贵金属半年报：通胀下降不及预期，金银维持温和看涨预期不变

贵金属半年报 a 通胀下降不及预期，金银维持温和看涨预期不变 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号贵金属研究员：徐艺倩期货从业资格证号：F3051417投资咨询资格证号：Z0015748电话：18909442516邮箱：xuyq2015@126.com报告日期：2023年6月30日星期五 摘要： 【2023上半年行情回顾】 今年上半年贵金属市场，内盘跑赢外盘，黄金跑赢白银，外盘黄金弱于股市，内盘黄金强于股市。COMEX黄金较年初1830上涨6.17%（112美元/盎司），沪金较年初上涨约9.18%（37.8元/克）；COMEX白银较年初下跌4.45.%（-1.07美元/盎司），沪银较年初上涨约1.41%（76元/千克）。上半年标普500的涨幅13%，上证综指上涨3.24%。 【2023年行情走势关键要素分析及下半年行情展望】 （一）美联储政策 （二）通胀预期 （三）衰退风险 （四）ETF&CFTC持仓情况 （五）供需 （六）金银比 （七）季节性规律 【观点小结与风险提示】 去年11月至今年5月，金价从1620美元一度上涨至2080美元，这一波上涨趋势主要是由于市场对在通胀放缓的迹象下美联储也将放缓加息的预期，在此期间，美国银行业危机为金价提供了额外的提振； 随着地区银行业危机逐渐淡出人们的视线，和市场开始意识到主要经济体的通胀仍然存在，美联储和其他央行将继续加息以对抗通胀，黄金走势随之改变了方向。全球主要央行更为鹰派的前景令投资者对无收益的金价保持警惕； 短期内因黄金进入季节性需求放缓期，金价走势支撑弱，加之下行势头强烈，金价测试1900美元左右的支撑位可能只是时间问题； 长期看鹰派倾向将对全球金融市场构成风险，而买入黄金可以对冲股市可能出现的低迷和经济衰退的威胁（配置价值）。对长线投资的投资者来说现在仍然是买入的好时机； 继续密切关注宏观数据，尤其是就业和通胀是否支持美联储再加息两 一、2023上半年行情回顾 今年上半年贵金属市场概况如下，内盘跑赢外盘，黄金跑赢白银，外盘黄金弱于股市，内盘黄金强于股市。COMEX黄金较年初1830上涨6.17%（112美元/盎司），沪金较年初上涨约9.18%（37.8元/克）；COMEX白银较年初下跌4.45.%（-1.07美元/盎司），沪银较年初上涨约1.41%（76元/千克）。上半年标普500的涨幅13%，上证综指上涨3.24%。 二、今年上半年行情走势关键要素分析及下半年行情展望 （一）美联储政策 迄今为止，全球经济和通货膨胀出人意料地抵御了一连串加息的冲击，在6月26日的欧洲央行货币政策会议上，各国央行高层官员周三承诺继续加息。市场对央行今年晚些时候将进一步加息的预期削弱了黄金的吸引力。美联储和全球其他央行继续对抗通胀压力，以及未来需要进一步升息的预期，是目前黄金市场的最大压力。全球主要央行更为鹰派的前景令投资者对无收益的金价保持警惕，使美元成为比黄金更具吸引力的避险资产。 美联储今年起劲为止加息3次，2月、3月、5月都是加息25个基点，最近的一次会议6月美联储宣布维持利率不变，将基准利率维持在5%-5.25%的范围内，这是自2022年1月以来美联储首次在政策会议后没有改变利率。虽然没加息但是很鹰，美联储官员上调了今年的利率预期，暗示利率最高可能升至5.6%，这意味着今年可能还会有两次加息。鲍威尔在新闻发布会上没有承诺在7月份加息，并表示美联储将继续依赖数据。鲍威尔讲话后美股三大指数全部下跌，黄金创下三个月来的新低。 在美联储去年年末12月货币政策会议报告中，官员预测利率峰值在2023年到来且峰值利率在5.1%左右，2024年为4.1%左右，到2025年底降至3.1%。19位官员中仅有7位认为2023年利率高于5.25%。这对股市和黄金都构成了压力。；而在最新一次的会议（6月），从点阵图的中位数来看，今年至少还有两次加息25个基点，18位官员中有9人认为利率最高（峰值）可能升至5.6%，甚至有三位官员预计利率将上升至接近6%的水平。；鲍威尔强调，“几乎所有”FOMC参与者都认为有必要进一步加息。委员会中没有一个人认为今年会降息，(所有点都在5%之上）。