油料半年报：新季产量将成为下半年行情焦点

期货研究报告|油料半年报2023-07-02 新季产量将成为下半年行情焦点 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国产大豆观点 ■市场分析 从基本面来看，截至2023上半年结束，市场基层余粮有所减少，未来进口大豆数量预期仍维持高位，库存攀升，供应端较为宽松。三季度处于大豆的消费淡季，需求疲软状态持续，需求端总体表现相对清淡，价格大幅上涨有一定难度。同时三季度北半球预计进入关键生长期，大豆玉米带未来降雨情况若不能持续缓解干旱，会进一步引发天气炒作情况，后期需关注美豆主产区的天气变化。 ■策略 单边中性 ■风险 无 花生观点 ■市场分析 截至2023年上半年底，国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区�货较为清淡，部分加工厂已经收尾，各产区基层余量基本见底。冷库货源持货商持挺价心理。市场普遍预期新季花生种植面积增加，但不利天气对产区的影响值得注意，新季产量仍是市场关注的重点。进口米方面，苏丹武装冲突也为后续花生供应带来一定的不确定性。总体来说，短期内由于缺乏需求端的提振以及较少的�货量，花生行情或将延续区间震荡态势。后市应持续关注天气变化对新季花生的影响以及新季花生长势和产量。 ■策略 单边中性 ■风险 需求走弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 国产大豆市场分析3 花生市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:豆一现货基差丨单位：元/吨5 图3:豆一09-01合约价差丨单位：元/吨5 图4:豆一05-09合约价差丨单位：元/吨5 图5:花生01-04合约价差丨单位：元/吨5 图6:花生04-10合约价差丨单位：元/吨5 图7:中国及各地大豆年度产量丨单位：万吨6 图8:黑龙江大豆种植收益成本和利润丨单位：元/亩6 图9:中国及各地花生年度播种面积丨单位：千公顷6 图10:中国花生月度进口量丨单位：吨6 国产大豆市场分析 ■上半年行情回顾 2023年上半年国内市场波动较大。期货方面，1-2月盘面价格一路上涨，受中储粮以及 黑龙江省储大豆持续收购市场底部支撑，在2月22日以5658元/吨的价格达到上半年价格最高点；3-5月受全球经济环境以及国际大豆丰产因素的影响，期货价格一直处于明显的下行态势，直至5月4日以4803元/吨的价格触底；随后由于政策影响以及旅游消费的拉动，价格略有反弹之后保持震荡偏弱运行。 现货方面，1-6月均价约5360元/吨，整体上来看上半年大豆现货价格呈下降态势。前两个月价格较为稳定，略有上涨，与豆一期货价格走势稍有背离；3月上旬大豆价格迅速下跌，中旬有所回升，涨跌互现；4月开始大豆进口创新高，现货价格全线下跌；5月受假期消费促进，下跌行情结束，一直到6月底价格稳中有升。 ■大豆供需分析 上半年国产大豆供应情况，1月份现货南方大豆余粮预计4-5成，略多于去年同期（4成左右），黑龙江、内蒙古产区余粮7成，市场零星走货，中储粮向市场投放大豆成交率仅为48.46%，库存相对比较有限；2月走货少，基层余量较多；3-4月受收储的影响，黑龙江、内蒙古产区余粮2-3成，南方大豆余粮预计2成左右；截至6月底，各产 区余粮1成左右，山东、湖北余粮见底。 需求方面，国内上半年市场整体较为清淡。1月份未�现春节前的备货旺季，整体销售情况一般；进入2月，因节前以销定购，库存较不充足，因此节后需求略有回升；3月大豆需求偏淡，销量一般；4月大豆走货较为缓慢，销量受到一定影响；5月需求先高后低；6月份下游需求清淡，备货积极性一般。 ■后市展望 从基本面来看，截至2023上半年结束，市场基层余粮有所减少，未来进口大豆数量预期仍维持高位，库存攀升，供应端较为宽松。三季度处于大豆的消费淡季，需求疲软状态持续，需求端总体表现相对清淡，价格大幅上涨有一定难度。同时三季度北半球预计进入关键生长期，大豆玉米带未来降雨情况若不能持续缓解干旱，会进一步引发天气炒作情况，后期需关注美豆主产区的天气变化。 花生市场分析 ■上半年行情回顾 2023年上半年，期货价格方面，花生期货均价为10318.59元/吨，同比去年高� 1219.86元/吨。1-2月价格随着春节采购意愿和备货需求增强而持续走高，在2月27 日以11318元/吨的价格达到上半年最高点；进入3月，油脂悲观情绪增加，进口花生陆续到港，农户余量抛售意愿增加，花生价格弱势运行；4月价格有所回调，部分地区余货见底，供应收紧，花生价格平稳偏强运行；5月花生价格在大宗油脂以及盘面大幅下跌情绪的带动下略显弱势，在5月24日以9332元/吨的价格触底；进入6月，产区多数花生已耕种完毕，产区�货较为清淡，需求动力不足，价格平稳震荡运行。 