电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮

行业研究 行业报告 电子元器件 看好/维持 电子行业2023年中期投资策略：从模式创 东新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 研究助理 祁岩 电话：010-66554018 邮箱：qiyan-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121090016 兴证券股 份投资摘要： 有 2023年7月3日 限2023年初以来，电子行业指数（中信）表现强于沪深300指数和创业板指，2023Q1基金持仓电子行业市值占比为9.65%。公2023年初以来，电子行业指数（中信）表现强于沪深300指数和创业板指，主要受益于下游Chatgpt拉动，算力需求明显司提升。电子行业在2023年第一季度基金流通市值持仓占比为3.84%，居于历史较低水位，2023Q1基金持仓电子行业总市值证为3219万亿，行业持仓占比为9.65%，仅次于食品饮料（15.12%）、电力设备（13.79%）和医药（11.76%）。 券通过借鉴海外巨头的成功经验，国内较多公司采用模式创新方法快速成长。但随着互联网流量红利降低，技术创新的重要性 研 究凸显，预计未来技术创新带来的回报将超过模式创新，我们分析认为，虚拟现实、先进封装、自动驾驶和算力是未来重要颠 报覆性技术。在硬件端，VR、先进封装和自动驾驶等领域的相关龙头公司有望把握住行业发展机遇快速成长，建议积极拥抱硬 告件创新浪潮，看好虚拟现实、汽车电子以及先进封装等领域，看好以下三大板块投资机会： （一）虚拟现实：全球VR行业目前已进入深度沉浸阶段，看好MicroLED、硅基OLED、MiniLED等VR微显示技术。VR 行业发展可根据不同的体验层次划分为五个发展阶段，目前已进入深度沉浸阶段。根据TrendForce数据，2023年VR装置出货量将回升至1,035万台，同比增长20.6%。2021-2026年中国AR/VR支出规模快速增长，五年年均复合增速超40%。2023年VR头显陆续发布，预计对于技术发展和产业拉动起到积极的作用。虚拟现实产业链中主要包括硬件、软件、内容制作与分发，以及下游应用与服务四大板块。VR微显示领域可选择的技术包括MicroLED、硅基OLED、MiniLED等，硅基OLED相比其他技术具备快速响应、高分辨率、高对比度、低功耗、大视角等明显的优势，或将成为VR/AR重要技术路径。 （二）汽车电子：汽车电子包括车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置，近年来，中国汽车电子市场规模保持稳定 增长，国内公司纷纷切入自动驾驶芯片领域。ADAS（AdvancedDriverAssistanceSystem），即高级驾驶辅助系统，处于汽车电子产业链的中游。ADAS高速渗透使得汽车电子占整车的比重随之增长，预计2030年汽车电子占整车制造成本的比重将 接近50%。高算力的SOC芯片成为智能驾驶发展的基础。未来中国自动驾驶行业有望迎来重要发展机遇期，中国市场规模将从2021年的94亿元增长到2025年的268亿元，复合增速达29.94%。目前自动驾驶芯片市场主要被国外的龙头所垄断，国内公司纷纷切入自动驾驶芯片领域。 （三）先进封装：封测成为我国集成电路最具有国际竞争力的环节，2016-2021年复合增长率12.05%，预计到2026年我国 大陆封测市场规模将达到4429亿元。半导体封测包括7大环节，涉及设备众多。当前国产半导体封测设备市占率不高，进口 替代空间大。后摩尔时代，工艺突破难度与制造成本制约制程技术发展。先进封装技术将成为推动芯片高密度集成、性能提升、体积微型化和成本下降的关键力量之一。先进封装市场快速发展，尤以3D堆叠封装、嵌入式基板封装和扇出型封装为代表，国内外各大IDM、Foundry、OSAT厂商纷纷布局先进封装技术。 投资建议：当前电子行业经历从模式创新到技术创新阶段，我们建议积极拥抱硬件创新浪潮，看好虚拟现实、汽车电子以及先进封装等领域，相关标的如下：（1）虚拟现实：推荐清越科技、维信诺、伟时电子，受益标的：兆威机电；（2）汽车电子： 推荐德赛西威，受益标的：电连技术、瑞芯微、全志科技、瑞可达、永新光学；（3）先进封装：推荐耐科装备，受益标的：长电科技、华天科技、通富微电、甬矽电子、伟测科技、长川科技、金海通、华峰测控、快克智能、深科达。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 P2 东兴证券深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 目录 1.行情回顾及机构持仓分析4 2.从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮8 3.虚拟现实：VR行业方兴未艾，把握VR微显示领域投资机遇10 3.1全球VR行业已进入深度沉浸阶段，预计2023年VR装置出货量将增长20.6%10 3.2虚拟现实产业链包括四大板块，建议把握VR微显示领域投资机遇12 4.汽车电子：受益于汽车智能化，ADAS新一轮创新周期开启16 4.1智能化拉动汽车电子创新需求16 4.2自动驾驶市场空间广阔，ADAS加速渗透带来汽车电子行业新机遇19 5.先进封装：封测设备国产替代正当时，Chiplet推动先进封装行业发展22 5.1封测设备进口替代进程有望提速22 5.2Chiplet推动先进封装技术发展，各大厂商纷纷布局25 6.投资建议29 7.