交通运输行业周报：贸易重构驱动油运景气上行，暑运开启看好出行需求释放

证贸易重构驱动油运景气上行，暑运开启 研 券看好出行需求释放 究——交通运输行业周报20230624-20230630 报 告增持（维持）主要观点 航运：欧盟对俄第11轮制裁落地以后或将进一步加大从亚太等地区长 行业:交通运输 距离的油品进口，推动油品运距的拉长。目前，新造油轮的固定船龄 日期: 2023年07月03日 价值处于自2009年8月以来的最高水平；由于过去一年的波动性一直困扰着VLCC现货市场，这导致了该领域的订单量较少。这些VLCC 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输 沪深300 4% 1% -2%07/22 -6% 09/22 11/2202/2304/2306/23 -9% -12% -15% -19% -22% E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 行业周报 相关报告： 《菜鸟推出自营快递业务，行业服务标准提高》 ——2023年06月30日 《油运供需结构或加速改善，端午假期出行需求修复势头较为强劲》 ——2023年06月27日 《端午假期延续五一假期态势，国内旅游出游人次恢复至19年同期的112.8%》 ——2023年06月26日 新造订单造价与32万吨级VLCC新建船舶的价值同步上涨，自六月初以来，价值涨幅已达2.18%，从1.23亿美元上升至1.25亿美元。我们认为，油运供给侧未来几年仍将受到船舶老龄化、新订单水平较低以及环保规定等因素影响，而需求端，中国市场整体需求前景仍然向好，随着经济初步复苏叠加出行需求释放，或将对油运市场形成有力的支撑。我们强调，油运供需两侧结构性的调优是支撑油运运价中枢上行的基础，且有望加速推动油运市场进入景气周期。 建议关注：中远海运、招商轮船、中谷物流 航空机场：根据航班管家数据，2023年全民航暑运计划航班总量 101.2万架次，与2019年同期基本持平，其中，计划国际航班量较2019年同期下降51.2%，计划国内航班量较2019年同期增长10.6%；运力方面，暑运国际航班计划运力比2019同期下降51%，其中，地区航班计划运力较2019年同期下降43.6%，国内航班计划运力较2019年同期提升11.7%。航司方面，国航、南航和东航计划提供运力较2019年同期分别增长18.1%、5.5%和2%。国际航班方面，暑运主要国家/区域计划运力恢复率较高的有越南、新加坡、韩国等，恢复率分别为74.3%、64.1%、62.2%。为期62天的暑运在7月1日正式拉开帷幕，积攒已久的旅游出行需求有望在今年暑运期间集中释放，推动航空和机场两个板块持续修复。 建议关注：中国国航、白云机场、上海机场 快递物流：中物联数据显示，5月份，中国经济运行总体延续恢复态势，物流需求持续释放，物流市场规模仍保持较快增长，转型升级步伐稳健。1-5月份，全国社会物流总额129.9万亿元，按可比价格计算，同比增长4.5%。5月当月增长4.8%，环比回落1.5个百分点，恢复力度有所减弱。在今年消费市场逐步复苏的基础下，快递业务量有望保持15%左右的增长趋势。单票收入方面，我们仍然维持此前的观点，认为同质化较为严重的行业是无法避免会有小幅价格竞争，因此规模效应和服务能力是快递行业竞争的左膀右臂，叠加优越的成本管控能力，才能在价格竞争中抢占主动位置。 建议关注：顺丰控股、中通快递 港口、铁路和公路：我们仍然维持此前高股息低估值的逻辑主线，建议持续关注该逻辑主线下板块中央国企后续的经营业绩表现，尤其是主营业务盈利模式较为稳健且占比较高的企业。 建议关注：招商港口、唐山港、青岛港、宁沪高速、大秦铁路、京沪高铁 风险提示 消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；港口整合推进不及预期；宏观经济不及预期等。 目录 1行业观点3 2建议关注5 3行业新闻及公司公告6 3.1青岛港拟通过发行股份及支付现金的方式购买资产6 3.2德邦与京东物流拟签订资产转让协议7 3.3菜鸟推出自营品质快递，对标顺丰和京东物流7 4本周行业表现8 5风险提示9 图 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至2023年6月 30日）3 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶）（截至2023年 6月23日）3 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数（截至2023 年6月30日）4 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至2023年6月 30日）4 图5：2023年初至今交运及沪深300走势（截至2023年6 月30日）8 图6：本周交运子板块表现（2023/6/24–2023/6/30）8 表 表1：本周前五位领涨个股9 表2：本周前五位领跌个股9 1行业观点 航运：油运方面，截至6月30日，BDTI报1014点，环比上周下降5.2%；BCTI报620点，环比上周增长2.6%。干散货方面，截至6月30日，BDI报1091点，环比上周下降12.0%。集运方 面，截至6月30日，CCFI及SCFI分别报895.7点及953.6点，分别环比上周变动-2.60%和3.17%。 上周的周报中，我们提到欧盟对俄第11轮制裁落地以后或将进一步加大从亚太等地区长距离的油品进口，推动油品运距的拉长。目前，新造油轮的固定船龄价值处于自2009年8月以来的最高水平；由于过去一年的波动性一直困扰着VLCC现货市场，导致了其订单量较少。VLCC新造订单造价与32万吨级VLCC新建船舶的价值同步上涨，自六月初以来价值涨幅达2.18%，从1.23 亿美元上升至1.25亿美元。