甲醇周报：偏多因素提振 甲醇企稳上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年6月30日甲醇周报 偏多因素提振甲醇企稳上行 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：受欧美多个发达经济体央行采取超预期加息措施，同时美联储再度释放鹰派信号，这令全球金融市场对于流动性趋紧的担忧重新升温。同时欧美经济体数据持续走弱，也表明货币紧缩政策对经济的抑制效应进一步显现，全球经济衰退担忧再起。在偏空氛围压制下，节后归来，国内甲醇期货2309合约呈现弱势下探，震荡偏弱的态 势，期价最低回落至2026元/吨一线。随着利空因素消化以后，在伊朗提价天然气和国内迎峰度夏，煤炭价格企稳反弹的成本逻辑支撑下，甲醇期价止跌反弹，并一举突破2100元/吨的颈线位。当周期价累计 涨幅达4.05%至2159元/吨。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价 差贴水程度小幅缩小至69元/吨。 未来国内甲醇市场的边际变化主要在于供给端和宏观层面，前者涉及国内企业年中集中大修、沿海进口较6月缩量；后者表现在宏观政策预期日益强烈，进而对价格有向上的驱动。从估值来看，7月煤价大概率反弹走强，产业链利润也有提振空间，这为甲醇价格抬升提供了基础。7月甲醇市场驱动、估值两个维度都存在边际改善的空间，因此，甲醇存在较为清晰的转势逻辑和预期。策略方面，单边来看，对近月合约逢低做多的操作更为适宜；套利来看，9-1正套逻辑可以考虑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差小幅收窄4 1.2期价大幅上行，月差小幅缩小5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回落周度产量小幅减少5 2.2海外部分装置降负5月进口量显著回升6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所转弱7 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇亏损略微扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12023年1-5月国内新增甲醇装置投产汇总（单位：万吨）6 表12023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差小幅收窄 2023年6月30日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2205元/吨， 当周小幅上涨73元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2147元/吨，周环比上 涨65元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在1955元/吨，周环比上涨20元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2309合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅收窄。截止2023年6月30日当 周，二者基差维持在38元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价大幅上行，月差小幅缩小 受欧美多个发达经济体央行采取超预期加息措施，同时美联储再度释放鹰派信号，这令全球金融市场对于流动性趋紧的担忧重新升温。同时欧美经济体数据持续走弱，也表明货币紧缩政策对经济的抑制效应进一步显现，全球经济衰退担忧再起。在偏空氛围压制下，节后归来，国内甲醇期货2309合约呈现弱势下探， 震荡偏弱的态势，期价最低回落至2026元/吨一线。随着利空因素消化以后，在伊朗提价天然气和国内迎峰度夏，煤炭价格企稳反弹的成本逻辑支撑下，甲醇期价止跌反弹，并一举突破2100元/吨的颈线位。当周期价累计涨幅达4.05%至2159 元/吨。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅缩小至69元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回落周度产量小幅减少 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。2023年3-4月份国内甲醇产量呈现先增后减的态势。随着春检结束，步入7月以后，部分一体化企业已经或即将迎来年中大修，持续时间较长，普遍在半个月以上，涉及内蒙古、陕西等西北主产区以及华中部分龙头企业。7月企业开工率预计显著收缩，至少供应不及预期，不如5月、6月充裕。据显示，截止2023年6月30日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.01%， 周环比略微回落0.01%，月环比小幅回升1.01%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比小幅减少1.30万吨，至158.0万吨。 