焦煤焦炭半年度报告：平控抑制原料需求 煤焦供给依旧宽松

期货研究报告|焦煤焦炭半年度报告2023-07-02 平控抑制原料需求煤焦供给依旧宽松 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2023年上半年煤焦供给整体表现宽松，但是得益于国内废钢供给不足，生铁产量维持高位，使得煤焦库存依旧维持低位运行，未形成明显累库，然而市场已经提前交易后市基本面转差预期。下半年煤焦大概率将依旧维持供给宽松格局，反观需求则取决于粗钢平控政策是否落地，如果政策落地将明显压制原料需求，导致煤焦供需进一步转差，形成大幅累库。考虑到目前煤焦价格已然跌至相对低位，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退�等。 核心观点 ■市场分析 焦炭方面： 价格与利润：2023年上半年焦炭盘面价格经历了高位震荡，然后大幅下跌，自年初开始焦炭现货价格历经10轮提降，累计跌幅达800-900元/吨，港口焦炭现货跌幅也达800元/吨左右。虽然焦炭价格跌幅较大，但是由于焦煤价格跌幅同样较大，焦炭基本可以维 持微利，加之焦化副产品相对抗跌，使得焦化厂不至于因为亏损导致减产。 供给端：经过过去两年焦化行业淘汰和新增产能变化，截止2022年底全国焦化产能达 5.58亿吨，2023年国内焦炭产能处于过剩状态，影响焦炭产量的关键因素在于利润水平。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月份焦炭（炼铁）累计产量达1.67亿吨，同比增长2.9%。 需求端：根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦炭（炼铁）累计消费量达1.61亿吨，同比增长1.6%。今年上半年拉动焦炭消费主要通过炼铁形成的刚需，而在市场一致性预期焦炭自身供给能力过剩，难以走�独立行情的情形下，相较往年的投机需求明显减少。 2023年上半年海外废钢供给表现较差，虽然粗钢产量同样不佳，但依然有效抑制生铁减 量，同时海外焦炭生产表现疲软，加之国内焦炭�口价格具备优势，使得国内焦炭�口保持正增长。根据海关总署数据显示，1-5月份国内焦炭累计�口339万吨，同比增长5.9%。 库存：2023年以来焦炭库存始终处于同期低位，导致库存长期维持低位的原因在于下 游钢厂有意压低自身库存，不断降低库存可用天数，投机需求减弱又使得港口库存同样长期维持较低水平，一旦市场情绪转差，库存便不断向焦化厂堆积。 焦煤方面： 价格与利润：2023年上半年焦煤盘面价格经历小涨大跌，盘面价格大幅下跌也引发现货 价格跟跌，山西地区主焦煤本轮跌幅达700-800元/吨，蒙5精煤本轮跌幅近900元/吨，其他炼焦配煤跌幅同样惊人。现货价格下跌使得焦煤利润明显回落，商品煤利润从年初1300-1400元/吨回落至600-700元/吨。 供给端：2023年上半年焦煤产能相对平稳，政府对于煤矿安全生产管理相对宽松，焦煤产量基本维持正常水平。3月份开始市场对于焦煤后市供给宽松预期增强，焦煤价格快速下跌，尤其是相较于动力煤跌幅明显，导致部分弱粘性焦煤具备转化为动力煤的基础，因此实际用于炼焦的焦煤产量不及账面数据。根据华泰期货研究院测算，1-5月焦煤（不 含供燃煤）累计产量1.85亿吨，同比减少5%。2023年上半年焦煤进口增幅超预期，成 为国内焦煤供给的主要增量，根据海关总署数据显示，1-5月份焦煤累计进口3739万吨，同比增长77.6%，其中蒙煤和俄煤成为主要增长来源。 需求端：2023年上半年在废钢供给持续疲软和铁水维持高产量的背景下，焦煤需求维持正增长，根据华泰期货研究院测算，1-5月份焦煤（不含供燃煤）累计消费量2.26亿吨，同比增长2.3%。