在一季度呈冲高回落态势，且创15290元/吨高点，二季度 棉价处于阶段性持续上涨，价格指数重心上抬，并触及阶段性17000元/吨高点，随后出现高位回落走势，并跌破万七关口。 2023年上半年国内郑棉价格指数走势整体分为三个阶段。 第一阶段分为1月-2月初：郑棉价格指数呈现筑底回升态势，因外围宏观坏境转好， 加之疫情防控措施放开后，纺企对棉纺织需求预期良好。加之皮棉成本支撑强劲，进一步推动棉价上涨。郑棉价格指数在14000元/吨附近反弹至15290元/吨，涨幅约9.20%。 第二阶段分为2月初至3月下旬：郑棉价格指数呈下跌走势，因美联储进一步加息升温的背景下，对需求兑现预期弱于实际，纺企归于冷静，市场难寻利好消息，期价承压下行。此阶段郑棉价格指数从15290元/吨回落至13810元/吨，跌幅约9.7%。 第三阶段为3月底至至今：郑棉价格指数呈强势拉涨后趋于震荡，主要因国内主产棉区受雨雪天气影响，新年度棉花产量预期下降，叠加纺织服装出口额数据表现良好。另外市场对实际库存不足忧虑大大提升，推动棉价上涨。随后下游需求进入淡季，棉价上涨止步。此阶段郑棉价格指数从13810元/吨上涨至17000元/吨高点后趋于震荡，此阶段涨幅约22.80%。 （下图为郑商所棉花价格指数日线走势图） 数据来源：文华财经 二、23/24年度全球棉市供需面 USDA报告：2023/2024年度全球棉花消费量预期良好 美国农业部发布了最新的全球棉花供需报告：2023/2024年度全球棉花产量预测值较上个月上调22.4万吨至2541.3万吨，其中中国大幅调减10.8万吨，至597.9万吨，同时 美国、巴基斯坦产量较上年度均有不同程度的调增。全球消费调增16.7万吨至2547.4万 吨，全球期末库存上调11.3万吨至2020.4万吨，2023/2024年度全球棉花消费消费调增、产量、期末库存调增，增减相抵，对棉市影响相对中性。不过同比上年度，全球棉花消费调增明显、产量调减加大，库存比降至8成下方，市场对新年度全球棉花消费预期良好，加之厄尔尼诺发生概率加大，天气扰动因素加大，利好新年度棉市。预计下半年国际棉价 重心上移。 数据来源：USDA、瑞达期货研究院 美国农业部发布6月份美国棉花产需预测，2023/2024年度美国棉花期初库存较低，但产量、出口量和期末库存均有所增加。由于最近有利的降雨，西南地区的预计废弃量减少，导致产量预计增加21.77万吨至359.25万吨。目前，美国的弃耕率预计为16%，不到 2022/2023年水平的一半，接近长期平均水平。出口增加10.89万吨至304.81万吨，因本 月美国预计供应量和全球贸易量均增加，期末库存增加了4.35万吨至76.20万吨。 数据来源：USDA、瑞达期货研究院 三、新年度国内棉花供需情况 3.1新年度植棉面积下滑，棉花产量预期下调 受目标补贴政策改革、去年皮棉收购价格低等影响，2023年国内棉花种植面积下滑，产量预计降至600万吨附近。2023年4月底，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和 新疆自治区共1781个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：预 测2023年度全国植棉面积为4148.9万亩，较3月底调查减少6.9万亩，同比下降5.2%。 其中：新疆地区植棉面积为3725万亩，较3月底调查减少6.9万亩，同比下降1.6%；今年棉花播种总体进展顺利，至四月底进度稍慢于去年，新疆地区因天气不稳定，播种进度前期较慢，后期有所加快，4月底基本结束；内地播种期间气候基本正常，进展较为顺利。截至4月30日，全国棉花播种进度（含直播和移栽）为96.6%，同比慢2.5个百分点。采用育苗移栽方式的，育苗播种进度为96.3%，同比慢2.2个百分点。 今年4月中旬，国家发改委、财政部发布《关于完善棉花目标价格政策实施措施的通知》：2023-2025年，新疆棉花目标价格水平为每吨18600元，“三年一定”棉花目标政策落地，稳定了棉花价格，今年政策提及对新疆棉花固定产量510万吨进行补贴，通常新 疆棉花每年产量在530-550万吨附近，去年产量达到600万吨以上，政策引导优质棉花市场。