黄金半年报：美联储6月加息暂缓，黄金高位运行

和合期货：黄金半年报 ——美联储6月加息暂缓，黄金高位运行 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 能源价格大幅下降推动美国CPI持续回落，但5月核心CPI同比涨幅5.3%，高于预期5.2%，通胀没有想象的那么乐观，美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%，增速创2023年1月以来新高。数据显示美国通胀依然糟糕，现在看来美联储一年 多来的大幅加息效果不明显，可能是6月议息会议美联储选择暂缓加息的重要因素，而且美国经济也不能承受更高的利率环境。尽管从利率峰值和点阵图的多数官员预期水平看，美联储还将有50基点的加息空间，但还需看后续经济指标以及中美后续会谈是否有成果。欧元区加息后，欧元走强美元弱势，宏观面还存不确定性，黄金高位运行。 目录 一、欧美经济数据不乐观，各央行加息不一致.-3- 1、美国核心通胀超预期，显示高通胀换将持续..................-3- 2、面对高通胀美联储选择暂缓加息，欧央行选择继续加息........-6- 3、“瓦格纳事件”增添俄乌局势变数.........................-10- 二、供需端及资金面..........................................................................-12- 三、美元指数弱势震荡......................................................................-14- 四、后市行情研判..............................................................................-15- 风险揭示：................................................-16- 免责声明：................................................-16- 一、欧美经济数据不乐观，各国央行加息不一致 1、美国核心通胀超预期，显示高通胀换将持续 6月13日，美国劳工统计局的数据显示，美国5月CPI同比上升4%，连续 第11次下降，为2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%，前值4.9%。 美国通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 5月能源指数同比下降了11.7%，一年多能源通胀从最高的41下降到 -11.7，是通胀回落的最主要的推动力。 美国能源通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 食品指数同比上升了6.7%，虽比之前有所回落，但下降速度缓慢，而指数换高于通胀率水平。 美国食品通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 剔除波动较大的食品和能源的核心CPI同比涨幅5.3%，高于预期5.2%，核心CPI环比上涨0.4%，与预期和前值持平。 美国核心通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 5月住房指数环比上升0.6%，4月为上升0.4%，5月份的租金指数和业主等效租金指数环比上涨了0.5%，由于租金价格继续飙升，5月的核心通胀仍然高企。5月份上涨的其他项目包括二手车和卡车，连续第二个月上升4.4%，以及机动车保险指数上涨2.0%，服装、个人护理和教育指数也在5月份有所上升。总的来说，5月美国服务业通胀温和放缓，但仍接近40年高点，商品通胀再次加速。 美国租金通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 美国服务通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 而另一项数据也显示了高通胀的预期，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%，高于预期值4.3%，高于前值4.2%。 美国PCE物价指数（%） 数据来源：全球经济指标数据网 美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%，增速创2023年1月以来新高。 美国核心PCE物价指数（%） 数据来源：全球经济指标数据网 数据表明，尽管信贷紧缩有损害经济的风险，但是物价压力仍然处于高位，且家庭需求强劲可能会使价格压力继续升高，这给美联储带来巨大挑战。 2、面对高通胀美联储选择暂缓加息，欧央行选择继续加息 美东时间6月14日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。和去年7月以来的前七次会议一样，本次利率决策得到FOMC投票委员全票赞成。 美国利率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动，自去年3月以来，美联储截至今 年5月已连续十次会议决定加息、连续三次会后宣布加息25个基点。 本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比3月上次公布的点阵图，本次联储决策者对利率峰值的预期更高，意味着紧缩力度更大、更偏鹰派。 美联储6月预期点阵图（%） 数据来源：华尔街见闻 在提供利率预测的18名联储官员中，本次有两人预计今年末利率在5.0%到5.25%范围内的当前水平，共16人预计，到今年末利率高于5.25%，而3月公布的点阵图中，只有七人预计高于5.25%。 本次会后公布的经济展望中，美联储官员全线上调了今明后三年的利率预期中位值，其中，利率预期在今年的峰值较上次预测水平提高了50个基点。从利率峰值和点阵图的多数官员预期水平看，美联储决策者在暗示，即使本周并未再加息，今年内联储也将重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息。 