然而由于今年3月下旬以来市场悲观情绪大幅蔓延，全行业对于原料采 购相对消极，市场投机需求明显减少，下游企业有意识控制产量，从而使得焦煤需求受到一定影响。 库存：基于后市焦煤供给宽松的预期，下游企业普遍采取低库存策略，导致焦煤不断向 煤矿和港口累库，部分煤矿已经�现顶仓现象。 后市预测： 供给端：展望下半年，国内焦炭供给产能过剩局面将继续维持，但是如果考虑到粗钢平控政策对于焦炭需求的抑制，市场有可能通过压缩利润的方式控制焦炭产量。根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭（炼铁）累计产量将达到3.88亿吨，同比增长0.5%，其中6-12月份同比减少1.3%。国内焦煤供给同样维持宽松格局，部分弱粘性焦煤可能重 新回流焦煤供给，国内焦煤进口有望继续维持高增长，从而补充国内焦煤生产。根据华泰期货研究院预测，2023年焦煤（不含供燃煤）累计产量将达到4.52亿吨，同比减少1%，其中6-12月份同比增长1.7%左右，2023年焦煤累计进口量达8639万吨，同比增长35.3%，其中6-12月份同比增长14.4%。 需求端：2023年下半年煤焦需求主要取决于国内是否开展粗钢产量平控政策，如果按照 粗钢产量平控推算，下半年国内粗钢产量同比将减少528万吨，日均铁水产量预计将达 到220-230万吨左右。考虑到今年粗钢平控政策执行力度可能不及2021年，因此煤焦需求减量或许低于预期值，根据华泰期货研究院预测，2023年焦炭累计消费量将达到 3.76亿吨，同比减少0.7%，其中6-12月份焦炭累计消费量同比减少2.5%，焦煤累计消费量将达到5.27亿吨，同比增长0.1%，其中6-12月焦煤累计消费量同比减少1.5%。如果粗钢平控政策未能如期�台，在内外需求共同刺激下，粗钢产量大概率将高于目前预 测值，从而带动铁水需求增长，以及煤焦需求的增长。 库存与价格：考虑到未来供给增加和需求减少的大背景，下半年煤焦库存将处于持续增长状态，随着煤焦逐步累库，其价格也将面临较大的压力，焦炭利润可能继续维持低利润状态甚至短暂亏损，焦煤利润也可能仍有进一步下行的空间。考虑到市场已经提前交易下半年的悲观预期，因此从基本面的角度来看，未来价格跌幅空间取决于供给过剩程度以及边际高成本煤矿能否退�等。 ■策略 焦炭方面：低位震荡焦煤方面：低位震荡跨品种：多钢厂利润期现：无 期权：无 ■风险 粗钢产量平控政策未能�台、进口煤政策发生转变、蒙煤通关量明显回落、煤矿生产受到严重干扰、经济增速大幅超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 一、上半年焦炭行情回顾7 1.1焦炭价格大幅回落焦化利润维持低位7 1.2焦化产能整体过剩焦炭产量保持增长8 1.3铁水维持较高产量促使焦炭消费增长10 1.4海外焦炭供需错配刺激国内焦炭出口11 1.5全行业主动去库焦炭维持低库存12 二、上半年焦煤行情回顾13 2.1焦煤价格快速回调利润有望回归合理13 2.2焦煤产量小幅增长转化煤种调节供给14 2.3焦煤进口大幅增长蒙煤俄煤贡献较大16 2.4焦煤需求保持增长市场悲观遏制投机18 2.5焦煤库存低位运行累库压力向上传导19 三、下半年煤焦供需预测20 3.1焦炭产量有所减少焦煤供给明显增长20 3.2平控影响煤焦消费关注后期落实情况21 3.3后期煤焦或将累库压制价格低位震荡23 四、总结24 图表 图1：焦炭09合约价格丨单位：元/吨7 图2：日照港准一级焦炭�库价格丨单位：元/吨7 图3：唐山准一级焦炭到厂价格丨单位：元/吨8 图4：山西平均焦化利润丨单位：元/吨8 图5：焦炭（炼铁）产量丨单位：万吨9 图6：焦炭累计产量及同比丨单位：万吨%9 图7：新疆焦炭产量丨单位：万吨9 图8：河南焦炭产量丨单位：万吨9 图9：内蒙古焦炭产量丨单位：万吨9 图10：山东焦炭产量丨单位：万吨9 