国债期货：股市回暖，债市承压

期货研究 金 2023年07月04日 融衍生品研 究国债期货：股市回暖，债市承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月3日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合安约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。国债期货指数0.05，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日期累加收益为0.39%，近60日累加收益为0.38%，近120日累加收益为1.31%，近240日累加收益为 货2.94%。 研 究市场方面，A股三大指数全天高开高收，沪指偏强，截至收盘，沪指涨1.31%，深成指涨0.59%，北 所证50跌0.56%，创业板指涨0.6%。沪深两市全天成交额10246亿元，北向资金净买入26.86亿元，沪股通净买入18.67亿元，深股通净买入8.19亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.0560%，下跌42.80个基点；7天shibor报1.7950%，下跌26.80个基点；14天shibor报1.9070%，下跌27.30个基点；1月shibor报2.0980%，下跌0.10个基点；3月shibor报2.1650%，下跌0.30个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.350 101.355 101.310 101.315 -0.035 0.044 33137 56304 5年期 TF2309 102.150 102.155 102.055 102.100 -0.065 0.098 37407 103809 10年期 T2309 101.935 101.950 101.825 101.880 -0.085 0.123 47946 191576 30年期 TL2309 98 98.05 97.84 97.92 -0.140 0.214 9074 17072 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.14%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.49%， 10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为1.57%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为0.96%，目前R007约3.1273%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行0.86BP、0.51BP和0.61BP至2.43%、2.64%和3.01%；2Y期下移0.18BP至2.14%）；信用债收益率曲线下移 0.54-1.67BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移0.87BP、1.67BP、 0.54BP和1.08BP至2.33%、2.50%、2.80%和3.07%）。 货币市场方面，7月3日银行间质押式回购市场共成交29亿元，增加139.89%。其中，隔夜收于0.68%，较前一交易日下跌72bp，7天收于1.30%，较前一交易日下跌60bp；中期方面，14天收于 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 1.85%，较前一交易日下跌15bp；长期方面，1个月收于1.90%，较前一交易日下跌35bp。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 7月3日，央行今日进行50亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，因今日有4400亿元逆回购到期，当日实现净回笼4350亿元。 今日公布的6月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.5，较5月小幅下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。6月制造业景气度仍高于临界点，但扩张速度放缓，显示制造业生产经营活动修复减速，市场信心继续回落。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月3日，今日股市回暖债市承压，叠加上周五收益率曲线整体快速下行引起期债价格超预期上涨，期债价格集体回落调整。资金利率中枢随着跨月压力释放后，流动性放宽使其下行出现较大做陡收益率曲线套利机会，国债收益率曲线水平整体形态走陡。后续可关注利率中枢V型回升，做平曲线套利机会的出现。今日股市反映市场投资热情重新升温，复苏预期小幅走暖使得期债长端合约价格下行跌幅远高于短端合约，期债价格与收益率曲线之间走势有所分化，目前TL合约IRR重新走低，超长端期债与现券之间出现反向套利或多头替代的机会。今日下行后期债价格后续将重新回升，整体仍维持震荡走强行情。国债期货多因子模型维持看多，短期内建议逢高减仓规避价格震荡加剧风险。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521