红枣半年报：供需处于宽松局面，成本决定下跌空间

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格许可证号:30170000 分析师： 王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 供需处于宽松局面，成本决定下跌空间 摘要 2023年上半年红枣期货价格指数整体处于区间宽幅震荡，主要因成本及节日效应阶段性利多支撑，上方受供应充足及外围宏观不利因素压制。 展望于下半年，供应方面，2020年后，新疆红枣产区开始出现弃荒、套种、砍树等现象，近几年红枣种植面积持续下滑。加之今年五一前后枣树受雨雪天气影响，市场预估23/24年度红枣产量可能出现减少。不过5-7月枣树处于开花期，不确定因素仍较多。关注花期坐果情况。需求方面，7月-9月中旬是红枣处于关键生长期，产区天气变化对红枣价格敏感度提升，不过按照季节性规律，每年的9月和11月红枣价格低谷期，12月再次进入春节备货期，预计下半年红枣价格呈现下跌后止稳的可能。 综合上，今年新疆产地不利天气频发，新年度红枣供应量悬念加大，产季红枣收购价格存走高预期，成本端对红枣价格仍存较强支撑。不过下半年红枣需求淡季期较长，加之今年红枣销区市场节日备货均不及预期，下游终端消费难提升。下半年红枣期货价格指数呈下跌后走稳的可能。 风险提示： 1、政策面2、宏观因素3、需求4、资金持仓情况5、仓单数量及成本6、其他水果等联动作用 目录 一、2023年上半年红枣市场回顾2 二、供需情况3 2.123/24产季全国红枣产量可能下降3 2.222/23年度红枣收购成本支撑，但仓单库存维持高位4 三、消费端影响因素分析5 3.1今年夏秋季红枣消费预计淡季特征明显5 3.2红枣价格具有较强的周期性和规律性6 3.3上半年红枣出口数量同比增长，但提振作用有限7 四、主流持仓分析9 4.1期货市场主流持仓分析9 五、2023年下半年红枣市场展望10 免责声明11 一、2023年上半年红枣市场回顾 2023年上半年红枣期货价格指数整体处于区间宽幅震荡，主要因成本及节日效应阶段性利多支撑，上方受供应充足及外围宏观不利因素压制。 第一阶段，1-2月初，低位反弹 此阶段主要由于疫情影响导致长期静默，使得红枣消费旺季后移，年前旺季时间趋紧，加之节后补货需求支撑。此阶段红枣期货价格指数从10230元/吨低点反弹至11015元/吨，涨幅超7.0%。 第二阶段，2月初-3月下旬，大幅重挫 此阶段春节后产区贸易商补货力度较小，现货价格松动明显。叠加加工产地供应充裕，红枣承压下行。此阶段红枣期货价格指数从11015元/吨持续下跌至9465元/吨附近，跌幅约为14.07%。 第三阶段，3月底-5月初，持续上涨为主 此阶段受成本及五一备货需求提振，期价重心逐渐上移，此阶段红枣期货价格指数从9465元/吨反弹至11045元/吨相对高点，涨幅约为16.70%。 第四阶段，5月初-至今，回落后震荡 此阶段受到宏观环境拖累背景下，下游需求渐入季节性淡季，现货走货承压。另外新季红枣进入花期，此前低温影响尚不明确，短期市场缺乏利多题材，红枣应声下跌。随后进入低位震荡态势。此阶段红枣期货价格指数从11045元/吨下跌至10130元/吨低点后趋于震荡态势，跌幅约为6.40%。 图：红枣期货价格指数日线走势 数据来源：文华财经 二、供需情况 2.123/24产季全国红枣产量可能下降 我国红枣在世界上独占鳌头，2020年我国红枣的产量为710万吨，占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。近几年我国红枣种植面积逐步减少态势，2021年，我国红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的49%。 我国红枣产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，新疆会有大量稳定的红枣供应。