图11：山西焦炭产量丨单位：万吨10 图12：陕西焦炭产量丨单位：万吨10 图13：粗钢产量丨单位：万吨10 图14：粗钢累计产量及同比丨单位：万吨%10 图15：生铁产量丨单位：万吨11 图16：生铁累计产量及同比丨单位：万吨%11 图17：焦炭（炼铁）消费量丨单位：万吨11 图18：焦炭累计消费及同比丨单位：万吨%11 图19：海外粗钢产量丨单位：万吨12 图20：海外全铁产量丨单位：万吨12 图21：焦炭�口量丨单位：万吨12 图22：焦炭累计�口量及同比丨单位：万吨%12 图23：焦炭库存合计丨单位：万吨13 图24：18港焦炭库存丨单位：万吨13 图25：247家钢厂焦炭库存丨单位：元/吨13 图26：230家独立焦化厂焦炭库存丨单位：元/吨13 图27：焦煤09合约价格丨单位：元/吨14 图28：安泽低硫主焦煤价格丨单位：元/吨14 图29：蒙5精煤自提价丨单位：元/吨14 图30：焦煤商品煤平均利润（周均）丨单位：元/吨14 图31：焦煤（不含供燃煤）产量丨单位：万吨15 图32：焦煤累计产量及同比丨单位：万吨%15 图33：瘦煤精煤产量丨单位：万吨15 图34：1/3焦煤精煤产量丨单位：万吨15 图35：肥煤精煤产量丨单位：万吨15 图36：主焦煤精煤产量丨单位：万吨%15 图37：内蒙古精煤产量丨单位：万吨16 图38：安徽精煤产量丨单位：万吨16 图39：山西精煤产量丨单位：万吨16 图40：河南精煤产量丨单位：万吨16 图41：国内焦煤进口量丨单位：万吨17 图42：国内焦煤累计进口量及同比丨单位：万吨%17 图43：国内进口澳大利亚焦煤数量丨单位：万吨18 图44：国内进口蒙古焦煤数量丨单位：万吨18 图45：国内进口加拿大焦煤数量丨单位：万吨18 图46：国内进口俄罗斯焦煤数量丨单位：万吨18 图47：国内进口美国焦煤数量丨单位：万吨18 图48：焦煤（不含供燃煤）消费量丨单位：万吨19 图49：焦煤累计消费及同比丨单位：万吨%19 图50：焦煤合计库存丨单位：万吨19 图51：16港焦煤库存丨单位：万吨19 图52：煤矿焦煤库存丨单位：万吨20 图53：230家独立焦化厂焦煤库存丨单位：万吨20 图54：247家钢厂焦煤库存丨单位：万吨20 图55：110家洗煤厂精煤库存丨单位：万吨20 图56：预测焦炭（炼铁）产量丨单位：万吨21 图57：预测焦炭累计产量及同比丨单位：万吨%21 图58：预测焦煤（不含供燃煤）产量丨单位：万吨21 图59：预测焦煤累计产量及同比丨单位：万吨%21 图60：预测月度粗钢产量丨单位：万吨22 图61：预测日度粗钢产量丨单位：万吨22 图62：预测粗钢产量丨单位：万吨22 图63：预测粗钢累计产量及同比丨单位：万吨%22 图64：预测生铁产量丨单位：万吨23 图65：预测生铁累计产量及同比丨单位：万吨%23 图66：预测焦炭（炼铁）消费量丨单位：万吨23 图67：预测焦炭累计消费及同比丨单位：万吨23 图68：预测焦煤（不含供燃煤）消费量丨单位：万吨23 图69：预测焦煤累计消费及同比丨单位：万吨%23 图70：预测焦炭库存丨单位：万吨24 图71：预测焦煤库存丨单位：万吨24 表1：2021年-2023年焦化新增与淘汰产能统计8 表2：2023年基于平控政策的粗钢产量推导21 一、上半年焦炭行情回顾 1.1焦炭价格大幅回落焦化利润维持低位 2023年上半年焦炭盘面价格经历了高位震荡，然后大幅下跌，2月底在市场一致性预期 偏暖的情况下，焦炭2309合约涨至年内高点2848.5元/吨，较年初低点上涨14.1%，短 暂震荡后便受到全行业悲观氛围影响，焦炭2309合约价格一路下跌至1866元/吨，较高点跌幅达34.5%。随着6月份宏观氛围改善，叠加价格已然跌至相对低位，焦炭盘面价格迎来一波反弹，涨至2205元/吨，较低点反弹18%左右。焦炭现货相较盘面跌幅同样惊