我们认为，油运供给侧未来几年仍将受到船舶老龄化、船厂船位紧张以及环保规定等因素影响，而需求端，中国市场整体需求前景仍然向好，随着经济初步复苏叠加出行需求释放，或将对油运市场形成有力的支撑。我们强调，油运供需两侧结构性的调优是支撑油运运价中枢上行的基础，且有望加速推动油运市场进入景气周期。 图1：2020~2023年BDTI及BCTI指数（截至 2023年6月30日） 图2：2010~2023年美国原油库存（不包含战略石油储备）、库欣库存及战略石油储备（单位：千桶） （截至2023年6月23日） BDTIBCTI库存库欣库存战略石油储备 3,000.0 2,000.0 1,000.0 0.0 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 0.0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：2020~2023年BDI、BCI、BPI、BSI指数 （截至2023年6月30日） 图4：2020~2023年CCFI及SCFI指数（截至 2023年6月30日） 12,000.0 9,000.0 6,000.0 3,000.0 0.0 BDIBCIBPIBSI 6,000.0 4,000.0 2,000.0 0.0 CCFISCFI 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 航空机场：根据航班管家数据，2023年全民航暑运计划航班总量101.2万架次，与2019年同期基本持平，其中，计划国际航 班量较2019年同期下降51.2%，计划国内航班量较2019年同期增长10.6%；运力方面，暑运国际航班计划运力比2019同期下降51%，其中，地区航班计划运力较2019年同期下降43.6%，国内航班计划运力较2019年同期提升11.7%。航司方面，国航、南航和东航计划提供运力较2019年同期分别增长18.1%、5.5%和2%。国际航班方面，暑运主要国家/区域计划运力恢复率较高的有越南、新加坡、韩国等，恢复率分别为74.3%、64.1%、62.2%。为期62 天的暑运在7月1日正式拉开帷幕，积攒已久的旅游出行需求有望在今年暑运期间集中释放，推动航空和机场两个板块持续修复。 快递物流：中物联数据显示，5月份，中国经济运行总体延续恢复态势，物流需求持续释放，物流市场规模仍保持较快增长，转型升级步伐稳健。1-5月份，全国社会物流总额129.9万亿元，按可比价格计算，同比增长4.5%。5月当月增长4.8%，环比回落 1.5个百分点，恢复力度有所减弱。在今年消费市场逐步复苏的基础下，快递业务量有望保持15%左右的增长趋势。单票收入方面，我们仍然维持此前的观点，认为同质化较为严重的行业是无法避免会有小幅价格竞争，因此规模效应和服务能力是快递行业竞争的左膀右臂，叠加优越的成本管控能力，才能在价格竞争中抢占主动位置。 港口、铁路和公路：我们仍然维持此前高股息低估值的逻辑主线，建议持续关注该逻辑主线下板块中央国企后续的经营业绩表现，尤其是主营业务盈利模式较为稳健且占比较高的企业。 2建议关注 中远海能：公司聚焦油运和LNG运输，覆盖了全球主流的油轮船型。受益于近期VLCC运价的提振，公司预计更快释放业绩弹性，且中长期或将更加受益于油运市场供需结构的改善。 招商轮船：随着油运市场景气度上行，公司油运业务或将加速释放弹性。同时，公司业务布局多元化（干散+油运+集运等业务），在各业务景气度不同频时，业绩表现预计更为稳健。 顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应，看好公司进入顺周期后的营收表现。 中通快递：公司单票盈利能力位居通达系首位，且核心资产投入明显高于通达系其余公司，为公司优越的服务能力奠定扎实的基础。同时，公司业务布局多元化，展现综合物流的联动效应，预计公司有望继续发挥规模效应。 招商港口：公司港口业务增长稳健，且公司分红稳定。公司坚持“一带一路沿线”的海外布局方向，且海外码头布局具有先发优势。在中特估主题概念下，公司估值有望重塑。 唐山港：公司是干散货港口运输龙头，2022年完成货物吞吐量2.1亿吨，预计今年随着经济复苏，煤炭运输量有进一步提升空间。此外，公司保持着较高的股息率，2022年达7.3%。 青岛港：青岛港作为枢纽港的地位优势有望持续对集装箱形成量价支撑。根据公司2022-2024三年分红回报规划，每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%。我们认为，公司业务有望稳健增长，叠加高分红规划，在“中特估”主题概念下，有望向上抬升。 宁沪高速：公司23Q1业绩呈现向上修复趋势，旗下核心路产沪宁高速区域优越疫后流量复苏更具韧性，配套业务也有望同步实现修复。公司自18年起每年稳定分红0.46元/股，2022年股息率高达5.6%。 大秦铁路：铁路货运业务是公司营收的主要来源，其中以动力煤为主，承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。煤炭等大宗货物由铁路运输承运的比例仍有增长空间，公司有望持续推进“公转铁”、“散改集”等货运增量需求。此外，每股分红稳定且股息率高，中特估概念推动下价值有望重塑。 京沪高铁：公司核心资产优质，区位优势显著，具有良好的客流基础。自2020年底起，公司推出浮动票价机制，对比航空市场，目前高铁票价的市场化程度还不高，预计随着公司持续推进浮动票价机制，未来票价具备一定的增长空间。 中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。 白云机场：疫情前，公司2019年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