锌周报：宏观情绪主导 锌价震荡运行

2023年7月3日 宏观情绪主导锌价震荡运行 核心观点及策略 上周沪锌主力2308合约期价围绕20000元/吨一线震荡。宏观面看，近期公布的美国数据较好，凸显经济韧性，叠加鲍威尔重申年内再加息言论，美元指数反弹，利空金属价格。但周五美国核心PCE超预期回落，美元回落，锌价受振。国内6月PMI小幅回升，加之近期利好政策 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 陆续推进，市场情绪偏暖。 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 基本面看，海外锌矿减停产，全球锌矿过剩量级收窄， 且成本端支撑显现。国内7月内外加工费劈叉，但绝对 值均处于偏高水平，炼厂原料供应有保障，且较高加工 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 费及锌价低位反弹后，炼厂利润修复。目前处于常规检修季，供应压力阶段性减弱。需求端看，弱现实偏强预期，当前消费尚处淡季，初端企业开工率延续季节性偏弱表现。但5月底以来，市场对政策稳增长政策预期增强，对需求改善存较好预期，但预计传统消费领域或难出现强刺激政策，对锌终端消费提振不宜过分乐观。 整体来看，海外宏观跟随经济数据公布不断摇摆，但欧美央行加息基调不变下，仍对锌价构成压力。国内政策刺激预期较强，市场情绪偏暖。产业端看，炼厂检修，供应压力缓解，但偏弱基本面未扭转。当前锌价下方受产业成本端及需求改善预期支撑，上方受供应增长及海外消费走弱预期压制。短期呈现震荡走势，中长期仍维持偏弱格局。 策略建议：观望 风险因素：刺激政策加码，产业链上游减产 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月23日 6月30日 涨跌 单位 SHFE锌 20,155 20,045 -110 元/吨 LME锌 2,358 2394.5 36.5 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.4 -0.2 上期所库存 54,393 59,474 5081 吨 LME库存 78,775 80825 2050 吨 社会库存 10.53 11.23 0.7 万吨 现货升水 220 170 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2308合约期价围绕20000元/吨一线震荡，更多受宏观情绪指引，最终收 至20045元/吨，周度跌幅1.91%。周五夜间震荡偏强，收至20200元/吨。伦锌横盘运行，收至2394.5美元/吨，周度涨幅1.55%。 现货市场：截止至6月30日，上海0#锌主流成交价集中在20130~20390元/吨，对2307合约报价150~170元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20125-20400元/吨左右，常规品牌对2307合约升水150元/吨，对上海现货贴水10元/吨，广东0#锌主流成交于 19975~20250元/吨，主流品牌对2308合约报价在升水120-150元/吨左右，对上海现货贴水 150元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于20100~20230元/吨，对2307合约升水80-110元/吨。 总的来看，周中进口锌较国产锌价差走扩至100元/吨附近，国内现货升水受累下滑，其中 周中广东地区现货对07合约转为贴水结构，下游逢低采买略好转。随着进口锌较国产锌价差收窄，升水企稳。 库存方面，截止至6月30日，LME锌锭库存80825吨，周度增加2050吨。上期所库 存增加5081吨至59474吨。社会库存方面，七地总库存量为11.23万吨，较上周三增加0.7 万吨，较本周一下降0.34万吨。其中，上海地区进口锌仍有到货，消费一般，库存录增；广东地区到货偏少，同时升水快速下跌刺激部分贸易商接货以备仓单，库存录减；天津地区部分炼厂有检修预期，散单出货偏少，叠加下游刚需采买，库存微降。 宏观方面：美国上周初请失业金人数创下自2021年10月以来的最大降幅。美国5月成屋签约销售指数月率录得-2.7%，不及预期的-0.50%。美国一季度GDP环比增长年率终值为2.0%，上月报告的初值为1.3%。数据被上修反映了消费者支出和出口增加。美国第一季度 核心PCE物价指数年化季率终值录得4.9%，好于预期的5.00%。美国5月新屋销售户数意外猛增12.2%，重要房价指数连续三个月环比上涨；5月耐用品订单量环比不降反增，6月谘商会消费者信心指数超预期升至近一年半高位。美国5月PCE物价指数同比升3.8%，预期3.8%；核心PCE物价指数同比升4.6%，预期4.7%，前值4.7%；由于消费者支出大幅放缓，通胀压力略有缓解。鲍威尔近期表态，仍给出7月和9月连续加息的可能性，称抗击通胀或需数年。 欧央行行长拉加德继续放鹰：欧央行必须持续行动，很可能7月再加息，目前不考虑降 息。此外，英国央行行长：通胀出现持续迹象，一次性加息50个基点效果更好；日本央行行长：如果确定总体通胀在明年加速，最快年内就将调整货币政策。 国内6月份，制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。非制造业PMI为53.2%，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，非制造业今年以来始终保持扩张态势。综合PMI产出指数为52.3%，继续位于扩张区间。李强：将推出更多务实有效的举措，预计二季度经济增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。中国5月规模以上工业企业利润同比下降12.6%，降幅连续三个月收窄；分析称5月工业利润较快的恢复速度或难持续，但恢复的方向较为确定。央行货币政策委员会召开二季度例会。会议指出，要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。 上周沪锌主力2308合约期价围绕20000元/吨一线震荡。宏观面看，近期公布的美国数据较好，凸显经济韧性，叠加鲍威尔重申年内再加息言论，美元指数反弹，利空金属价格。但周五美国核心PCE超预期回落，美元回落，锌价受振。国内6月PMI小幅回升，加之近期利好政策陆续推进，市场情绪偏暖。基本面看，海外锌矿减停产，全球锌矿过剩量级收窄，且成本端支撑显现。国内7月内外加工费劈叉，但绝对值均处于偏高水平，炼厂原料供应有保障，且较高加工费及锌价低位反弹后，炼厂利润修复。目前处于常规检修季，供应压力阶段性减弱。需求端看，弱现实偏强预期，当前消费尚处淡季，初端企业开工率延续季节性偏弱表现。但5月底以来，市场对政策稳增长政策预期增强，对需求改善存较好预期，但预计对传统消费领域或难出现强刺激政策，对锌终端消费提振不宜过分乐观。整体来看，海外宏观跟随经济数据公布不断摇摆，但欧美央行加息基调不变下，仍对锌价构成压力。国内政策刺激预期较强，市场情绪偏暖。产业端看，炼厂检修，供应压力缓解，但偏弱基本面未扭转。当前锌价下方受产业成本端及需求改善预期支撑，上方受供应增长及海外消费走弱预期压制。短期呈现震荡走势，中长期仍维持偏弱格局。 三、行业要闻 1.乘联会：6月狭义乘用车零售预计183.0万辆，新能源预计67.0万辆。 2.SMM：7月国产及进口锌矿月度加工费分别报4700-5100元/金属吨和160-180美元/干吨，均值分别环比增加50元/金属吨和减少25美元/干吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-09 2021-11 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-01 2023-03 2023-05 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2020-05 5 内外比价 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2023-06-04 0 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-01 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 1 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2016-01 2016-07 2017-