正则化基金评价2023Q3：成长领衔

组合定期报告20230703 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 正则化基金评价2023Q3:成长领衔2023年07月03日 2023年2季度市场回顾： 从主要宽基指数来看，2023年2季度A股市场主要指数整体呈下降趋势，沪深300、中证500、wind全A变化差异不大，分别为-6.07%、-6.47%和-4.26%；创业板指相较其他主要宽基指数跌幅较大，下跌9.23%。从行业层面上看，2023年2季度正收益的行业占23%，其中涨幅排名前5的行业分别为通信(+14.6%)、传媒(+7.0%)、公用事业(+5.5%)、家用电器(+5.3%)、机械设备(+2.1%)，全市场行业等权平均收益-5.1%。 相关研究 证券分析师林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 2023年2季度，组合平均收益-6.80%，相对同期中证偏股基金指数收益 -0.44%。 2023年3季度基金组合： 根据2023年6月30日基金评价结果排序，我们选取选股能力+阻力最小得分较高的30只基金作为2023Q3组合。 组合持仓：根据基金一季报，组合内基金行业持仓、个股持仓较集中，行业偏好为光伏设备、软件开发、游戏等，个股偏好为金山办公、阳光电源、宁德时代等。 多空差异：在主动偏股基金池中，高得分组超配光伏设备、电池等，超配宁德时代和阳光电源等。 风格暴露：2023Q3组合基金体现高成长、高流动的特性。考察组合在各个因子上的分位数（样本池为主动权益基金）：在动量上暴露最低，处于4%分位数，在成长上暴露最高，处于93%分位数。 板块暴露：2023Q3组合基金在中证TMT和精工制造上暴露较多。西部利得新盈A在中证TMT上暴露较多（99%），金鹰策略配置在精工制造上暴露较多（100%）；银华智荟内在价值A在资源股上暴露较多（99%），广发中小盘精选A在港股综合（HKD）上暴露较多（83%）。 风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。 《反应不足or反应过度？从信息分布 到动量/反转》 2023-07-03 《“上下影线UBL”因子绩效月报20230630》 2023-07-01 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.2023年2季度市场回顾4 2.2023年3季度基金组合5 3.附：基于收益率的股基评价模型10 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023Q2宽基指数净值走势(2023/4/1-2023/6/30)4 图2：2023Q2申万行业涨跌幅(2023/4/1-2023/6/30)4 图3：2023Q3组合四季报重仓股行业分布（只）5 图4：2023Q3组合四季报重仓股TOP分布（只）5 图5：样本基金在各个风格因子上暴露的分位数（2023/03/31-2023/06/30）7 图6：样本基金在各个板块指数上暴露值（2023/03/31-2023/06/30）8 图7：第一组相对第�组四季报超配行业（次）9 图8：第一组相对第�组四季报超配个股TOP20（只）9 表1：2023Q3组合（截至2023/06/30）6 3/12 1.2023年2季度市场回顾 从主要宽基指数来看，2023年2季度A股市场主要指数整体呈下降趋势，沪深300、中证500、wind全A变化差异不大，分别为-6.07%、-6.47%和-4.26%；创业板指相较其他主要宽基指数跌幅较大，下跌9.23%。 图1：2023Q2宽基指数净值走势(2023/4/1-2023/6/30) 沪深300中证500创业板指万得全A 1.05 1.00 0.95 0.90 20230403 20230424 20230517 20230606 20230628 0.85 数据来源：东吴证券研究所 行业占23%，其中涨幅排名前5的行业分别为通信(+14.6%)、传媒(+7.0%)、公用事业(+5.5%)、家用电器(+5.3%)、机械设备(+2.1%)，全市场行业等权平均收益-5.1%。 分月度看，4月份各行业表现分化。传媒和建筑装饰行业领涨，涨幅分别为13.1%，10.3%，电子和基础化工行业领跌，跌幅分别为-7.5%、-7.3%。5月份各行业普跌，84%行业收益为负，其中农林牧渔和商贸零售等行业领跌。6月份各行业向下趋势减缓，有45%的行业获得正收益。其中家用电器、通信行业领涨，涨幅分别为11.4%，9.3%，商贸零售行业持续下跌，跌幅为-3.6%。 图2：2023Q2申万行业涨跌幅(2023/4/1-2023/6/30) 4月 5月 6月 2023Q2 20% 10% 0% -10% -20% 通信传媒 家用电器公用事业机械设备国防军工 汽车银行 纺织服装建筑装饰非银金融 环保石油石化电力设备 电子轻工制造计算机医药生物 钢铁煤炭 交通运输 综合有色金属房地产社会服务基础化工农林牧渔美容护理建筑材料食品饮料 -30% 数据来源：东吴证券研究所 4/12 东吴证券研究所 2.2023年3季度基金组合 2023年2季度，组合平均收益-6.80%，相对同期中证偏股基金指数收益-0.44%。 根据2023年6月30日基金评价结果排序，我们选取选股能力+阻力最小得分较高的30只基金作为2023Q3组合。 样本基金组合选取规则：从绩优基金池中选取规模大于等于2亿的基金，根据因子 由高到低排序选取前30只基金作为持仓组合。 由于模型基于净值打分，而最新一期基金持仓披露时间为2023年一季报。因此，以下持仓数据仅供参考。 2023Q3组合：行业持仓、个股持仓较集中，行业偏好为光伏设备、软件开发、游戏等，个股偏好为金山办公、阳光电源等。