6月15日，无惧衰退，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、 存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。欧元区利率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上再次强调，整体通胀正在下降，但潜在的价格压力依然强劲，劳动力市场是通胀的关键驱动因素，并称欧央行尚未达到目的地，7月很有可能继续加息。 随着一系列加息，欧洲经济已经步入技术性衰退，这增加了加息周期即将结束的可能性。今年一季度欧元区GDP终值环比下降0.1%，较初值下调0.2%。而欧元区去年第四季度GDP环比下降0.1%，连续两个季度GDP出现环比萎缩，意味着欧元区经济陷入技术性衰退。 欧元区经济步入衰退 数据来源：全球经济指标数据网 衰退的主要原因之一是“欧洲经济火车头”德国，该国同样遭遇了连续两个季度的GDP环比萎缩，步入技术性衰退。 德国经济增长率 数据来源：全球经济指标数据网 6月16日，日本央行一致投票，决定维持政策利率在-0.1％不变，维持10年期日本国债收益率目标在0％左右，并且没有修改收益率曲线控制（YCC）政策，符合市场此前预期。日本央行表示，将继续大规模购买债券，继续以固定利率买入国债，并在必要时灵活增加债券购买量。 6月13日，我国央行为维护银行体系流动性合理充裕，央行本次公开市场操作中标利率下降10个基点，紧跟着OMO“降息”，央行下调常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。 数据来源：全国银行间同业拆借中心 6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月 20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，较前值下调10个基点； 5年期以上LPR为4.2%，较前值下调10个基点。 6月22日，英国央行会后宣布，将政策利率银行利率提高50个基点，升至 5%，为2008年4月以来最高水平。这是英央行连续第13次加息，且加息幅度超过市场预期。 英国央行利率(%) 数据来源：全球经济指标数据网 在会后公布的决议声明中，英国央行决策者承认，“国内价格和工资发展形势的第二轮影响可能需要更长时间才能消退”，还警告最近的数据表明，“在劳动力市场紧张和需求持续有韧性的背景下，通胀的过程将更加持久”。 加息决议公布后，市场对英国央行近期继续暴力加息的预期升温。交易员目前预计，英国央行约有80%的概率8月再加息50个基点，利率将在今年晚些时候达到6%，市场预计利率峰值为6.25%的几率达到五成。 3、“瓦格纳事件”增添俄乌局势变数 叶夫根尼·普里戈任于2014年创立私人军事服务公司瓦格纳集团，被认为是俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的心腹。尽管从技术上讲，根据俄罗斯法律，私营军事公司是非法的，但瓦格纳却被允许不受俄罗斯政府的阻碍运营。2022年俄罗斯入侵乌克兰期间，普里戈任及其瓦格纳集团的影响力急剧上升。根据西方情报机构的估计，瓦格纳集团的战斗人数从2017年至2018年的“数千名”增加 到了2023年1月的50000名战斗人员。 （北京时间）惊心24小时，“瓦格纳事件”时间线 24日02时51分 瓦格纳领导人称俄军袭击其雇佣兵营地造成“巨大损 失”并将回应，俄国防部否认指控 24日03时54分 俄罗斯联邦安全局对普里戈任进行刑事立案。俄罗斯总检察长办公室发表声明称，已对普里戈任以煽动武装叛乱的罪名提起 诉讼 24日11时14分 俄罗斯莫斯科市长宣布，目前莫斯科正在进行反恐行动 24日12时58分 俄执法人员进驻瓦格纳集团总部大楼 24日12时59分 普里戈任称瓦格纳已控制罗斯托夫地区包括机场在内的军用设施 24日14时00分 俄国家反恐委员会：莫斯科市和莫斯科州等地区进入反恐行动 状态 24日15时00分 普京发表全国电视讲话：煽动叛乱者将受到惩罚 24日15时41分 俄罗斯多地宣布取消群体性活动 24日16时53分 俄罗斯顿河畔罗斯托夫周边多条道路已关闭 24日17时44分 瓦格纳雇佣军集团强硬回应普京讲话。“瓦格纳”雇佣兵公司负责人普里戈任回应称，普京所说的他们是叛国行为的言论是 错误的，他们的目的是把俄罗斯从腐败等现象中解救出来 24日18时55分 瓦格纳在其Telegram社交平台上发文称，“内战已经正式开始。” 24日21时59分 俄罗斯“瓦格纳”雇佣兵公司负责人普里戈任对外声称，他所率领的武装人员已经占领俄罗斯南部军区指挥部，整个过程 “一枪未发” 24日21时42分 俄利佩茨克州州长称瓦格纳集团装备纵队正在该州行进。该州 距离莫斯科仅508公里 24日23时18分 莫斯科市长宣布该市6月26日为非工作日 25日1时11分 普里戈任称瓦格纳集团车队停止行进，调转方向返回营地 25日3时19分 俄罗斯多州陆续解除交通管制 最终瓦格纳组织创始人普里戈任接受白俄罗斯总统卢卡申科有关停止该组织在俄境内行动并采取进一步措施缓和紧张局势的建议，俄总统普京已经保证普里戈任能够前往白俄罗斯并将撤销其刑事立案。佩斯科夫说，从最初就拒绝参加叛乱的瓦格纳人员将能与俄国防部签署合同，参加24日行动的瓦格纳人员也不 会被起诉，他还强调24日发生的事件不会影响俄对乌克兰特别军事行动进展。专业人士表示除了瓦格纳事件本身外，由于其直接冲击的是俄军的军事领导 层，对绍伊古和格拉西莫夫的军中威信造成很大冲击，后续俄乌局势如何进行增添更多变数。 二、供需端及资金面 据金属聚焦公司的最新估算，2022年全球黄金产量为3,628吨，较上年同比高出1%。最新国别数据显示，与2021年相比，全球前五大黄金生产国并无变化：中国仍然是全球最大的黄金生产国，其次为俄罗斯、澳大利亚、美国和加纳。 IMF数据显示3月全球央行黄金储备基本保持不变 数据来源：wind 若要分析全球排名前20位的黄金生产国，会发现情况已与2010年有了很大不同，加纳、马里和布基纳法索等西非国家变得越来越重要，有几个西非国家的黄金产量现已稳居全球前20名之列，而南非金矿产量则继续稳步下滑。 据世界