风险提示29 相关报告汇总30 插图目录 图1：截至2023年6月21日收盘，电子行业指数（中信）上涨11.84%，跑赢沪深300指数和创业板指4 图2：截至2023年6月21日收盘，电子行业指数在中信行业中位列第五4 图3：2023Q1基金持仓占流通市值的3.84%，居于历史低位5 图4：2023Q1基金持仓市值在基金持仓中行业占比为9.65%，在所有行业中排名第45 图5：模式创新在公司发展初期起到重要作用8 图6：模式创新和技术创新四维矩阵模型8 图7：经历互联网流量红利期后，技术创新的回报率更大8 图8：复盘全球半导体行业发展历程，电子行业创新经历了PC→手机→智能手机→云计算→AI+元宇宙的产业周期9 图9：虚拟现实、先进封装、自动驾驶和算力是未来重要颠覆性技术9 图10：全球VR行业发展可根据不同的体验层次划分为五个发展阶段10 图11：预计2023年VR装置出货量将回升至1,035万台，同比增长20.6%10 图12：2021-2026年中国AR/VR支出规模快速增长11 图13：2023年主要VR头盔产品价格和销量预计11 图14：虚拟现实(VR)产业链中主要包含硬件、软件、内容制作与分发、下游应用与服务四大板块12 图15：汽车电子包括车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置16 图16：汽车电子产业链17 图17：汽车消费者逐渐年轻化，消费个性化需求凸显17 图18：汽车智能化大势所趋，汽车电子市场规模明显提升17 图19：国内汽车电子市场规模保持稳定增长18 图20：汽车电子包括四大板块18 图21：国际大型汽车电子企业在市场份额中位居领先地位18 P3 东兴证券深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 图22：ADAS渗透率逐年增加19 图23：ADAS市场规模不断扩大19 图24：汽车电子占整车的比重持续增大20 图25：高等级的自动驾驶需要高算力SOC芯片支持21 图26：未来中国自动驾驶行业有望迎来重要发展机遇期，预计2021-2025年均复合增速为29.94%21 图27：2021年我国半导体市场规模1901亿美元，五年CAGR为11.75%23 图28：自2020年开始，我国已连续2年成为全球最大的半导体设备市场23 图29：预计2026年我国封测行业市场规模达到4429亿元24 图30：封装测试环节处于半导体产品生产流程后段24 图31：半导体封测7大工艺及相关主要设备25 图32：传统封装将加快向先进封装演进26 图33：Chiplet的开发周期小、制造工艺良率高且可以大量重复使用26 图34：chiplet技术可采用不同工艺尺寸实现异构集成27 图35：chiplet技术可采用不同材质实现异质集成27 图36：预计2026年先进封装市场占比将超50%27 图37：3D堆叠封装与嵌入式基板封装将贡献较高增速27 表格目录 表1：2023Q1电子行业基金持仓总市值前15名6 表2：2023Q1电子行业基金持仓总市值/流通市值前15名7 表3：各种新型显示技术12 表4：硅基OLED具备高分辨率、响应速度快等优势13 表5：上市公司的汽车电子业务布局也在不断深入18 表6：自动驾驶一共可分为6个等级19 表7：近年来国家逐渐加大对半导体产业政策支持力度22 表8：2021年中国大陆封装测试设备国产化率仍有较大提升空间25 表9：国际巨头已在先进封装领域较早开始布局28 表10：国内各大OSAT厂商已较早布局先进封装技术28 P4 东兴证券深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 1.行情回顾及机构持仓分析 2023年初至今，电子行业指数（中信）表现强于沪深300指数和创业板指，主要受益于下游Chatgpt拉 动，算力需求明显提升。2023年初至2023年6月21日，电子行业指数（中信）上涨11.84%，沪深300 指数下跌0.61%，创业板指下跌6.14%。 图1：截至2023年6月21日收盘，电子行业指数（中信）上涨11.84%，跑赢沪深300指数和创业板指 电子沪深300创业板指 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023-01-032023-01-202023-02-152023-03-062023-03-232023-04-122023-05-042023-05-232023-06-09 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 2023年初至2023年6月21日，电子板块在全行业指数（中信）中，涨幅排名第五，上涨11.84%，仅次于传媒、通信、计算机和家电。 图2：截至2023年6月21日收盘，电子行业指数在中信行业中位列第五 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 2023年第一季度电子行业的基金持仓市值/流通市值为3.84%，居于历史较低水位。2023Q1基金持仓3219 万亿，占流通市值的3.84%，基金持仓持续居于历史低位。 P5 东兴证券深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 图3：2023Q1基金持仓占流通市值的3.84%，居于历史低位 基金持仓市值（万亿）基金持仓/流通市值 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q4 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 电子板块基金持仓在申万一级行业中排名第四。根据基金2023年一季报数据，2023Q1基金持仓电子行业总市值为3219万亿，持仓占比为9.65%，仅次于食品饮料（15.12%）、电力设备（13.79%）和医药（11.76%）。 图4：2023Q1基金持仓市值在基金持仓中行业占比为9.65%，在所有行业中排名第4 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P6 东兴证券深度报告 电子行业2023年中期投资策略：从模式创新到技术创新，拥抱硬件创新浪潮 2023年Q1电子板块基金持仓市值前十的公司分别为：中芯国际、中微公司、立讯精密、北方华创、澜起科技、兆易创新、圣邦股份、紫光国微、三安光电和寒武纪。 表1：2023Q1电子行业基金