根据2023年1季报，30只基金一共重仓154只股票，行业的持仓集中度较高。它们更偏好光伏设备、软件开发、游戏等行业。154只重仓股中，前20只股票数目的集中度为41%，持仓数目靠前的有金山办公、阳光电源等。 图3：2023Q3组合四季报重仓股行业分布（只）图4：2023Q3组合四季报重仓股TOP分布（只） 6012 50 409 30 206 10 光伏设备软件开发游戏Ⅱ通信设备半导体 汽车零部件 计算机设备 电池其他电源设备Ⅱ IT服务Ⅱ广告营销通信服务电网设备社交Ⅱ 家电零部件Ⅱ 数字媒体军工电子Ⅱ专业工程专业服务 03 金山办公 阳光电源 宁德时代 晶澳科技 恺英网络 天合光能 科大讯飞 中际旭创 大华股份 晶科能源 新易盛 0 数据来源：东吴证券研究所数据来源：东吴证券研究所 5/12 东吴证券研究所 表1：2023Q3组合（截至2023/06/30） (亿元) 005310.OF 广发电子信息传媒产业精选A 4.46 99.70% 98.85% 冯骋 009891.OF 融通产业趋势臻选A 3.05 99.68% 94.84% 王迪,李进 013513.OF 长安先进制造A 2.11 99.63% 90.34% 徐小勇 005585.OF 银河文体娱乐主题A 3.28 99.59% 99.38% 卢轶乔 519005.OF 海富通股票 25.03 99.50% 99.22% 吕越超 009092.OF 富国新材料新能源A 12.46 99.47% 75.41% 徐智翔 006081.OF 海富通电子信息传媒产业A 7.42 99.15% 97.16% 杨宁嘉 673050.OF 西部利得新盈A 4.64 98.83% 61.77% 袁朔,糜怀清 501205.OF 鹏华创新未来 25.54 98.78% 86.06% 闫思倩 005983.OF 摩根核心精选A 3.17 98.62% 87.20% 李博,赵隆隆 001628.OF 招商体育文化休闲A 3.69 98.58% 99.84% 文仲阳 005119.OF 银华智荟内在价值A 6.30 98.42% 86.47% 方建 501080.OF 中金科创主题 5.25 98.28% 99.24% 许忠海 210008.OF 金鹰策略配置 7.43 98.23% 70.25% 韩广哲 001048.OF 富国新兴产业A 17.86 98.17% 97.43% 孙权 501099.OF 平安新兴产业 3.20 98.07% 95.76% 翟森 014191.OF 广发先进制造A 2.16 98.05% 81.10% 孙迪 009008.OF 平安科技创新A 3.45 98.03% 95.53% 李化松,翟森 014765.OF 中欧碳中和A 2.71 97.94% 91.65% 刘伟伟 005598.OF 广发中小盘精选A 13.34 97.87% 76.72% 陈韫中 000603.OF 易方达创新驱动 41.70 97.68% 85.05% 贾健 009994.OF 嘉实创新先锋A 9.78 97.64% 91.44% 王宇恒 010286.OF 海富通成长价值A 14.62 97.32% 74.15% 范庭芳,黄峰 160527.OF 博时研究优选A 15.21 96.95% 72.59% 吴鹏,许少波 519011.OF 海富通精选 9.04 96.90% 65.39% 黄峰 002420.OF 汇添富盈鑫灵活配置A 19.00 96.86% 97.45% 刘昇 166011.OF 中欧盛世成长A 5.82 96.72% 80.25% 张跃鹏 000209.OF 信诚新兴产业A 41.34 96.65% 87.89% 孙浩中 501082.OF 博时科创主题A 5.04 96.61% 90.09% 曾鹏,肖瑞瑾,黄继晨 001075.OF 宝盈转型动力A 4.62 96.56% 57.36% 容志能 基金代码基金名称 基金规模 选股能力阻力最小基金经理 东吴证券研究所 数据来源：东吴证券研究所 注：基金规模为最新2023年1季报披露的数据，下同。 6/12 从风格暴露上看（2023/03-2023/06），2023Q3组合基金体现高成长、高流动的特性。考察组合在各个因子上的分位数（样本池为主动权益基金）：在动量上暴露最低，处于4%分位数，在成长上暴露最高，处于93%分位数。 图5：样本基金在各个风格因子上暴露的分位数（2023/03/31-2023/06/30） 14% 28% 21% 93% 78% 90%47% 【平均值】招商体育文化休闲A银河文体娱乐主题A 广发电子信息传媒产业精选A 富国新兴产业A博时科创主题A中金科创主题 广发中小盘精选A银华智荟内在价值A 海富通电子信息传媒产业A 博时研究优选A平安科技创新A平安新兴产业宝盈转型动力A海富通股票 嘉实创新先锋A海富通成长价值A 海富通精选汇添富盈鑫灵活配置A易方达创新驱动 中欧碳中和A中欧盛世成长A信诚新兴产业A 融通产业趋势臻选A摩根核心精选A西部利得新盈A 富国新材料新能源A长安先进制造A鹏华创新未来金鹰策略配置广发先进制造A 动量价值盈利成长波动流动性市值 数据来源：东吴证券研究所 注：分位数值区间为[0%,100%]，每小格为20%。 7/12 东吴证券研究所 从板块暴露上看（2023/03-2023/06），2023Q3组合基金在中证TMT和精工制造上暴露较多，在800医卫和港股综合上暴露较少。西部利得新盈A在中证TMT上暴露较多（99%），金鹰策略配置在精工制造上暴露较多（100%）；银华智荟内在价值A在资源股上暴露较多（99%），广发中小盘精选A在港股综合（HKD）上暴露较多（83%）。 图6：样本基金在各个板块指数上暴露值（2023/03/31-2023/06/30） 【平均值】25%招商体育文化休闲A 银河文体娱乐主题A宝盈转型动力A海富通成长价值A嘉实创新先锋A平安科技创新A海