但进入2020年后，新疆红枣产区出现弃荒、套种、砍树等现象，叠加补贴力度相对其他农作物显着微乎其微。农户种植收益也持续减少，进而导致农户种植意愿大大降低。据各类机构预估，2021年全国红枣产量预计降至430万吨，全国红枣种植面积下降10%至243万公顷。不过2022年高价原料提升了枣农的种植管理，生产 投入积极性较高，红枣品质优势提高，加之下树时间延迟了20天左右，大大提高了红枣的干度，红枣产量较上一产季可能出现恢复性增产，预估22/23产季红枣较上年度增产2-3成左右。 数据来源：国家统计局、我的农产品网、瑞达期货研究院 今年五一前后，新疆经历了2次降温降雪天气，积温比往年偏低，使得枣树发芽明显推迟。发芽期延迟除了可能影响红枣产量及质量，还可能导致产区很多枣树出现死树、死枝的情况。加上今年红枣种植积极性比去年有所下降，市场预估23/24年度红枣产量可能 出现减少。不过5-7月枣树处于开花期，不确定因素仍较多。关注花期坐果情况。 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究院 2.222/23年度红枣收购成本支撑，但仓单库存维持高位 从成本角度来看，按照年度预测，新疆产区一级新枣平均加工成本价格4.0元/公斤测 算，加工费按照1.40-1.50元/公斤，包装费约0.4-0.5元/公斤，测算最终的新季红枣合 约仓单平均成本预估在8800-9800元/吨区间，较去年同期减少1000-1500元/吨。红枣种 植成本增加的情况下，收购价格均值在9000元/吨附近，目前郑枣主力合约期价在10000元/吨附近，由于三季度消费淡季明显，预计下半年红枣期货估价仍有下调空间。 目前郑商所红枣仓单数量仍处于居高水平，流出速度较为缓慢，仓单库存仍继续压制红枣价格。淡季阶段红枣购销虽然清淡，但交割品的上量增加了市场活跃度，当地枣商参与度提高。截止2023年6月26日郑商所红枣期货仓单为16799手，有效预报为111手， 仓单及有效预报合计为16910手，较1月初2122手增加14788手，合计换算后大致为84550吨，远高于往年同期水平。 数据来源：WIND瑞达期货研究院 数据来源：WIND瑞达期货研究院 三、消费端影响因素分析 3.1今年夏秋季红枣消费预计淡季特征明显 从红枣现货市场流通来看，一般呈现“新疆生产，内地中转，南北分销”的格局，随着物流运输行业发展，各省市批发市场建立，信息渠道透明，传统的流通贸易方式不断发生改变，目前以崔尔庄为代表的红枣集散中心，以广州如意坊为代表的终端市场的中心效应产生淡化迹象。 截止2023年6月27日，河北一级红枣批发均价为4.255元/斤，较2023年1月的4.525 元/斤下跌了0.27元/斤；河南一级灰枣批发均价为4.255元/斤，较2023年1月的4.575 元/斤相比下跌了0.32元/斤。上半年红枣现货价格呈现下跌走势，除了五一前后新产季枣树受雨雪天气影响，提振了旧作产地销售价格，多数阶段枣价持稳中走弱态势，但整体销区现货价格下调空间相对不大，主要受收购成本支撑，优质红枣入库纯储，冷库成本增加，在一定程度上限制现货价格下跌幅度。下半年来看，7月-9月中旬是红枣处于关键生长期，产区天气变化对红枣价格敏感度提升，不过按照季节性规律，每年的9月和11月红枣价格低谷期，12月再次进入春节备货期，预计下半年红枣价格呈现下跌后止稳的可能。 数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院 数据来源：我的农产品网、瑞达期货研究院 3.2红枣价格具有较强的周期性和规律性 红枣价格具有较强的周期性和规律性，以一年为一个周期，红枣最高价是出现在2月。这时候的新鲜水果较少，可替代品较少，又有春节题材的提振，以及人们冬季进补的习惯， 使得市场对红枣的需求急剧增加，从而带动红枣价格的提升。3月份红枣价格开始回落。