官员们预计明年利率将下降100个基点，至4.6%左右，高于3月份预测的4.3%、高于去年12月份预计的4.1%。美联储官员把今年GDP的增速调高了，失业率调低了、核心通胀调高了，透露美国经济很好、大家都有工作做、美联储就放心大胆地加息来对付通胀就好了。这份决议出来后股市就立刻向下调头了、收益率也走高。 （二）通胀预期 去年欧美的通胀一度达到40多年来的最高水平。最新的5月的CPI到4%，已经是连续第11个月下降，创下2021年3月以来的新低，核心的CPI也是下跌的趋势， 创下21年11月以来的新低。名义收益率减去实际收益率后的通胀预期，也是下降的，但是降幅比去年放缓。 （三）衰退风险 就业方面，最新的美国5月非农就业报告显示，5月美国新增非农就业人口从29.4 万（4月的修正数据）意外上升至33.9万，远远高于预期的19万（超了快15万人）， 这也是过去13个月以来的第12个超预期，说明市场在普遍低估就业的数据；4月非农 就业人口增加25.3万人，远超华尔街预估的18万人；4月的失业率达到3.4%，为1969 年以来的最低水平（53年低点）。但5月的失业率为3.7%，创2022年10月新高。就业数据存在一定的矛盾性，但整体来看，美国的就业市场是非常健康、强劲的。；美国第一季度GDP年化季率初值环比增长1.1%（调整后是1.3%），大幅低于市场预期的2%，较去年第四季度2.6%的增幅放缓了1.5个百分点，提示美国经济或仍面临衰退风险。去年年美国前两个季度的实际GDP增速为负值一度使市场确认美国经济已进入技术性衰退，好在第三季度的数值回正稳定了市场情绪。；从去年3月以来10年期与2年期美债收益率曲线显示出倒挂，且年挂程度持续至今。 （四）ETF&CFTC持仓情况 银行业危机引爆避险情绪，ETF的持仓量明显、快速地增加，贵金属价格也大涨。上一次资金快速大举流入是在一年前爆发俄乌战争，金价同样创下历史高点。 （五）供需 近十年全球黄金的总需求量（季度），基本保持平稳。全球各央行的黄金储备不断创出新高；黄金的供给是稳定的,几乎没有随时间的改变而发生重大变化。 （六）金银比 （七）季节性规律 从季节性规律来看，6-7月这段时间正处于黄金传统的夏季低迷期，黄金进入季节性需求放缓期，ETF和CFTC净持仓的数据也显示出需求减弱、资金外流的迹象。在消费季节性放缓时期，金价走势通常不那么具有支撑作用。 三、观点小结与风险提示 去年11月至今年5月，金价从1620美元一度上涨至2080美元，这一波上涨趋势主要是由于市场对在通胀放缓的迹象下美联储也将放缓加息的预期，在此期间，美国银行业危机为金价提供了额外的提振； 随着地区银行业危机逐渐淡出人们的视线，和市场开始意识到主要经济体的通胀仍然存在，美联储和其他央行将继续加息以对抗通胀，黄金走势随之改变了方向。全球主要央行更为鹰派的前景令投资者对无收益的金价保持警惕； 短期内因黄金进入季节性需求放缓期，金价走势支撑弱，加之下行势头强烈，金价测试1900美元左右的支撑位可能只是时间问题； 长期看鹰派倾向将对全球金融市场构成风险，而买入黄金可以对冲股市可能出现的低迷和经济衰退的威胁（配置价值）。对长线投资的投资者来说现在仍然是买入的好时 机；金价跌至1900美元/盎司，白银跌至20美元/盎司，可能会吸引新投资者、新资 金进入市场。 继续密切关注宏观数据，尤其是就业和通胀是否支持美联储再加息两次的观点。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-20 0 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-886086 96 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-401138 9 750004 上海营业部 中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼1309、1310室 021-5089013 3 200122 酒泉营业 甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2 0937-697269 735211 部 室 9