现货市场方面，整体上来看上半年花生现货均价呈上涨态势。1-6月份现货价格均价为 11427.60元/吨，2022年同期为8309.83元/吨，同比增加37.52%。 ■花生供需分析 上半年花生供应方面，1-2月受春节以及有限供应量的影响，基层惜售心理明显增加，备货意愿明显；3-4月产区供应有限，中间以及下游环节备货意愿降低，走货迟缓，同时3月开始进口花生陆续到港，油厂不断下调收购价格，4月局部地区供应偏紧；5月农户余粮基本见底，市场整体采购意愿良好，预计产区余量不足1成；6月随着气温升高，多数贸易商已停工歇业，油厂收购基本收尾，到货有限。 需求方面，在节日推动下，1月花生市场备货节奏加快，下游需求好转，贸易商备货意愿增加；2月产区走货良好，持货商惜售影响下，市场恐慌性采购；3月贸易商持货观望为主，需求意愿不足，国内米交投清淡；4月进口米价格再次涨至高位，市场按需采购；5月初受节日提振，产区走货良好，贸易商收购意愿增加；6月多以满足刚需少量采购为主，收购积极性一般，实际成交量明显减少。 ■后市展望 截至2023年上半年底，国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区�货较为清淡，部分加工厂已经收尾，各产区基层余量基本见底。冷库货源持货商持挺价心理。市场普遍预期新季花生种植面积增加，但不利天气对产区的影响值得注意，新季产量仍是市场关注的重点。进口米方面，苏丹武装冲突也为后续花生供应带来一定的不确定性。总体来说，短期内由于缺乏需求端的提振以及较少的�货量，花生行情或将延续区间震荡态势。后市应持续关注天气变化对新季花生的影响以及新季花生长势和产量。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:豆一现货基差丨单位：元/吨 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 20192020202120222023 1,500 1,000 500 元/吨 1 18 35 52 69 86 103 120 137 154 171 188 205 222 239 256 273 290 307 324 341 358 0 -500 -1,000 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23-1,500 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:豆一09-01合约价差丨单位：元/吨图4:豆一05-09合约价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 800 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -200 -400 -600 1,200 1,000 800 600 400 200 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:花生01-04合约价差丨单位：元/吨图6:花生04-10合约价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 -1,500 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国及各地大豆年度产量丨单位：万吨图8:黑龙江大豆种植收益成本和利润丨单位：元/亩 中国大豆年产量黑龙江大豆年产量内蒙古大豆年产量 黑龙江大豆年种植收益黑龙江大豆年种植成本黑龙江大豆年种植利润 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 1,400 201620172018201920202021 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院 图9:中国及各地花生年度播种面积丨单位：千公顷图10:中国花生月度进口量丨单位：吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 0 中国花生年播种面积广东花生年播种面积河北花生年播种面积河南花生年播种面积山东花生年播种面积 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 汇总 201420152016201720182019202020212022 数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权