从整体补贴政策来看，新疆棉花种植的发展趋势或是质量优先于产量，长期来看植棉面积也将是呈减少的趋势，对于棉价来说或是个利好消息。 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院 另外，供应端扰动因素加强，且棉花加工利润仍存，棉花销售进度相对顺畅，预计下半年棉花库存压力下降明显，支撑棉市。据国家棉花市场监测系统数据，截止6月中旬， 2022/2023年度皮棉销售进度为96.5%，同比提高33.6%,较过去四年均值提高16.1%，其中新疆棉销售96.6%。 3.2棉花、棉纱进口累计量同比降幅较大，后市进口压力有限 今年以来，国内外棉花价差从倒挂转为顺挂，目前国内外棉价差超1500元/吨，进口棉美金价格及清关人民币价格优势均为明显，港口棉花出货速度加快，利于纺企补货进口棉。若按照下半年进口棉花数量为100万吨，则全年进口供应不足180万吨，另外考虑到 下游消费仍处于淡季，贸易商对7-9月国内棉市不看好，且国产棉仍不缺，预计下半年棉花进口供应增加仍有限。据海关统计，5月棉花进口量环比小幅增加，进口棉美金价格及清关人民币价格优势均为明显，港口棉花出货速度加快，利于纺企补货进口棉。据海关统计，2023年5月我国棉花进口总量约11万吨，环比增加3万吨，同比下降40.6%，2023 年1-5月我国累计进口棉花49万吨，同比去年同期减少49.7%。 2023年5月我国进口棉纱线13万吨，环比增加12万吨，同比持平；2023年1-5月棉纱进口量累计为54万吨，较去年同期下降13.6%。5月棉纱进口量环比小幅增加，但累计同比仍维持降幅，国内外纱价收缩，但国内纺企接单仍不足，预计后市进口纱难有较大增势。 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 3.3三大纺织原料价差扩大，配棉意愿或降低 替代品方面：涤纶短纤是合成纤维中的一个重要品种，产品主要用于棉纺行业，并与棉花、粘胶短纤并称为棉纺行业的三大原材料。2023年年初至2023年6月底，棉花与粘 胶短纤价差由+2270元/吨回升至4500元/吨，两者价差扩大了2230元/吨，棉花和涤纶短 纤现货价格走势分化；棉花与涤纶价差由7960元/吨上升至10300元/吨，两者价差扩大了 2340元/吨，三者原材料之间价差基本保持一致，涤纶短纤、粘胶短纤现货价格均保持相对稳定，棉花现货价格上涨明显，上半年棉花现货价格主要受供应端扰动影响，价格重心大幅上抬，而涤纶及粘胶受下游终端纺织需求、成本等共同作用保持稳定态势。 下半年而言，涤纶短纤方面，PX-PTA受到原油及供需面影响，价格有望进一步下跌。另外前期减产检修装置将重启，加之市场存新装置投产计划，市场供应或有所增加。预计淡季行情下需求日渐低迷，涤纶短线现货价格依然看弱。 粘胶短纤而言，由于原料现货价格坚挺，企业降价意愿有限。目前多数企业原料库存基本可以用至三季度附近，产业观望情绪较浓。不过纱线企业对新一轮粘胶价格走势将格外关注，若粘胶价格有上涨趋势，在一定程度上刺激下游采购情绪，粘胶市场交投氛围或有所改善。进入9-10月消费旺季，主导市场的仍是国内纺服消费，预计下半年纺服三大原料价格呈现稳中偏弱后回升态势。 总体上，目前棉涤、粘胶价差均处于相对合理状态，不过棉涤价差超过1万，市场将对高价棉产生一定的心理抵制作用，预计企业配棉结构会有所变化。 数据来源：wind、瑞达期货研究院 数据来源：wind、瑞达期货研究院 数据来源：wind、瑞达期货研究院 3.4终端消费淡旺季特征明显，纺企纱、布产成品累库缓慢 随着下游消费淡季逐渐显现，企业采购棉花及配棉的意愿降低。后市来看，下游开机维持相对高位，产成品库存累积速度较慢，对纱线价格存在一定支撑。下半年看，考虑到“金九银十”消费旺季仍存，加之新作产量预计减少，与此同时，旧作结转库存仍较大，预计下游需求呈现淡旺季特征明显的情况。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，5月纺织企业纱线库存20.67天，较上月增加0.49天。坯布库存38.41天，较上月增加0.66天。 数据来源：国家棉花信息网 数据来源：国家棉花信息网 3.5下半年内