这主要是时令水果开始上市，水果种类丰富，红枣的替代品较多，红枣的消费需求减少，导致其价格下降。至每年度的5月、6月达到全年中的第一个谷底，之后呈现不同程度的震荡回升，9月份后红枣成熟上市，价格开始回落，至11、12月达到第二个谷底，继而缓慢回升至次年的2月份。除了个别年份季节性消费淡旺季出现提前或者延后，价格高低点亦相继推移。从今年红枣价格指数的季节性走势看，与正常年份相比，今年淡季特征愈发明显，红枣现货估值下调空间加大可能。 数据来源：wind、瑞达期货研究院 3.3上半年红枣出口数量同比增长，但提振作用有限 2022年，我国红枣出口量约为2.22万吨，与2021年的2.04万吨相比增加0.18万吨。 70%左右红枣流入东南亚国家，对红枣等级要求一般，着重与干度及低价，由于2021年金丝枣减产严重，价格高于灰枣，导致部分劣质灰枣及地方枣用于出口。其中马来西亚是中国出口红枣的最大国家，占中国出口总量的22%，出口量509.580吨，出口金额1434955美元。我国红枣基本自产自销，出口量占总消费量仅0.2%。 据海关数据显示，2023年5月份我国红枣出口量2154753千克，出口金额5926638美元，出口量环比减少16.2%，同比减少27.79%，1-5月份累计出口11983895千克，累计同比增加25.91%。5月红枣出口量环比下降，但累计同比仍维持高位，出口数量中，最大的国家为越南，不过出口总量占比较小，对红枣提振有限。受季节性影响，预计下半年红枣出口量呈现“U”型变化趋势，后市红枣出口需求仍维持平稳态势。 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 数据来源：海关总署、瑞达期货研究院 此外，进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。 四、主流持仓分析 4.1期货市场主流持仓分析 以下图表可以看出，2023年上半年，红枣期货成交量最高值约为71286手，成交额为385494.85万元。截止2023年6月26日，红枣期货成交量为21800手，较年初的37243 手减少15443手，成交额为114920.97万元，除了年初个别交易日，其他多数交易日红枣交易量基本处于平稳状态，整体上半年红枣期货成交量呈现先增后减态势，红枣期货成交量均值3万手附近，较上年同期相比，红枣成交活跃度趋于稳定略上升的态势。 主流持仓角度分析：截止6月26日红枣期货主流净空持仓为10324手，较年初净空持 仓的11981手，减少1657手，多头持仓为30317手，空头持仓为40641手，上半年红枣主 流多空持仓量小幅增加，净空持仓峰值在12000手附近，与此同时，郑枣价格指数重心相对平稳，红枣价格与净持仓变化幅度相对保持一致。 数据来源：WIND、瑞达期货研究院 数据来源：郑商所、瑞达期货研究院 五、2023年下半年红枣市场展望 供应方面，2020年后，新疆红枣产区开始出现弃荒、套种、砍树等现象，近几年红枣种植面积持续下滑。加之今年五一前后枣树受雨雪天气影响，市场预估23/24年度红枣产量可能出现减少。不过5-7月枣树处于开花期，不确定因素仍较多。关注花期坐果情况。需求方面，7月-9月中旬是红枣处于关键生长期，产区天气变化对红枣价格敏感度提升，不过按照季节性规律，每年的9月和11月红枣价格低谷期，12月再次进入春节备货期，预计下半年红枣价格呈现下跌后止稳的可能。 综合上，今年新疆产地不利天气频发，新年度红枣供应量悬念加大，产季红枣收购价格存走高预期，成本端对红枣价格仍存较强支撑。不过下半年红枣需求淡季期较长，加之今年红枣销区市场节日备货均不及预期，下游终端消费难提升。下半年红枣期货价格指数呈下跌后走稳的可能。 风险提示： 1、政策面2、宏观因素3、需求变化4、资金持仓情况5、仓单数量及成本6、其他水果等联动作用 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的