此外，在新增产能方面，今年三季度国内甲醇新增产能涉及6家企业，合 计产能规模达252万吨。整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计后市国内甲醇供应压力料回升。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12023年1-5月国内新增甲醇装置投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2传闻伊朗提价天然气7月甲醇进口量或见顶回落 国际甲醇装置方面，6月下旬末，市场传闻：伊朗政府想提高天然气价格，甲醇工厂暂停销售至周末。伊朗准备将天然气拿去电厂，对甲醇厂气价涨40%，大概准备从1元/立方涨到1.4元/立方，折进口成本大概要涨到2400元/吨左右。关注后续伊朗装置停车情况，若后续伊朗出现多套装置停车，甲醇进口量可能大幅下降。 此次市场传闻伊朗准备将天然气拿去电厂，并计划提高天然气价格的消息存在一定的合理性。其背后驱动逻辑主要是全球结束了为期3年的拉尼娜现象， 并在今年5月开始出现厄尔尼诺现象。预计在2023年到2027年之间，至少有 一年会打破2016年创下的高温记录，这个概率将会达到98%。在这5年期间气温的平均值都要高于过去5年的均值，其概率也达到了98%。高温天气令伊朗在夏季增加天然气发电的需求预期显著增加。 根据以往经验来看，每年冬季阶段，伊朗政府也会对其国内天然气实施限制供应，主要为了保民生，优先满足民用需求。对于天然气制甲醇装置采取一定的限产措施，因此伊朗甲醇装置多于12月到次年1月份停车（跟气温有较 大关系），对于国内1-2月份进口影响较大，限气周期一般为1-2个月，次年 2-3月份装置重启，3月国内进口迎来回升。因此在厄尔尼诺现象引发北半球气温回升的背景下，伊朗政府采取限气保民生的措施便存在一定的合理性。 此次或可能为了应对北半球厄尔尼诺气候到来引起的全球气温升高的风险考虑，伊朗政府增加民用供电需求，除了限制气制甲醇装置原料供应外，甲醇厂气价涨40%，大概准备从1元/立方涨到1.4元/立方，折进口成本大概要涨 到2400元/吨左右。后市仍需关注后续伊朗装置停车情况，若后续伊朗出现多套装置停车，甲醇进口量可能大幅下降。如果伊朗涨价天然气落地并对气制甲醇装置采取限产措施，或导致伊朗对外输出甲醇规模下降。当前伊朗装置总产能达到1386万吨。2022年中国自伊朗进口212万吨甲醇，而2022年伊朗甲醇 出口量达880万吨以上，产量977万吨，中国进口占其总产量的21.69%。加上伊朗通过其他国家转口到中国的量，国内进口伊朗甲醇预计能达到其总产量的40%以上。因此对于我国甲醇期现价格将形成提振效应。 2023年1-5月份，我国进口甲醇规模达533.73万吨，较去年同期的493.68万吨，大幅增加8.11%。其中我国进口伊朗甲醇规模达45.35万吨，占我国进口甲醇规模比重达8.50%。6月预估外轮实际卸货量为136.08万吨，7月甲醇进口预估大幅缩减，或录得110万—115万吨的到港体量，6月中东主力区域船装速不快是7月进口到港大幅减少的主因。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求有所转弱 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求有所转弱。截止2023年6月30日当周，国内甲醛开工率维持在28.56%，周环比略微回落0.24%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.08%，周环比略微回落0.45%。醋酸开工率维持在74.60%，周环比小幅回落4.23%。MTBE开工率维持在53.32%，周环比小幅减少0.26%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年6月下旬，国内甲醇制烯烃装置开工率在82.37%，周环比小幅增 加5.19%，处于同期均值水平。截止2023年6月30日，国内甲醇制烯烃期货 盘面利润为579元/吨，月环比大幅回落341元/吨。 传统下游仍处淡季，MTO开工率未现趋势性变化，浙江兴兴已停车，斯尔邦尚未重启，宝丰MTO的启动至少要到三季度后期，7月整体需求边际变动预计有限。从库存角度看，港口仍在累积，且当前的水平为年内高位、同比中等水平。预计随着7月到港量显著减少而有所去化。相较而言，企业/工厂库存较为健康，6月以来主动去化至今，录得同比低位水平。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅减少 截止2023年6月23日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在68.34万吨，周环比大幅增加6.24万吨，月环比大幅增加5.54万吨，较去 年同期大幅下跌9.36万吨。其中华东港口甲醇库存达47.85万吨，周环比大 幅增加7.85万吨，华南港口甲醇库存达20.49万吨，周环比小幅减少1.61万 吨。截至2023年6月28日当周，我国内陆甲醇库存合计达36.22万吨，周